匯率預測表
資料來源：中金公司研究部
►2022年期間澳聯儲相對偏鷹，澳元雖弱於美元但強於大部分G10貨幣。
►2023年期間受澳美貨幣政策收斂、中國經濟復甦的影響或依舊相對強勁。
2022年澳元大幅走弱後小幅反彈
2022年1-10月期間澳元相較美元出現大幅貶值，但進入11月後受弱美元環境的影響，澳元有所反彈，澳美匯率逐步恢復至0.70附近。2022年期間美聯儲的貨幣政策對全球金融市場影響較大，因此美國金融條件指數與澳元/美元匯率高估掛鈎 (圖表1)。2023年全年澳元匯率雖相較美元出現貶值，但是澳元在G10貨幣當中排名靠前，僅次於瑞士法郎與新西蘭元。我們認為相對偏強的澳元的原因或來自於相對偏鷹的澳聯儲貨幣政策，2022年期間，澳聯儲總計加息300個基點，加息幅度在發達經濟體中僅次於美國與加拿大。此外，由於澳大利亞同中國經濟聯繫緊密，2022年11月之後的中國疫情防控優化等措施亦或給澳元匯率帶來了一定的支撐力量。
2023年澳元匯率展望
我們認為在2023年一季度美元或有一波反彈，澳美匯率或受此影響而小幅下降至0.65附近。但進入二季度後在美元走弱以及中國經濟復甦的預期之下，澳元或重新溫和走強，2023年末澳美匯率或在0.71附近。整體來看2023年期間澳元或在G10貨幣當中相對偏強。我們認為澳美聯儲貨幣政策、中國經濟的復甦以及大宗價格或為2023年期間影響澳元匯率的三大因素。
澳美貨幣政策從分化走向收斂
2022年11月、澳大利亞的通脹水平雖低於美國，但是同美國通脹出現見頂跡象所不同，澳大利亞的通脹仍在攀升當中，澳聯儲認為通脹將於2022年12月見頂。往2023年看市場預期目前認為2023年美國通脹的下行速度或快於澳大利亞(圖表2)，因此對比市場對政策利率的預期發現，在2023年上半年市場認為美聯儲加息幅度或略大於澳聯儲，但進入2023年下半年後市場預期澳聯儲或依然保持政策利率持平，但認為美聯儲或降息約50個基點 (圖表3)，因此在2023年後半之後，澳美貨幣政策收斂的邏輯或越發明顯。長期來看澳美的2年息差與澳元/美元匯率存在一定相關(圖表4)，我們認為該指標或能在明年後半形成對澳元的支撐。
中國經濟復甦對澳洲經濟的支撐
澳大利亞對中國的出口金額占整體近4成，中國的經濟活動以往也給澳元匯率帶來不少影響。2023年我們預測在疫情防控的優化與多種穩增長政策的推動下，中國經濟或出現明顯回暖，進而給澳元匯率帶去一定支撐。同時，長期來看中國的股票指數與澳元/美元匯率的聯動較大(圖表5)，在經濟復甦以及地產政策的放鬆的推動下，2023年中國信貸脈衝整體方向向上，信用擴張將推升中國股市和鐵礦石等商品的需求，這或給澳元匯率提供升值力量。
大宗商品價格回落的壓力
澳大利亞出口金額總和中占比最大的四大商品分別為鐵礦石(占比31.8%)、煤炭(14.6%)、天然氣(10.7%)、黃金(7.1%)。中金大宗研究組預測2023年全年鐵礦石均價或回落於85美元/噸左右；煤炭價格不確定性較大，取暖季後價格或將呈緩慢下降的態勢；天然氣價格的同比大概率在2023年或會出現減少；黃金價格在2023年或呈現先抑後揚的走勢，一季度為底部，此後逐步回升(詳細參考《黑色金屬2023年展望：逆風自下至上，供需由緊及松》、《能源2023年展望：風險未平，溢價延續》、《黃金2023年展望：東風可借，逆風仍存》)。綜合來看，2023年在歐美經濟衰退預期加強的背景下，大宗商品價格或有所下降，或形成一定弱化澳元的壓力。
風險因素
我們認為澳元匯率上下風險並存，澳元的超預期升值風險主要來自於中國經濟超預期復甦與能源價格的上行。2022年末大量的中國穩增長政策逐步出台、同時疫情防控還持續優化，在2023年若中國經濟超預期增長，則大宗商品價格或存在上行風險，進而與中國經濟關聯較大的澳元匯率或得到較多支撐。相反、澳元的超預期貶值風險主要來自於美國經濟更深度的衰退與能源價格的回落。若2023年期間美國經濟出現相對深度且長久的衰退，則不利於大宗商品價格，進而澳元或出現超預期下行。另外，高利率對澳洲地產板塊的負面影響不容忽視，目前澳洲地產價格的月環比處於本世紀以來的低位(圖表6)，一旦澳洲地產的信用風險暴露，澳元匯率或承受一定的負面衝擊。
圖表1：美國金融條件指數與澳元/美元匯率
資料來源：彭博資訊，中金公司研究部
圖表2：澳大利亞與美國的通脹情況比較 (%)
資料來源：彭博資訊，中金公司研究部
圖表3：澳大利亞與美國政策利率走勢與預期 (%)
資料來源：彭博資訊，中金公司研究部
圖表4：澳美2年息差與澳元/美元匯率的走勢
資料來源：彭博資訊，中金公司研究部
圖表5：中國股指與澳元/美元匯率
資料來源：彭博資訊，中金公司研究部
圖表6：澳洲房價月環比
資料來源：彭博資訊，中金公司研究部
王冠，CFA對此報告亦有貢獻
文章來源
本文摘自：2022年12月18日已經發布的《2023年全球匯率展望：美元的拐點》
李劉陽（聯繫人） SAC 執業證書編號：S0080121120085 SFC CE Ref：BSB843
丁瑞（聯繫人） SAC 執證證書編號：S0080122010003 SFC CE Ref：BRO301
張文朗（分析員） SAC 執業證書編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
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