鑽石舞台

科銳國際(300662.SZ) 財報點評:海外業務強勢復甦，靜待國內業務景氣度回升

2022H1歸母業績同增28%，符合市場預期。

2022H1，公司實現營業收入44.07億元/+39.6%；歸母業績1.31億元/+27.7%；歸母扣非業績1.13億元/+30.1%，位於業績預告區間內，符合預期。2022Q2，公司營業收入22.15億元/+30.0%；歸母淨利潤0.79億元/+23.0%；歸母扣非業績0.65億元/+23.2%，區域疫情擾動下Q2收入利潤增速環比有所收窄。

海外業務恢復亮眼，靈活用工周轉率提升。

2022H1，分區域來看，國內業務收入33.27億元/+32.6%，毛利率8.83%/-1.57pct；中國香港地區及海外業務收入10.80億元/+66.8%，毛利率13.18%/+1.89pct，其中海外子公司Investigo(控股62.25%)實現收入10.37億元/+71.1%，淨利潤6039萬元/+257.0%，海外市場展現出更為強勢的復甦態勢。分業務類型看，獵頭業務收入3.81億元/+19.3%，毛利率37.44%/-0.75pct，期內推薦10400餘人/-41.57%，海外預計快於國內業務；靈活用工收入38.37億元/+52.4%，毛利率7.11%/-0.27pct。期末靈活用工在冊人數維持約3.17萬人，但期內累計派出178600餘人次/+19.46%，其中22Q1/22Q2分別同增37%/5%，崗位交付轉換率提升&布局高附加值服務下，依舊實現增長；RPO業務收入0.65億元/-4.7%，毛利率29.35%/-10.89pct；技術服務業務收入1565萬元/+75.7%，毛利率為17.59%/-20.26pct。

費用管控效果良好，業務結構調整致利潤率微降。

2022H1，期間費用率5.8%/-0.1pct，其中銷售/管理/財務/研發費率分別+0.1/-0.4/-0.1/+0.3pct。毛利率9.9%/-0.7pct，系低毛利靈活用工占比提升，歸母淨利率3.0%/-0.3pct，逆風背景下利潤率承壓下滑。此外，2022H1公司技術及信息化費用8370萬元，同比+139.73%。

海外布局加碼助力復甦，技術投入推進產品迭代創新。

公司2022年5月公告增持Investigo10%股權，持股比例由52.5%增至62.5%。Investigo歷史收入/業績增速亮眼（19-21年CAGR分別為10%/30%），由中報看海外業務持續復甦，有效帶動了整體盈利能力提升。此外，公司持續加大技術投入，推進新技術產品研發，期內各項業務均保持良性發展態勢。

投資建議：短期宏觀環境承壓，人服行業基本面整體面臨挑戰。

科銳作為行業龍頭，靈活用工在冊人數新增放緩，但依託周轉率提升/布局高附加值業務，逆勢仍有支撐。且公司國際化布局持續深化，海外復甦有望邊際助力。綜合以上觀點，我們預計22-24年淨利潤為3.06/3.94/5.04億元（原為3.21/4.16/5.22億元），對應PE 28/22/17x，短期階段有壓力，維持公司中線「增持」評級。

證券分析師：曾光 S0980511040003;

鍾瀟 S0980513100003;

張魯 S0980521120002；

聯繫人：白曉琦；