鑽石舞台

一、港股受外資影響明顯

考慮到港股定價的相對克制且天然的帶有苛刻的眼光，這裡假定港股定價是極為合理的，或者說其對盈利預期反映是極其迅速的。也即，分子端反映的較為迅速，那麼可以推斷影響港股定價的因素更多的其實是流動性。

如下圖：國內投資者對港股影響較小（南向資金累計淨買入/總市值接近10%）；海外投資者及本地（較少）投資者是構成港股交易流動性的關鍵。

綜上所述，港股受海外資金進出影響較為顯著（通常以美元指數或者說人民幣匯率作為外資進出風向標）；由於外資持有A股比例較低，且機構化水平較低，所以A股受外資進出的影響比港股弱很多。

wind，恒生指數及同比、人民幣匯率及同比、南向資金累計買入占市值百分比

二、港股是匯率放大器

如上圖所示，除去內資持有的港股市值這兩年快速提高外，大概率可以發現兩點規律：

1.恒生指數與人民幣匯率基本是同向波動，見頂、見底節奏也較為相似；

2.恒生指數是人民幣匯率的放大器，大概是人民幣匯率波動的3-4倍。

三、如何看待當前的港股投資價值

1.人民幣匯率遠沒有見頂，恆指難言見頂。

人民幣匯率是個相對概念，美元弱人民幣強；中國經濟比美國相對趨勢向好，則人民幣更強；

從美元指數絕對位置來看，美元仍然在高位，人民幣仍然在低位；

中國疫情基本結束，經濟快速復甦；美國即將步入衰退；人民幣勢必強於美元。

也即，如果看好中國經濟、看好人民幣，恆指仍是長線配置的彈性資產。

2.從指數構成及指數內資價值來看

恆指很多指標和上證50較為接近，但恆指覆蓋了更多的科技公司，這些公司受經濟開放影響更大，彈性更強，基於配置的角度，可以作為上證50這類ETF的重要補充。

wind，主要指數指標對比

wind，恒生指數行業權重

港股的投資價值及投資規律，我們很早就談及了，後續更是重點跟蹤的指數，其表現亦較突出。

11月8日-12月9日，我們羅列了一些重點跟蹤的行業，這裡跟蹤下這些行業最新動態：

被動元器件（潔美15.24%、順絡9.46%）

貴金屬、鋰（紫金17.11%、銀泰-7.49%、

天齊-16.02%）

CRO（藥明-4.36%、康龍-4.04%）

光伏電池片（鈞達-18.58%、愛旭-15.13%）

11月11日-12月9日新跟蹤兩個行業：

銀行（招行17.64%、寧行16.4%）

港股（恒生指數14.86%、恆指科技25.14%）

15日-12月9日新跟蹤半導體指數，相關標的：半導體ETF（-4.67%）。

備註：這裡羅列的個股是基於其細分行業市占率邏輯舉例，作為跟蹤細分行業的標的使用，非個股推薦。

中郵收評：點擊查看往期收評內容，含本周及全部收評內容。也可直接點擊公眾號下方菜單「收盤點評」獲取最新收評內容！

本文內容僅供參考，非投資建議。涉及板塊及個股僅為闡述市場邏輯非推薦，據此投資，風險自擔。

朱洪全 SAC：S1340617120004，20221209，196期