美股研究社 - 庫克應該加注Apple TV+，超越奈飛指日可待－鑽石舞台

作者 | 史蒂文·馬拉斯

編譯 | 華爾街大事件

概括

蘋果尚未充分利用其在流媒體行業的機會。

首席執行官庫克必須要求該部門對熱門內容進行更積極的搜索。

蘋果應考慮將部分回購資金用於影視娛樂投資。

蘋果以其手機和計算機硬件業務而聞名世界。同時，它也是一家現金流充足且穩定的公司。

但投資者應該關注它的業務增量，比如內容部門。

我始終關注蘋果在內容領域的投資，相信影視娛樂未來將成為蘋果重要的增長引擎。然而，我承認，未來來得會有點慢。

蘋果業績的新增量

投資者可以通過以下兩種方式來解讀蘋果的原創內容和流媒體：作為硬件購買的附加組件，或者作為超頂級流媒體大戰中的潛在參與者。前者當然也有價值，但我更想把蘋果的這部分業務當成一個可以為硬件部門提供補充並有助於實現收入多元化的重要業務。如果要為它尋找一個競爭對手，那就是奈飛。

Netflix顯然遙遙領先，全球訂閱用戶超過2億。因為很難獲得A+（Apple TV+）的用戶的真實數量，但這篇交易文章引用了Digital TV Research的預測，到2026年底將達到大約3600萬。

機會是顯而易見的：Apple可以充分利用它的市場生態系統的價值。管理層在電話會議中表示，蘋果生態系統中的訂閱人數為7.85億。就目前而言，這個總數說明了很多：它進一步定義了A+的機會，因為市場原本預測幾年內只有3600萬訂閱數，仍然擁有較大的增長空間。

當流媒體服務處於增長階段並擁有定價權時，華爾街對其估值很高。它本質上變成了股票增長的優質故事。蘋果的這個故事顯然有很多章節，因此它必須將其訂閱目標設定為遠高於3600萬的數字。

庫克應該重視內容部門

以下是庫克對他公司內容部門的評價：「我們不會對內容業務做出純粹的財務決定。我們試圖找到有理由存在的精彩內容。我們喜歡像Ted Lasso這樣的節目，這些節目有存在的理由，它們可能會讓人們在觀看結束時感覺更好。」

我從來沒有看過A+的內容，除了一部分免費劇集的（老實說，我甚至不記得我看過什麼），但我確信庫克說有精彩內容時，是準確的在平台上存在這樣的內容。

然而，關於「不就節目做出純粹的財務決策」的第一條線，嗯......這可能是問題的一部分，因為它可能將影響訂閱人數統計數據預測（我想提醒讀者，這不是Apple的預測，這是金融新聞報道的第三方分析預測）。

用好萊塢的話說，「找到下一個X」通常是為了推動開發團隊和工作室負責人複製熱門趨勢，而不是創造新題材。例如，選擇你想要的熱門，找到下一個《權力的遊戲》，找到下一個Stranger Things等——庫克聲明的含義應該也是如此。

蘋果應該關注市場上的有效內容、存在的內容類型以及哪些受眾正在投入時間，然後進行相應的編程。我不一定相信蘋果公司在這方面完全沒有注意到，但鑑於訂戶預測意味着當前訂戶數量較低，並且考慮到庫克的聲明，這讓我想知道蘋果要怎麼「找到有理由存在的精彩內容」。

根據他的另一個聲明：「我也很高興地報告說，在最初的2年裡，Apple TV+節目和電影獲得了200項獎項和890多項提名，包括《麥克白的悲劇》、《CODA》和《天鵝之歌》等故事片。許多引人入勝的新系列即將上映，包括《遣散費》和《餘興派對》。每一個故事都是對所有在鏡頭前和鏡頭後感動全世界觀眾的故事講述者的巨大讚譽。」

我記得幾年前讀過，迪斯尼曾經更喜歡其內容是有利可圖的，而不是贏得獎項。

無論今天這是否屬實，以上內容都讓我想起了這種情緒。獎項在訂閱人數方面確實有所幫助，但真正受益者一直是頒獎機構而不是平台。HBO似乎比蘋果更有效地挖掘獎項的價值——也許我們可以稱其為先發優勢，尤其是考慮到HBO已經獲得了擁有更多優質內容。

雖然蘋果能從娛樂頭條新聞中獲得訂閱者的增長，但是否可以保留訂閱者才是最重要的考慮因素，要回歸內容本身。

《華爾街日報》最近討論了消費者以短期方式訂閱以觀看想看的內容存在的問題。一旦內容被觀看，消費者就不再有訂閱的興趣。對我來說，這是流媒體中最大的問題之一。

在這種情況下，特別是對於A+，如果人們支付一個月的訂閱費只是為了觀看一部電影或連續劇，那麼它就更類似於交易視頻點播——即按次付費——而不是重複的流媒體。

這使模型複雜化，並進一步論證了，庫克最好確保他的服務帶有足夠前衛的主流節目，以吸引消費者在品嘗最新的備受矚目的電影/劇集後留下來。

因此，庫克必須克制將製作移交給好萊塢的衝動。這就是科技公司或像AT&T這樣的電信公司似乎在做的事情——允許他們的平台增加專業故事的製作者，而對增長卻一無所獲。它變成了獅門：允許過多的自由和對投資回報率的管理不足而拼命挖掘人才。

想想典型的漫威電影——後者是內容製作者的作品還是平台的作品？結論很明顯。

庫克顯然需要變得更加積極主動並參與A+的管理，重視自己的內容製作。是的，我確實理解庫克，蘋果有很多業務部門，重點還是硬件業務。儘管如此，將CEO更多的時間分配給內容部門的用戶擴展將帶來紅利。

從財務角度看內容製作

關於蘋果及其原創內容的重要部分在於，該公司擁有大量資金可供支配。讓我們來看看最近一個季度的現金流。

運營產生的現金略低於470億美元。資本支出約為30億美元。股票回購金額約為200億美元。股息為40億美元。後三個數字加起來為270億美元，這意味着還剩下大約200億美元。

讓我們看看最近10-K。2021 財年的運營現金增長至超過1000億美元，而2019財年為690億美元。2021年，110億美元用於資本支出，股息支付為150億美元，回購達到860億美元。

這篇文章提到蘋果在其節目上的支出接近70億美元。把所有這些放在一起，很明顯蘋果留有餘力。

我看到的最佳途徑是做出減少股票回購的戰略決策，並為內容分配一大部分（可能是200億美元）。內容支出可能會根據市場和對內容的反應而上下波動，但我認為這是一項值得的投資。另一方面，蘋果顯然將回購視為其最佳投資，許多股東也這樣做，尤其是出於稅收角度的原因。事實上，3萬億的市值下，回購對股價的刺激也許不再顯著。

不過，對我來說很有趣的是，蘋果可以在一個季度內為一整年的內容支出提供資金，足以與Netflix相媲美。Netflix曾表示希望2022財年投資190億美元用於製作，而A+只需稍作調整即可從現金流中獲得更多投資。

不過，這將是有爭議的，因為股東總是希望短期內看到更多現金的回報，特別是來自蘋果這樣一個現金產生者，一個以萬億為單位衡量其市值的現金產生者。

結語

蘋果需要在A+上投入更多資金。首席執行官蒂姆·庫克應該更加關注這個部門，要求儘可能多的熱門系列/電影都是從增加的投資中製作出來的。

蘋果可以輕鬆地在編程上花費200億美元。它需要認識到重新分配範式是必要的——支持內容而不是回購。或許200億美元被認為太多，但是目前估計的近70億美元支出對於想要擴展內容服務的公司來說也太小了，尤其是蘋果這樣的超級巨頭。

我認為蓬勃發展的A+訂閱服務將使整個生態系統受益，最終使投資物有所值。

END

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