核心看點
·老品牌讀書郎是如何一步步做到今天的成績？
· 讀書郎能否衝出新困局？
經歷兩次上市失敗之後，6月22日，老牌智能學習設備品牌讀書郎終於在第三次通過了港交所聆訊並更新了聆訊後招股書。
已經23歲的讀書郎終於要走入新的資本市場，等待它的將會是怎樣的未來？對此我們根據其招股書及其他公開資料整理，對其做了如下分析：
01
23年老品牌下單一的營收構成
據公開資料顯示，讀書郎教育科技有限公司於1999年成立於廣東-中山，是一家以科技創新、科技開發為導向的新興教育電子產品製造企業，致力於教育電子產品的研發、製造、銷售事業，主營業務為智能學習設備，其中主要有學生電腦、學生平板電腦、點讀機、幼教電子四大系列上百類產品，旗下有和讀書郎智能手錶硬件設備配套使用的家長客戶端智能手錶APP。目前公司規模在1000-5000人運營中。
據招股書，兒研所Club了解到讀書郎的收入雖然增長，利潤卻在減少。由2019年的6.7億元增加9.6%至2020年的7.3億元，再由2020年的7.3億元進一步增加10.8%至2021年的8.1億元。同期，經調整淨利潤由2020年的0.9億元減少16.3%至2021年的0.8億元。
讀書郎對外表示，利潤降低只要原因是由於原材料成本增加。
除了利潤降低，讀書郎學習平板業務在整體業務占比也居高不下。根據招股書，在讀書郎主要業務學生個人平板、智慧課堂解決方案、可穿戴產品和一些智能配件中，於往績記錄期間，學生個人平板是公司主要產品類別，於2019年、2020年及2021年占總收入的80.8%、90.6%及86.7%。
過於單一的業務線的確需要被調整，不過從結果來看，讀書郎的多元化業務發展道路坎坷。為了拓展公司業務，緊跟時代在線教育熱潮，擴大營收規模，早在2017年3月起，讀書郎開始經銷智慧課堂解決方案。於往績記錄期間，2019年、2020年及2021年，公司來自智慧課堂解決方案的收入分別為8.2百萬元、22.3百萬元及23.6百萬元。
整體看，智慧課堂占據的比重仍然很小，公司的產品營收仍然主要依靠銷售學生平板支撐，業務結構存在嚴重短腿現狀。同時，公司產品分銷過分依賴於線下經銷商。2019年至2021年，線下經銷商創造的利潤分別占公司總利潤的91.7%、85.0%及85.5%。
02
讀書郎在智能學習設備中的地位和隱憂
目前我國智能學習設備主要分為toC和toB，即主要服務於個人終端用戶的和服務數字校園教學解決方案的。
而To C又可分為內容導向型與工具導向型設備，具體構成如下：
目前來看To C與To B市場平分秋色，To C 比To B在中國市場份額大致相近。比如據沙利文報告，2021年中國的智能學習設備總市場規模達到659億元，其中To C分部的市場規模為329億元，占比為49.9%。不過鑑於輔助教育有龐大及持續的需求，To C分部將會持續迎來進一步的穩健增長。
根據相關報告，2026年，中國智能學習設備的總市場規模將為1450億元，2021年至2026年的複合年增長率為17.1%，於2026年，To C分部的市場規模預計為741億元，複合年增長率為17.6%。其中To C部分中，內容導向型占據了大多數。
根據弗若斯特沙利文報告，於2021年，按總零售市值計，讀書郎在中國的智能學習設備服務供應商中排名第二，而按總設備出貨量，讀書郎在中國的智能學習設備服務供應商排名第五。
2021年，就設備出貨量而言，讀書郎於中國智能學習設備服務供應商中排名第五，整體供應體量相對薄弱。
雖然整體智能學習設備服務市場是零散的，但To C分部相對集中。據沙利文資料，2021年按零售市值計，前五大市場參與者所占總市場接近50%，但除最大參與者外，其餘參與者各自所占市場份額少於10%。作為主要企業，從零售市值的角度來看，讀書郎於中國智能學習設備服務供應商中排名第二，市場份額為6.1%。
我們認為讀書郎取得該成績的原因可分為以下幾點：
1）起步較早，已成為中國主要的智能學習設備服務供應商，擁有全面，強大的數字化教輔資源，積累了深厚的行業洞察力和經驗。
2）智能學習設備由讀書郎自主開發和設計，一定程度上可以保證上游的供給端。
3）經驗豐富的管理者團隊，主要管理者團隊的從業年限平均逾18年。
4）深度滲透的全國性經銷網絡，提供了創新體驗，確保了用戶獲取效率，及改善教輔資源配置的不平衡性
5）運用了先進的技術以及強大的AI和大數據能力，能夠實現個性化的精準教學以及維持龐大且持續增長的用戶群。
不過正如讀書郎招股書中陳述的那樣，未來讀書郎將面臨更多更大的競爭。根據招股書數據，當前中國出貨量前五大智能設備商分別為：步步高、讀書郎、優學天下、科大訊飛、360。
競爭對手公司附註：
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