鑽石舞台

來源｜未來汽車Daily（ID：auto-time）

踏進虎年的寧德時代沒能迎來開門紅。

春節後的第一周，儘管「寧王」業績一片大好，但在接踵而來的傳言中，還是引發了一輪震盪。寧德時代股價接連多天持續下跌，一度跌破500元，市值蒸發超2000億元。

身處多方不利傳言，資金不僅開始逃離寧德時代，市場中也出現多方博弈的言論。首創證券發布研報稱2021年貴州茅台的走勢與2022年寧德時代的走勢有較強的相似性，參考前者的走勢，預測寧德時代未來仍有20%的下跌空間，建議賣出。

雖然遭逢唱衰，但仍有不少券商對寧德時代表示看好。瑞銀在2月11日發表研報表示，經過一系列的研究表明，寧德時代已經迎來買入機會，並給予700元的目標價格；野村東方國際也將寧德時代的目標股價上調到了722元/股的價格。

各方消息的裹挾下，也引發了散戶們的恐慌。不少投資者迅速逃離，意圖「止血」，也有投資者認為到了抄底的好時機，頻頻補倉。

2月13日，市場終於等到了官方「闢謠」，寧德時代發布公告稱，針對「寧德時代被制裁、被剔除創業板權重指數、與特斯拉談崩」等一系列惡意謠言，已在2月12日向公安機關報案，將對造謠者依法追究法律責任。

之後在2月14日的投資者調研活動上，寧德時代董事長曾毓群更是親自回應了包括上游鋰資源布局、技術研發、國際化發展與競爭等多個市場關心的熱點話題。

「寧王」的發聲，也終結了股價下跌的勢頭，並持續「回血」。從2月14日起，寧德時代股價重回500元。截至今日收盤，股價報收530.8元/股，總市值也回到了1.24萬億元。

逃離寧德時代

站在萬億市值上，寧德時代這座看似堅固的資本堡壘每一次的晃動，對於投資者來說，都像是一次考驗。而這次大跌，更是被網友戲稱是「定點爆破」。

2月10日，看到「寧德時代將被美國制裁」的傳言後，莫莉在第一時間將手中寧德時代的股票賣出了一半。因為有華為和光伏行業的案例在前，即便彼時的消息真偽尚未有定論，但她仍深信不疑，「以美國的行事風格，肯定不會看着寧德時代一家獨大。」

開年以來，寧德時代股價一路下跌 來源：東方財富

之後該傳言雖被澄清，但人們的心態已經被接踵而來的市場謠言以及那一條持續下跌的K線圖所擊穿。

「周一隻要高開我就跑，哪怕只漲一個點。」周一開盤不久，陳松樓就以每股506.36元的價格將手中600股寧德時代的股票全部清倉。

下定決心並不容易。過去一周多的時間，其所在的寧德時代炒股群里，對於「該逃離還是堅守」這個話題，散戶們吵得不可開交。

陳松樓看到，不少本還搖擺不定的人們被首創證券的一紙研報所嚇倒，紛紛開始拋售。「那份報告確實有威力，主要是未來20%的下跌空間太嚇人了，普通散戶根本承受不住。」

自己雖也心存餘悸，但最終讓他決心賣出的，還是整個市場的變化。「今年動力電池市場的日子普遍都不好過。」陳松樓認為，從2021年開始，受原材料碳酸鋰價格暴漲，電池廠商利潤不斷被擠壓。「去年寧德時代的股價雖然一飛沖天，但也包含着大量的泡沫。漲價問題遲遲不能解決，今年它的業績肯定會受影響。」

「如果能在去年600元價格高位上拋出的話，無疑能賺更多。」如今回想起來，陳松樓雖然覺得有些惋惜，但以其300-500元的買入價格來看，僅靠這一支股票，還是小賺了一筆。

賺到錢的散步已經算得上「幸運兒」。寧德時代財報顯示，截止到2021年三季度，寧德時代股東數為13.42萬戶。若按照一周來累計蒸發的2000億市值計算，股民們平均虧損高達150萬元。

遭遇巨額虧損，心灰意冷的投資者也開始站在「寧王」的對立面，以唱空寧德時代來發泄。

「哪有什麼寧德的時代，只有時代中的寧德。」手握2500股寧德時代股票，錢多多將這次遭遇看作是投資的一次戰略性失誤。「從市值達萬億到突破1.5萬億，寧德時代僅用了5個月，漲幅太快也是時候迎來回調。」

在其看來，隨着LG新能源以及比亞迪等動力電池巨頭紛紛發力，寧德時代的市場份額也面臨着被搶奪的可能。「內憂外患的擠壓讓寧德時代的龍頭地位開始動搖，站在市場角度，這也意味着寧德時代的股價將在今年迎來調整。」

即便將原因歸結為自己錯誤估算了寧德時代的前景，但錢多多還是寄希望其股價能夠達到券商給出的700元/股的高預期，「這樣也便於自己脫身。」

「寧王」怎麼了？

作為創業板市值唯一過萬億的企業，寧德時代的漲跌也影響着創業板指的變化。開年後的第一周，受寧德時代股價影響，創業板指也在一周內大跌5.59%。網友戲稱曾經的「科創板一哥」，節後變成了砸盤的「帶頭大哥」。

「這是由綜合因素導致的。」哲靈投資合伙人楊亞飛認為，從宏觀環境來看，2021年，市場資金集體湧向新能源汽車這個大幅增長的板塊，然而隨着美聯儲加息計劃臨近，高估值板塊存在較大壓力。

而奧緯諮詢董事合伙人張君毅認為，寧德時代此前的表現離不開壟斷和大資金的炒作。「隨着遊資的回撤，寧德時代的股價自然就不太穩了。」事實上，不止是寧德時代，2022年以來，特斯拉股價累計下跌超過22%，蔚來等多支新能源股也均處於下行通道。

從自身來看，業績無憂的寧德時代，確實存在「透支估值」的問題。2021年底，寧德時代市盈率已高達137倍，處於其歷史估值的絕對高點。「價格泡沫有點高，已經透支了公司1-2年的利潤」，汽車行業分析師王安宇表示。

高估值需要匹配高增長，但寧王的業績增速卻在逐漸放緩。財報顯示，從2015年至2021年三季度，寧德時代毛利率由最高點的38.64%下滑至27.51%，淨利潤則由16.67%下滑至12.47%。

其原因在於成本和收入的疊加因素影響。一方面，寧德時代的電池銷售均價在不斷下降。財報顯示，2015年至2021年三季度動力電池銷售系統的均價由2.28元/Wh下滑至0.78元/Wh。

另一方面，鋰電池原材料價格卻在飆漲。據GGII數據，2021年9月較2021年初，四大主材磷酸鐵鋰正極材料、三元523動力單晶材料、人造石墨負極、電解液等原材料平均價格漲幅分別達到約70%、60%、30%、135%。

步入2022年，原材料價格上漲的趨勢仍未好轉。上海鋼聯1月28日數據顯示，電池級碳酸鋰的價格與年初相比上漲幅度超過20%。「成本不斷漲，售價不斷降，投資者的預期肯定惡化。」王安宇表示。

對於原材料成本上升問題，在投資者會議上，寧德時代承認對公司造成了一定的影響，但其表示可通過多種方式對沖，比如回收利用和自行開採。在回收方面，鋰回收率已經超過90%，並且寧德時代已經在宜春等地進行鋰資源開採。

沒有對比就沒有傷害。如今暴跌的「寧王」，和此前的飆漲形成鮮明對比。

2018年6月11日，寧德時代正式登陸A股創業板，彼時寧德時代的發行價為25.14元/股。從2018年到2021年，其股價年度漲幅分別高達198.31%、44.73%、231.20%和85.25%。

「寧德時代生在了好時代」，楊亞飛不禁感嘆。2021年，全球新能源汽車銷量同比增速超過100%，國內更是接近200%。而作為新能源車企上游廠商，寧德時代也成為資本市場當之無愧的寵兒。「上游供給彈性比較小，導致供不應求，龍頭電池價格強勢，議價能力很強。」楊亞飛表示。

隨着股價一飛沖天，寧德時代也創造了不少「造富」神話。《2020胡潤百富榜》顯示，有8位與寧德時代相關聯的富豪進入百富榜單，累計財富總額高達2350億元。這也讓投資者曾感嘆，「寧德時代的造富速度堪比印鈔機。」

在王安宇看來，股價的起伏再正常不過，寧德時代也不例外。「有晴天就有雨天，有夏天就有冬天，同樣，一個公司的股票也不可能只漲不跌。」從2020年初到2021年下半年，寧德時代的股價從每股100元，一度漲至700元，「現在也該回撤了」。

跌到「底」了嗎？

未來究竟會跌跌不休還是短期調整？對於寧德時代的「錢景」，市場給出了不同的判斷。

證券機構從業人員范磊認為，判斷未來走勢的核心還是業績。從全球整個市場來看，寧德時代仍然處於難以撼動的龍頭位置。

2月7日，韓國市場研究機構SNE Research發布的最新統計顯示，2021年全球動力電池裝車量為296.8 GWh，同比實現翻番，中國占據全球48.6%的新能源汽車動力電池份額。而寧德時代在全球的動力電池裝車量達到了96.7GWh，以32.6%的市占率第5次蟬聯冠軍。

寧德時代也因此賺的盆滿缽滿。1月27日，寧德時代發布2021年業績預告，預計2021年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤區間為140億元至165億元，並且實現同比150.75%至195.52%的大幅增幅。這也是寧德時代成立以來的最好盈利水平。

儘管交出了亮眼的成績單，但市場卻並未買單。私募基金研究員陶箏向未來汽車日報解釋稱，二級市場「炒」的是預期，2021年業績預告數據向好並不能影響後續股價。「今年的股價要想上漲，就需要明後年，乃至2025年後的業績能繼續上漲。」

從整個市場發展來看，寧德時代的未來仍存在着諸多不確定性。

在日韓電池、科技巨頭環伺下，各國的技術競賽從未停止。根據SNE Research最新發布的裝機量TOP10榜單，除了寧德時代，比亞迪、中創新航（中航鋰電）、國軒高科、遠景動力、蜂巢能源這五家中國電池廠商同樣榜上有名。

除了占據寧德時代八成市場份額的中國市場正在被「分食」，海外市場也面臨着「老對手」的衝擊。作為僅次於寧德時代的全球第二大動力電池商，今年1月27日，LG新能源正式上市。彼時LG新能源CEO權暎壽不僅放出超越寧德時代的豪言壯語，還指出對手的弱點就在於偏重中國客戶。

而在本次接受投資者調研時，寧德時代也提及了對美國市場的考慮。在技術和關鍵材料上，寧德時代透露，目前公司電池生產過程中沒有直接涉及到美國的材料，但BMS上的芯片部分源自美國，目前公司已在做國產化。

對於競爭問題，寧德時代方面表示，友商擴產不意味着會增加競爭，有創新材料體系、結構體系的產品，才值得競爭。

不過車企和寧德時代之間的關係仍在發生着微妙的變化。

「寧德時代和幾家整車廠的關係，並不是很明晰、友好，這對寧德時代也產生了一定影響。」張君毅稱。此前，小鵬汽車也曾傳出將引入新的動力電池供應商的消息。

與此同時，不少車企還試圖將動力電池的主動權握在自己手中，以保證產品穩定供應。2018年，蜂巢能源脫離長城汽車，開始獨立運營。2021年10月，廣汽集團也官宣將自研電池。

在楊亞飛看來，隨着產業動態發展，「電池廠的地位相對不會像21年那麼強勢，但是短期電芯廠強勢情況依然存在。」

投資經理王蒙認為，當前電池廠商向上突破很難，技術領先優勢也會逐漸被追上，「後面就是產能-規模-成本競賽，我感覺電池廠比主機廠市值高這件事就值得看空」。

「如果不考慮短期內波動，寧德時代仍然是一支值得看好的股票。」范磊分析稱，根據寧德時代定點車型的出貨量預計和其占比估算，2022年，寧德時代的利潤有望達到240-250億元的水平。

2021年前三季度，從中國市場裝機量來看，寧德時代為其第一大客戶特斯拉提供了7.89GWh的裝機量，占比19%；第二大客戶為蔚來汽車，占比11.1%；小鵬汽車則是第三大客戶，占比7.5%；並且，目前國內新勢力三強中，寧德時代為蔚來、理想獨供，小鵬主供。

范磊稱，目前寧德的產能預估是200GWh，並且還在不斷擴產中，產能不是瓶頸，關鍵看需求端增速。「還會有很多尾部品牌的出貨需求。」

根據中信證券研報，預計2022年，寧德時代的主要客戶群中的蔚來、理想、小鵬的銷量有望分別達到16.2萬輛、14.7萬輛、20萬輛，相較於2021年銷量的增速分別達到77.24%、62.4%、103.8%，將維持較大的增速。

（註：文內部分受訪者為化名）