格隆 - 如何挑選合適的估值方法？投資必讀！－鑽石舞台

投資是一個複雜且主觀的世界，估值是一個客觀的工具。所以，掌握了正確的估值方法，就像在黑夜中遇到了指路的燈塔一樣。

估值方法本身並不難，無非就是一些加減乘除，但為什麼很多投資人覺得估值方法很模糊呢？原因在於，首先複雜的是各種估值方法的應用範圍及對公司商業模式的認識。只有準確認識公司的商業模式，然後才能找到一些比較好的參照對象，或者說對未來的業績穩定性進行一些預測，然後我們才能知道估值的大概範圍是多少。

其次，不同的公司適合不同的估值方法，而且一個公司在不同的時期可能也是適合不同的估值方法，這也是難點。

還有，估值方法並不能告訴我們一個非常準確的數值，低於這個數值就買入，高於這個數值就賣出，沒有這麼絕對的。即使我們對估值方法很熟練，也不能保證我們的投資穩賺不賠。

因為估值其實更多是我們對某家公司的價值判斷，通過估值方法可以獲得一個相對合理的估值範圍，如果公司A現在估值在我們計算的估值範圍以內，長期來看，我們獲利的潛在空間和我們潛在的回報率會更大，某種程度這也是用來評估「安全邊際」的方法。反過來，當公司A現在的估值遠高於合理估值，那麼在未來的獲利概率和潛在獲利回報可能就會相對小一些。

估值方法有很多多，但基本分成兩種：相對估值法和絕對估值法。

絕對估值法

首先說絕對估值法，它其實是一種貼現的思想，把未來公司持續產生的現金流，或者說我們的股息用一種貼現率貼到現在。

絕對估值法相應來說我們用的會比較少一些，至少在國內市場是用的比較少一些。主要原因一個它這個方法略顯複雜，中間需要估算的東西比較多，有時候一個小小的數字調整算出來的結果就會差很多。而且在國內市場上來看，我們從實踐上來看的話，一個是計算複雜，然後另外一個對投資的最終的指導意義不是特別的強，所以說應用也會相對少一些。

但其實從投資的理論上來說，絕對估值法是現在投資理論的基礎，我們是必須要去了解的。絕對估值法常用的我們是有兩種，一種就是股利貼現，另外一種就是現金流貼現。

首先說股利貼現，這種估值方法在國內市場幾乎不用，因為很少有企業進行持續且高比例的分紅。

其次，自由現金流貼現（DCF）就是把未來每一年的自由現金流進行貼現，然後累加。但自由現金流不等於利潤（不受任何約束的現金，可最大化分配掉的價值），這種估值方式只適用於現金流很好的企業，在A股主要就是白酒、家電、消費品、公共事業、金融等企業。

另外，值得一提的是：現金流貼現法的估值方式代表了價值投資的核心，體現的是一種思維，是所有估值方法的底層思維，而非一個計算方式。

相對估值法

相對估值法在我們日常投資中是應用最廣泛的一種，簡單來說就是PE、PS、PB，即市盈率、市銷率、市淨率。

市盈率（PE），就是公司股價除以每股利潤，或者說總市值除以淨利潤。該指標可以清晰的告訴投資者，在假定公司淨利潤不改變的情況下，為該利潤支付了多少倍的價格。或者說，在每股盈利不變的情況下，當盈利全部用來分紅派息時，要多少年才能全部收回投資。如30倍的PE就相當於投資者為該利潤支付了30倍的價格，需要30年才能回本。

市銷率（PS），就是總市值除於總收入。為什麼使用這種方法？因為首先有時利潤的波動是遠遠大於收入的波動，一般收入扣除成本即得到了利潤。對於很多企業來說，它可能會有一些投資上的變化，或者企業經營上有一些短期的變化。比如阿里2021年被罰款了200億，就會對它的利潤波動有影響，但它收入總體來說是相對穩定的。還有對於一些早期的成長型企業，比如說一些互聯網企業，它在加速擴張的時候，其實在早期的時候它是沒有利潤的，比如拼多多。還有一些科技型企業，SaaS企業研發費用在早期是比較多的。

市淨率（PB），就是總市值除於淨資產。為什麼使用這種方法呢？因為有些企業收入和利潤波動都比較大，比如典型的周期性企業。

關於市盈率，動態市盈率和靜態市盈率又該怎麼看？PE給多少合適？如何採用無風險收益率作為投資回報率的參考來確定合理的PE？還有如何參考市場平均市盈率或行業市盈率？以茅台和騰訊為例說明。

關於市銷率，以拼多多和SaaS類企業為例，說明為啥用PS估值是更合適的估值方法？

關於市淨率，為什麼是它本質是一種「清算價值」的視角和標準？以周期性挖礦企業為例說明，周期性企業適合PB估值法。