鑽石舞台

【本文來自持牌證券機構，不代表平台觀點，請獨立判斷和決策】

據中國能源報報道，"受電池供不應求的影響，部分儲能企業已暫停接單"。

天風證券指出，結構性短缺是行業高景氣的表現。隨着ITC補貼加碼等邊際變化，有望驅動明年美國表前儲能持續高增速，預計22年美國表前儲能需求為16.4GWh，23年達到33.2GWh。同時毛利率方面，出貨美國毛利率25%、國內15%-，這也是重視美儲的原因。

1）美國儲能需求高速增長

ITC補貼加碼等邊際變化，有望驅動明年美國表前儲能持續高增速。我們預計，22年美國表前儲能需求為16.4GWh，假設23年地面電站30GW+風電13GW、風光配儲比例22%、配儲時長3.5小時，對應表前儲能裝機量可達33.2GWh，yoy+103%。

此外，從系統廠商(電池包+pcs)反饋，出貨美國毛利率25%、國內15%-，這也是重視美儲的原因。而與其他行業不同，美國在儲能上基本是二道販子，因此零部件供應依賴外部，這就給了中國製造業分享蛋糕的機會。

2）競爭格局和投資機會

①大儲-集成商本土化且分散

雖然集成商很分散，但由於表前市場空間太大了，單個項目也很大，所以fluence、nee、瓦錫蘭、GE、flexgen都有彈性。

②從系統角度來看，在美國有品牌的是【寧德時代】和【陽光電源】，連競對評價都很高，大儲產品雖偏同質化，但兩家穩定性、一致性高(時間的朋友)，客戶甚至願意支付溢價。

而近期傳出儲能電池緊俏停止接單，說法雖誇張但側面反應了景氣度。

③美國本土集成商

Fluence：22H1裝機547MW（美國22H1共裝機2.3GW），在手訂單3564MW。

特斯拉：22H1全球裝機量1.98GW（包含大儲+戶儲）。

Powin Energy：大儲+工商業都做，16至21年累計裝機2GWh以上，22-24年在手訂單5.8GWh。

Nidec ASI：日本企業集團Nidec集團在意大利的工業解決方案部門

瓦錫蘭：17年收購電池優化和集成軟件開發商Greensmith，強項在其GEMS平台的

IntelliBidder市場報價軟件，可以幫助管理電池儲能系統的最佳運行狀態，同時獲得市場套利機會的價值。

NextEra Energy Resources：前身是一家成立於1925年的公用事業公司，集團母公司是世界上最大的風能和太陽能發電企業之一。

LG CNS：21年收購日本NEC公司位於美國馬薩諸塞州的儲能系統集成和解決方案子公司「NEC能源解決方案」。

Stem：系統集成+虛擬電廠運營，AI軟件Athena主要針對工商業客戶。

FlexGen：目前寧德時代和FlexGen在儲能系統項目方面的合作已超過2.5GWh，與科陸簽訂了600MW PCS和440MW工商業儲能。

3）中國供應商

①電池：【寧德時代】：Fluence、特斯拉、Powin Energy、瓦錫蘭、NextEra Energy Resources、FlexGen等公司；【億緯鋰能】Powin Energy、flexible、【國軒高科】NextEra Energy Resources。【南都電源】亦有直接向美國電力公司出貨。

②逆變器及系統：【陽光電源】以系統形式已實現直接出貨；【科陸電子】三菱重工、Fluence、FlexGen等公司。

③溫控：【英維克】Fluence、瓦錫蘭等、通過陽光電源等間接出貨；【同飛股份】通過陽光電源等間接出貨。

風險提示：儲能電芯發展或不及預期。

【本文來自持牌證券機構，不代表平台觀點，請獨立判斷和決策。】

7月以來A股受內外多重因素影響表現偏弱，當前估值已重回歷史低位水平，市場交易額下降也反映情緒充分降溫，部分指標呈偏底部特徵，中期市場機遇大於風險。未來兩周A股三季度業績預告和報告即將密集披露，在市場情緒相對低迷之際，業績有望超預期的企業可能受到更高關注。

截至10月12日已披露預告的公司在4%左右，中金公司結合已披露預告和行業分析員自下而上預測，梳理業績可能超預期公司供投資者參考。

1）三季度非金融營收同比增速可能相比二季度有所回升。

自上而下測算A股三季度非金融營收同比增速可能在5%-10%左右，相比二季度或將有所回升；利潤端方面，儘管非金融整體盈利增速不一定相比中報顯著回升，但中下遊行業盈利可能逐漸改善，尤其在中上游能源和原材料價格回落的背景下，中下游製造業利潤率有望出現改善拐點；金融板塊前三季度整體業績也有望較上半年有所改善。

2）結構上，關注中下遊行業盈利趨勢改善。

①能源和原材料行業盈利分化，基數效應下增速放緩。

隨着大宗商品價格在二季度以來的分化，與宏觀關聯度較高的原材料價格已有所回落，可能反映在行業盈利增長回落，儘管能源價格仍維持高位，煤炭和石油石化盈利增長仍較強勁，但由於高基數原因我們預計增速將逐漸放緩。三季度以來，煤炭、石油石化和有色金屬的盈利預期仍在上修，但上修幅度已逐步放緩。

②部分製造成長領域增長仍相對亮眼，但高增長賽道逐漸稀缺。

三季度新能源汽車產業鏈和光伏產業鏈仍維持較高的景氣度，部分已披露業績預告的鋰電龍頭公司三季度盈利略超市場預期，由於基數原因各環節盈利增速普遍放緩，電氣設備盈利預期仍在上修。半導體等科技硬件盈利增長可能受全球周期拖累而有所回落。

③下游消費仍受疫情影響，但邊際可能改善。

消費行業雖然三季度仍受到局部疫情反覆和地產下行的影響，但上游原材料成本回落可能有利於行業毛利率改善，而且受疫情影響程度也小於二季度，部分細分行業三季度有望逐步迎來盈利改善的拐點，分析師盈利預期下修幅度也明顯減緩。三季度農業板塊盈利增長可能出現反轉，增速相對較高。

3）重視結構性機會，尤其是基本面接近拐點的領域。

在三季報業績預告和報告披露階段，重點關註：

①受益經濟修復和政策支持，並且對政策相對敏感的領域；

②三季報業績超預期或環比改善的高景氣領域；

③基本面面臨拐點並逐漸觸底回升的板塊。