君晟寅月低碳生活會議220226全國機構投研總監頭腦風暴約會會議紀要改定稿20220301
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2021年-2022年二季度君晟參會人數統計表
預告
2022年1月-2022年7月君晟會議要素備忘錄：
君晟辛丑年收官所長峰會220103周一：736 527 163， 主持人：李慧勇華寶基金首席經濟學家，主講人：陳果 中信建投副所長策略首席@上海、張憶東 興業副院長全球策略首席 策略11/13-14第一海外研究17-21第一@上海、董廣陽 華創所長食品17-19.21第一@上海、李強 東北食品水晶球20第一@上海、郭磊 廣發宏觀17-21第一@上海。
君晟壬寅年開年所長峰會220212周六：883 209 111，主持人：艾小軍國泰基金總監，主講人：王涵 興業首席經濟學家 宏觀14/16-21第二@上海、邱世梁 浙商聯席所長 軍工機械12-13第一@上海、武超則 中信建投研究部負責人 通信12-20第一@北京、 戴志鋒 中泰所長 銀行18-19.21第二@上海、王勝 申萬副總 策略17-18第二水晶球19第一20第二@上海。
君晟寅月低碳生活會議220226周六：623 642 523，主持人：梁劍泰信基金總監，主講人：戴康 廣發策略19-20第二@上海、鮑榮富 天風副所長建築18第一19第二@上海、陳杭 方正電子科技首席@上海、張樂 廣發汽車 16-19第一@上海。
君晟卯月高質量發展會議220326 周六：169 324 179，主持人：譚曉雨國泰君安、徐智麟鈞齊投資，主講人：李超 浙商聯席所長首席經濟學家wind18第一21第三@上海、劉富兵 國盛副所長金工14-17/19-21第一@上海、徐佳熹 興業副院長醫藥14/16-20第一@上海、宋濤 申萬化工20-21第二@上海、馬鯤鵬 中信建投副所長銀行16-17.20第二19第一@上海。
君晟辰月國家安全會議220423農業安全、能源安全、數據安全、國防安全，周六：511-592-601，主持人：田剛人保資管權益部副總，主講人：劉晨明 天風策略21第二@上海、黃文濤 中信建投聯席所長首席經濟學家固收16第一@上海、孟祥文 申萬能源20-21第二@上海、呂偉 民生計算機20第一@上海、吳立 天風副所長農業15-16第一17-19第二@上海、石康 興業軍工機械20第二21第一@上海。
君晟巳月共同富裕會議220528 必選消費、財富管理、消費電子、可選消費，周六：911-841-153，主持人：張海波湘財基金總監、王維鋼常晟投資，主講人：張啟堯 興業策略首席@上海、管泉森 長江家電18-21第一@上海、鄢凡 招商電子12.14-15.18第二@上海、劉欣琦 國君非銀17-18第二@上海、王永鋒 廣發食品19第二18.20第一@上海。
君晟午月工業互聯網會議220702 互聯網、智能汽車、智能智造、半導體，周六：507-726-314，主持人：翟金林長江養老資管總監，主講人：謝亞軒 招商研究副總宏觀wind19-20第一@深圳、曠實 廣發傳媒18-21第一@上海、高登 長江汽車20-21第一@上海、邱世梁 浙商聯席所長軍工機械12-13第一@上海、陳杭 方正電子科技首席@上海。
君晟精選會議第六季JSSCCJunSheng Sector Choice Conference
S6 Episode 1 君晟低碳部門精選會議220115 新能源：設備、材料、減碳、綠電運營，周六：104 128 703，主持人：胡松國泰基金總監，主講人：趙智勇長江機械21第一@上海、蘇晨 國金所長電新18第一19-21第三@上海、袁理 東吳副所長環保17.20-21第二@上海、施毅 海通金屬15團隊第一21第二@上海、劉曉寧 申萬副總電力15-21第一@上海。
S6 Episode 2 君晟專精特新部門精選會議220312 周六：911 449 930，主持人：馮福章招商基金研究總監，主講人：張寶涵 安信軍工首席@上海、鄔博華 長江副所長電新16-21第一@上海、鄭震湘 國盛電子19.21第二20三@上海、代川 廣發機械20第一@上海、范超 長江建材18-21第一@上海。
S6 Episode 3 君晟元宇宙部門精選會議220416 周六：506-374-050，主持人：翟金林長江養老資管總監、崔磊肇萬資產，主講人：曠實 廣發傳媒18-21第一@上海、劉洋 申萬計算機18-21第二@上海、閻貴成 中信建投通信19-21第一@上海、許興軍 廣發電子首席17-21第一@上海。
S6 Episode 4 君晟消費復甦部門精選會議220507 社服、機場、醫藥、傳媒、電子，周六：399-225-753，主持人：田宏偉中泰資管助總、郝一鳴潤沃灃，主講人：孫媛媛 興業醫藥20第一@上海、韓軼超 長江交運18-19第二20-21第一@上海、劉越男 國君社服16-18第二@上海、顧佳 招商傳媒15.18-19第三@上海、王聰 國君電子18第三@上海。
S6 Episode 5 君晟創新科技部門精選會議220521 新能源、智能汽車、智能裝備、數字安全、5G通信，周六：210-299-752，主持人：梁劍泰信基金總監、黃樹軍永望資產，主講人：張樂 廣發汽車 16-19第一@上海、蘇晨 國金所長電新18第一19-20第三@上海、王華君 浙商機械14第二@上海、劉高暢 國盛計算機16團隊第二21第一@上海、宋嘉吉 國盛通信16.21第二20第三@上海。
S Episode 6 君晟先進制造部門精選會議220619 機械、電新、建築、軍工、智能汽車、海外科技股，周六：318-955-926，主持人：譚曉雨國泰君安，主講人：代川 廣發機械20第一@上海、孟傑 興業建築16.18.20-21第二@上海、何翩翩 中信全球產業策略首席 海外研究17/19第二@上海、張寶涵 安信軍工首席@上海、鄔博華 長江副所長電新16-21第一@上海。
S7 Episode 1 君晟雙碳部門精選會議220716 周六：664-665-411，主持人：田剛人保資管權益部副總、袁鵬濤中域投資，主講人：郭鵬 廣發環保15-21第一@上海、施毅 海通金屬15團隊第一21第二@上海、鮑榮富 天風建築建材18第一19第二@上海、劉曉寧 申萬副總電力15-21第一@上海。
會議紀要目錄
2021年君晟會議要素備忘錄：
（一）本次君晟會議發言主題索引：
（二）本次君晟會議發言要點：
第（二）節發言以後部分為君晟文獻，投資者可選擇不閱讀
（三）君晟常駐天團機制和輪值行業金牌機制：
（四）歷次君晟會議綜述：
1、君晟月度/年度會議日期：
2、君晟會議機制重啟通告20200714：
3、君晟月度會議通告2016年10月-2022年3月：
4、君晟精選會議第一~六季通告2019年4月-2022年3月：
5、君晟主持人主持記錄2016-2022年：
（五）君晟研究社區介紹：
1、君晟研究社區簡介
2、君晟群委、君晟天團主講人、君晟主持人介紹九宮圖
3、君晟活動圖片集錦：
君晟鉑金獎頒獎禮20161222、
君晟年會助力新財富論壇20161014、
君晟總量會議20171104、
君晟重陽總量年度會議20191007、
君晟己亥年收官會議20200105、
君晟總量年度會議20200830、
君晟庚子年年收官會議20210110、
君晟總量年度會議乾天場20210801、
君晟總量年度會議坤地場20210829、
君晟辛丑年收官所長峰會20220103、
君晟壬寅年開年所長峰會20220212
（六）歷史文獻回顧：
1、學術交流活動記錄
2、同業公益活動記錄
3、政策建議活動記錄
君晟研究社區簡介
君晟研究社區是九位中國資本市場從業25-35年的專業人士發起組織的非盈利性學術交流平台，組織全國機構投資者負責人/投研總監/基金經理、全國投資銀行研究機構負責人/金牌首席、上市公司高管展開多層次交流活動。作為金融/證券/基金/投資行業的智庫，君晟研究社區以組織政策建議、同業公益、學術交流活動為己任，以引導市場理性預期、改善中國資本市場監管治理結構、提升國內外投資者對中國資產信心為使命。
君晟全國機構投研總監頭腦風暴約會是君晟研究社區目前的唯一線下學術交流活動，分為月度會議和精選會議和年度會議。每月末周日13:30-20:30君晟頭腦風暴約會月度會議，自2020年7月起會議地點：上海浦東陸家嘴世紀金融廣場1號樓，累計七小時。精選會議每月1-2次，4-6小時。
君晟天團16位宏觀策略金工總量領域專家曾擔任君晟會議輪值主講人：
李慧勇華寶基金首席經濟學家/原申萬宏觀首席、任澤平東吳首席經濟學家/原恆大/方正首席經濟學家、蘇雪晶原中信建投所長、張憶東興業副院長全球策略首席、荀玉根海通副所長首席經濟學家、楊國平華西副所長金工首席、謝亞軒招商副總宏觀首席、王涵興業副院長首席經濟學家、王勝申萬副總策略首席、郭磊廣發宏觀首席、劉富兵國盛副所長金工首席、黃文濤中信建投聯席所長首席經濟學家、王德倫興業資管首席經濟學家、李超浙商副所長首席經濟學家、戴康廣發策略首席、陳果中信建投原安信副所長策略首席。
君晟會議有至少十八位基金保險資管券商等公募機構中高級管理人員為主的輪值主持人：李慧勇華寶基金首席經濟學家、聶挺進華泰資管總經理、艾小軍國泰基金量化投資總監、譚曉雨國泰君安、王維鋼常晟投資、翟金林長江養老資管、詹粵萍民生惠通保險資管副總、田宏偉中泰資管助總、梁劍泰信基金研究總監、王炫上投摩根基金原總監、李蓉伏明資產、王進君富投資、張海波湘財基金總監、鄭楚憲寶樾投資、蔡峰南華基金助總、田剛人保資管權益部副總、馮福章招商基金研究總監、胡松國泰基金養老金投資總監等。
會議紀要正文部分
（一）本次君晟會議發言主題索引：
參會的公募機構投研總監在會議紀要中可不記錄發言或可不披露姓名記錄發言。
目錄
君晟寅月低碳生活會議220226
時間：2022年2月26日周六下午14:00-20:00
地點：浦東陸家嘴世紀金融廣場1號28F
輪值主持人：梁劍泰信基金總監
主講人：鮑榮富天風副所長建築14.17-19第二水晶球18第一@上海、
張樂廣發汽車16-19第一@上海、
戴康廣發策略19-20第二@上海、
陳杭方正電子科技首席@上海
地址：陸家嘴世紀金融廣場1號28F
現場直播騰訊會議號：623-642-523
君晟寅月低碳生活會議發言目錄20220226
A鮑榮富 天風副所長建築14.17-19第二水晶球18第一@上海
主題：「建築+」兌現，ROE及市占率加速提升
B張樂 廣發汽車16-19第一@上海
主題：22年汽車景氣有望持續回升
C戴康 廣發策略19-20第二@上海
主題：「慎思篤行」中的虎年「開門紅」
D陳杭 方正電子科技首席@上海
主題：新能源和半導體的時代意義
E崔磊 肇萬資產投資總監/君晟主持
主題：穩增長方向空間有限，當下位置已經可以布局調整下來有長期機會的方向
F T-某公募機構領導/君晟主持
主題：保持戰略定力，堅定投資中國資產的信心
G Z-某公募機構總監/君晟主持
主題：今年看震盪，還是自下而上找估值性價比品種，未來還是看好成長
H郝一鳴 潤沃灃投資/君晟主持
主題：宏觀政策求穩為主，布局供需差距很大、價格位置合適的品種
I黃樹軍 永望資產董事長/君晟主持
主題：主題投資可能是今年的主線
J王維鋼 常晟投資/君晟專委/君晟主持
主題：美俄中歐的烏克蘭衝突全球損益分析與中國反制裁部署
K L某公募機構領導/君晟主持
主題：戰爭改變不了趨勢，看好當下行情
M L-某公募機構總監/君晟主持
主題：看好當下反彈，反彈行情成長的漲幅要大於穩增長
（二）本次君晟會議發言要點：
（發言經嘉賓本人核對修訂後才能錄入會議紀要，發言嘉賓可以要求不披露姓名發言或不披露發言。為了機構投資者合規要求和避免影響其他投資者的交易決策，除了本場行業金牌首席推薦的個股外，機構投資負責人會場提及的個股不記入會議紀要。本會議嚴格執行證監會對公募基金投研負責人與投資銀行研究機構從業人員相關合規規定，公募基金投研總監只以個人名義發表言論，不涉及公司及公司所管理的業務。）
A鮑榮富 天風副所長建築14.17-19第二水晶球18第一@上海
主題：「建築+」兌現，ROE及市占率加速提升
一、「建築+」兌現，ROE及市占率加速提升
1、基建展望:傳統投資需求相對平穩，新基建有望高增長
1.1繼續看好建築板塊，短期邏輯：穩增長+基建脫底，長期邏輯：ROE提升。真實需求或主導基建投資，總體需求有望平穩。
1.2資金壓力仍存，但能滿足合理需求
2022年，基建投資資金來源同比增速有望達4.7%，略快於基建投資增速，本年應付款仍有望延續下降趨勢，建築企業現金流改善的行業環境仍然較好。
1.3川渝和山東兼具需求與資金，景氣度或維持高位
我們預計十四五期間山東省內交通投資複合增長率不低於15%，山東省經濟與財政實力較強，財政自給能力較強。政策支持四川享受全國最高的轉移支付，山東省對轉移支付依賴程度較小。
1.4新基建:新能源建設打開建築新空間，碳中和推動製造業改造市場
目前新能源建築領域主要有兩部分增量市場，一是隨着風光裝機增長，消納新能源發電波動的需求迫切增加，建築公司參與儲能建設，二是由分布式光伏裝機容量提升，建築公司以EPC總包方身份完成分布式光伏項目，抽水蓄能規劃十四五累計裝機6200萬千瓦。抽水蓄能十四五投資約5000億元，其中建設總需求達2000億元。整縣推進力度超預期，分布式光伏發展空間廣闊。
2、行業趨勢:傳統建築ROE上行趨勢未變，「建築+」或迎來兌現期
2.1建築ROE提升邏輯未變，低估值品種價值屬性漸顯
驅動力：①淨利率②周轉率③股權激勵：釋放業績動力提升
【四川路橋】去年增長+58%，今年指引30%，大股東大幅增持
2.2「建築+」有望進入兌現期，看好業績高增長
「建築+新能源」賽道空間廣闊，商業模式有望重塑。新能源電站及配網建設領域主要是建設光伏、風電等清潔能源的電站，主要標的包括【中國能建、中國電建、粵水電、華電重工】，以及在配網建設具備優秀實力的【蘇文電能】;地方國企【山東、四川、陝西建工】維持30%增長；儲能領域：目前建築儲能及運營領域相關的是【中國能建、中國電建】;BIPV領域：我們梳理的主要標的有:1)屋頂金屬圍護結構:【森特股份、東南網架、精工鋼構】;2)光伏幕牆:【江河集團、瑞和股份、維業股份】。
二、2022建材投資策略:傳統領域柳暗花明，新興鏈條煥發生機
1、基建/地產鏈:需求無大幅下行之虞，碳中和或持續優化供給
自上而下推薦:消費建材、水泥、玻璃。
1.1消費建材:需求仍在，但渠道或有所變化
下游結構進入存量時代，類似美國1985年（主要驅動力是存量房），中國目前20%存量房，主要驅動力是房產開發商，之後偏C端消費建材，市占率提升邏輯，國外市占率第一的龍頭公司40%，去年主要是恆大事件，主流公司報表調整，推薦C端【蒙娜麗莎，兔寶寶，偉星新材，北新建材】B端【東方雨虹】收入增速40%，管子：【新興鑄管、金洲管道】
1.2水泥:未來水泥有望納入全國碳交易，小企業或面臨生存危機
2020年水泥行業二氧化碳排放占整個建材行業比重達83%，是排放量最大的子行業，減排壓力大,22年有望納入全國碳交易市場。近兩年加權平均碳價約在40元/噸左右，而海外碳配額價格已高達50-60歐元/噸，未來行業2500T/D及以下規模產能有望陸續退出，總產能將收縮8.6%以上。政策要求2025年水泥等重點行業標杆產能比重超過30%。龍頭公司拿到更高的配額。小企業高價買配額/減產。推薦【上峰水泥、華新水泥、海螺水泥】
1.3玻璃:浮法利潤22年有望企穩，行業中長期需求增長邏輯
目前在建產線預計22年點火的產線共3條，日熔量2200t/d，冷修復產產能預計約6550t/d，
新建設標準4月1日實施，很多南方城市，中空玻璃應用上升，帶動需求3-4%，竣工不要下降5%要以上，21年我國深加工玻璃產量同比增長15%。推薦：
2新興鏈條:高景氣賽道，龍頭迎發展良機
2.1光伏玻璃:政策支持下長期需求向好，龍頭存雙擊潛力
今年有小機會，取決下游裝機需求，供給增加可能少於預期，龍頭公司處價格底部，2元/平米
2.2工業玻璃:國產替代加速進行，龍頭具備估值業績雙升機會
高端替代：下周兩款手機發布受用UTG摺疊，具備較高蓋板玻璃技術的【南玻A】(高鋁三代KK8玻璃，對標康寧GG7)以及【凱盛科技】率先突破UTG技術及取得下游認證的，在業績增長的同時有望迎來估值重塑。國內唯一具備原片生產能力，給華為供摺疊屏。下周發布第一款UTG革命性產品，明年2000萬部，對應利潤8e，主業去年2e，今年2.8e
2.3藥用玻璃:中硼硅滲透率提升節奏加速，預灌封存較大供需缺口。
【山東藥玻】目前是國內最大的模製瓶生產廠家，國內模製瓶市占率80%以上，其中一類(中硼硅)模製瓶市占率達90%。同時，公司是全國為數不多的能夠為製藥企業全套提供「瓶+塞+蓋」藥包材服務的企業，公司積極推進中硼硅系列產品產能擴張，有望迎來戴維斯雙擊。
中硼硅淨利率20%以上，
2.4玻纖:重視周期弱化邏輯
2.5絕熱材料:「雙碳」催化，岩棉/陶纖/VIP板等需求或迎提速機遇
【魯陽節能】:我國規模最大的陶瓷纖維製造商，陶瓷纖維生產能力達到39萬噸，擁有山東、內蒙古、新疆、貴州等陶瓷纖維生產基地，銷量角度份額約占我國份額40%，是全球前三的陶纖企業(另外兩家為英國摩根MorganCrucible，美國奇耐聯合Unifrax)。公司在國內已建立其較明顯的規模優勢、技術優勢、裝備優勢、產品品類優勢等，龍頭地位穩固。
【賽特新材】:冷鏈家電真空絕熱板全球龍頭，份額、客戶資源、技術均有明顯優勢。18年公司在冷鏈真空絕熱板(產值角度，該領域占真空絕熱板需求超40%)領域份額超30%，較主要競爭對手有明顯優勢(松下真空節能、山由帝奧分別為<10%、<1%)。此外，18年全球前10大冰箱家電廠商(冰箱家電市場集中度較高，當年CR10份額超70%)中，8家均為公司客戶，其中6家將公司作為其主要供應商(公司在其內部真空絕熱板份額超50%)。
3、Q&A？
Q：穩增長持續性怎麼看？
A：地產拐點可能在Q2，穩增長觀察兩會，若好於預期，可能持續性強，建築板塊就報表看沒有問題
Q：請問凱盛科技UTG的優勢在哪裡？
A：高端國產替代，公司有原片產能，母公司把產線委託上市公司管理，和華為一起發布了專利，主要競爭對手是國外公司。原片100微米，需減薄到35微米，目前技術研究一次性到35微米。
Q：消費建材怎麼看？
A：地產指標起來，消費建材啟動在地產之後，但是彈性大，有市占率提升的大邏輯
B張樂 廣發汽車16-19第一@上海
主題：22年汽車景氣有望持續回升
1、乘用車：18-21年或是未來2-3年盈利的底部
1.1中短期展望：目前基數較低+工資增速逐步修復。
中性預測22年乘用車批發銷量同比增長10%-15%。A股樣本上市公司人工工資同比增速變動趨勢與人均可支配收入中的工資性收入增速相互印證，芯片擾動前，20年6月後終端銷量已按照正常季節性穩定運行一年，20年6月以來到今年上半年已經基本按照正常季節性運行了一年。21年3季度以後受芯片短缺的影響，終端銷量低於正常季節性外推值。
1.2 22年1月乘用車終端銷量表現不錯
截至2022年1月末乘用車終端庫存約351.6萬輛，此次的芯片短缺實際上幫助乘用車行業體面的實現了庫存去化。22年1月乘用車終端銷量218.9萬輛，同比下降3.9%，環比下降0.8%，其中補貼退坡後的新能源乘用車環比降幅基本符合預期。隨着需求向上，規模效應增強，庫存水平下降將抬升行業利潤率，而隨着成本傳導，22年可能對盈利貢獻正面彈性，我們認為2018年-2021年可能會是未來2-3年乘用車盈利的底部區域。
2、新能源乘用車：22年滲透率有望提升至20-25%
我們估計21年新能源滲透率真實需求的單月高點大約在終端口徑的15%和批發口徑的20%之間。整體來看，轎車新能源化的程度高於SUV，而SUV新能源滲透率提升的速度更快。新能源轎車：滲透率環比提升主要由結構性因素驅動，與此同時競爭性因素顯著增強；新能源SUV：滲透率環比提升驅動力主要來源於競爭性因素。
預計2022年狹義乘用車的新能源滲透率將提升至20%-25%區間，從結構上來看，關注以雙電機、長續航為主要特徵的插混車型在10-20萬價格帶將加速滲透。
3、卡車：布局機會逐漸顯現
3.1卡車需求向上的長期邏輯還在嗎？
卡車需求向上。重卡：法規擾動導致下半年的需求透支，目前行業最差的階段已基本過去。
公路貨運周轉量長期正增長是支撐卡車需求長期向上的宏觀邏輯。我國公路貨運需求類似必選消費品，具備極強韌性並會隨着經濟總量上升長期正增長，帶動卡車需求長期增長。
3.2重卡股的拐點如何判斷？
2021年7月份開始，國五庫存對下半年重卡銷量產生顯著的負面影響。隨着國五庫存消化完畢，22年季度銷量將環比超正常季節性回升，同比增速將低開高走，重卡景氣趨勢大概率連續第七年好於市場預期。從長期看，成本是盈利的擾動因素，而不是決定因子。整車（看利率彈性）>零部件（低估值+高股息率）
3.3輕卡股的彈性來自於哪裡？
輕卡行業彈性或超預期，行業門檻大幅提高，集中度上升、單價增長、淨利率已經明顯上升，且還有較大提升空間。排放監管和標準升級+消費升級驅動輕卡高端化，產品單價大幅提升。
4、客車：大中客車距離底部或已不遠
4.1大中客：2005年發展至今，大中客的銷量表現為沖高回落。從銷量結構來看，大中客銷量以座位客車和公交客車為主。銷量受損，座位客車：凌晨2點到5點，不能跑長途，被高鐵替代
4.2公交客車：新能源補貼使公交客車市場透支嚴重，2020年後開始出清。共同富裕背景下，民營企業龍頭有被併購的價值。
5、核心觀點：
5.1乘用車：18-21年很可能是未來2-3年乘用車盈利的底部，按照行業底部給予低估值的公司具有更好的安全邊際和投資的性價比。
5.2商用車：22年卡車銷量可能介於20-21年之間，大幅好於多數人的預期，銷量增速前低後高，目前估值隱含着較低的預期，卡車股有戴維斯雙擊的可能。
5.3新能源乘用車：22年滲透率有望提升至20-25%區間。我們判斷以雙電機、長續航為主要特徵的插混車型在10-20萬價格帶將加速滲透。
6、Q&A？
Q：【華域汽車】怎麼看？
A：三個alpha：①上汽庫存周期：行業庫存去化一般來自上汽，份額攻擊上汽的難度變大②Tsl產能擴張：SP占比高，占5%匯總口徑收入，tsl產能增張額外帶來收入彈性，③併購收購增厚利潤8-9e，去年下半年並表（體現6e），今年還有2-3e，提高3-5%利潤彈性，今年75-80e
Q：汽車零部件：若原材料價格持續上漲，會不會有影響？
A：有影響，但伴隨需求回升，傳導成本。去年Q3提示，高度珍惜低估值汽車零部件，去年Q4零部件行情：行業景氣向上，零部件PE相對整車有優勢，K線位置有優勢，機構博弈有優勢，能否持續？今年要看性價比：不可否認的是，行業景氣上行時，主題類的交易機會增度。
Q：芯片影響？
A：只會影響表觀需求銷量，不影響盈利。
C戴康 廣發策略19-20第二@上海
主題：「慎思篤行」中的虎年「開門紅」
1、大類資產展望：「滯脹魅影」重現
1.1回顧2021年，「通脹+寬鬆」是貫穿各類資產的配置主線。
2022年宏觀環境將轉向「滯脹+收緊」。全球經濟增長回落而通脹會維持高位，美聯儲可能將面臨不得不加快加息節奏以應對通脹壓力的困境。美股大概率表現不佳，美債利率上行，大宗商品上漲但原油表現一般，俄烏局勢可能加劇全球通脹預期。
1.2 22年A股的核心矛盾：「兩大預期差」。
預期差①——海外由復甦轉向滯脹；預期差②——國內經濟下行風險有限，政策缺乏想象空間。22年大勢研判：「金融供給側慢牛」以來的首個壓力年。地緣風險強化A股「慎思篤行」，從總量視角看，地緣政治風險本身不主導股市趨勢，僅在結構上有影響。
2、A股有望延續「慎思篤行」中的「反彈」行情
2.1截止2.12收盤，22年公募基金淨值中位數已經回撤了12%，我們判斷絕對收益產品減倉的「負反饋」基本結束，權益市場最差時點可能是Q3，盈利跌完，美聯儲縮表計劃明確，今年11月重要大會，Q3政策偏友好，分子端沒有壓力，分母端有支持。
2.2穩增長逢低布局，政策兩會期間密集出台。
「穩增長」明牌，不等於市場上漲。穩增長周期，5個重要觀察時點：①在T0「定調轉向」和②T1「政策落地」都不是市場企穩或上漲的充分條件，而往往需要等待T2「密集驗證」，③T0右側就是增配穩增長鏈條的時機，④T3右側成長板塊勝率會有所提升，⑤如果寬信用如果效果不佳，價值板塊會逐漸證偽、成長占優。
2.3社融拐點確立，如何研判風格？
22年低PEG思路更為占優，低估值價值和低PEG科技共振反彈。從賠率來看，創業板指估值已回到歷史估值中樞。今年變化：①中高業績股稀缺，②美聯儲非常快速轉向緊縮，歷史A股高估值股票對美債利率敏感，（美債利率升，高估值A股跌）③海外新冠可能走向消退，我們如果假定未來沒有新的變異毒株改變特性，國內政策大的方向仍是逐步放開，在此邏輯下中國股票市場「疫後復甦」的邏輯仍將繼續演繹。
2.4地產鏈條：
①穩增長周期地產鏈條的核心邏輯：存在「政策觀察、中觀數據驗證、行業財報兌現」三個觀察維度。
②地產股本身對於政策預期更敏感。從地產股的啟動時點來看，往往是滯後於數據惡化、同步於政策寬鬆預期（如地方性的松地產、降准降息等寬貨幣）；即使是12年、18年未有中央層面的大幅寬鬆，但地方性的政策微調依然支撐行情。
③地產股的行情持續性，觀察地產數據改善、及政策收斂預期。從歷史四輪周期來看，地產股的行情基本上可以看到數據拐點（銷售改善、拿地改善、融資改善等）；而基本上略領
先或同步於政策收斂。
④地產鏈條其它行業，如銷售鏈和投資鏈，則與中觀高頻數據驗證、和業績兌現更為相關，其中投資鏈的景氣預期，還受到部分重疊下游的基建投資的影響。例如08年和18年，基建的修復預期支撐投資鏈如水泥、重卡、挖機的高頻景氣數據和業績驗證，投資鏈優於銷售和地產股；11年由於高頻數據和業績驗證證偽，地產股本身的持續性最優。
3、A股大概率小熊市，美股看空，港股正構築中等級別的底部。反彈觀察時點：3月中旬美聯儲議息會議和復工復產數據
3.1建議重點關注五大領域：
建築（裝配式建築）、公用事業（綠電）、鋼鐵（特鋼）、化工（煤化工和新能源材料）以及有色（再生鋁和有色小金屬）。
3.2三條投資主線：
「供需缺口」通脹邏輯受益的資源/材料：煤炭/鋁/鉀肥。
地產基建鏈：低區「穩增長」和「雙碳新周期」交集：地產、建材、煤化工；
PEG逐漸合意的科技賽道股：新能源整車/風電光伏/數字經濟。
D陳杭 方正電子科技首席@上海
主題：新能源和半導體的時代意義
1、結論：半導體板塊有結構性大行情，在少部分高景氣度的細分板塊
2、復盤歷史：
1）2019年，半導體行情啟動的第一年，主要是美國封殺華為，拉動國產替代芯片設計行業，再有5G發展加持
2）2020年，華為拉動晶圓代工廠【中芯國際】及上游封測、材料廠行情
3）2021年3月到7月，指數漲幅超一倍，「國產+創新」共振，扶持國產半導體設備和材料
4）2022年，主線沒有變，但國產化演變為「設備」為主，「材料」準備爆發，設備上游零部件國產4.0深化，逐漸步入電動車轉向智能車階段
3、投資機會：
1）一階導2020~2023：油車→電車
IGBT、MOSFET、MCU、PMIC、鋰電池、光伏逆變器，逆變器最核心的是芯片，供給有壁壘，需求爆發，但明年下半年產能逐步釋放，預計明天電車滲透率到達臨界點
2）二階導2023~2025：電車→智能車
CPU GPU FPGA ASIC XPU DRAM NAND NOR Cmos LidarLED LCD MCU PMIC SiC GaN MOSFET IGBT，人工智能處理芯片
4、今年誰最收益？
1）半導體設備：要有「平台級」
邏輯：①前道核心工藝訂單創歷史新高，②下游擴產節奏明顯加快，③國產設備公司下游配合度提高，國產化率提升節奏大超預期，學習曲線陡然提高，④下游材料訂單擴大，國內芯片需求占全球35%，自己產出不到5%（10倍缺口）
國內擴產廠商：
①中芯系：臨港/上海/紹興/寧波/天津/深圳線，史上最大規模擴產，擴產節奏進度10%
②存儲系：進度10%
③地方產線：北京燕東、上海吉他、廣東月薪、杭州士蘭微等
④碳化硅：中車、三安、華為、賽威、台積電
⑤科研院所、大專院所
選股：①壁壘高：有平台級是前提【北方華創】②估值低：【北方華創】PS不到9x，【中微公司】10x
2）半導體材料：要「專」
邏輯：①產能增長帶來對芯圓廠材料的增加，②集成電路國產集成化率份額提升空間巨大，③下游技術確定性：主要學習美日韓，材料不存在技術路線風險，④毛利率高
投資建議：①12寸重參【中環】，②8寸輕參【神工股份】毛利率高，③8寸重參【立昂微】
光刻膠：【博康化學】華為投10%，3e，上游原材料可以自己做，第二梯隊【北京科華微電子】
3）車規級芯片（電動化>智能化）智能化需要龐大的基數（明年）
IGBT：電動化的心臟，看好兩類：①自建晶圓廠【華虹半導體、時代電氣、士蘭微、聞泰科技】②車占比高的：【斯達半島】
碳化硅：【天岳先進】調的夠深【三安】受板塊估值波動影響大
電源管理芯片：【北京君正、韋爾股份】
E崔磊 肇萬資產投資總監/君晟主持
主題：穩增長方向空間有限，當下位置已經可以布局調整下來有長期機會的方向
在當下配置角度，面臨穩增長還是長期方向的選擇。我們認為穩增長方向本身力度有限，整個時代發展和經濟發展的位置決定了，在00年代大搞傳統基建沒問題，因為有未來十年需求作為後續消化去向，在10年代開始搞地產也還行，因為城市化還有20%的提升空間，但是現在搞這些往後看不到歸宿。所以能大力加槓桿乾的也只有新基建。面向未來的綠電成本下降，信息計算的成本下降，這些在未來還能匹配到需求。總體而言，穩增長線里偏老基建的東西能給投資者貢獻的在於博弈少，位置低，但是這個優勢在上漲20%以後就消失了。尤其對於做絕對收益的，20%以後還想參與這些是很痛苦的，所以在目前市場格局下，可以找一些已經調整下來風險釋放過的長期方向。關於經濟周期，這輪經濟增速下滑，有一定的周期屬性，也有一定的疫情庫存波動導致的階段性因素。但是疫情影響對全世界都是公平的，隨着疫情衝擊在全球的影響度過之後，很多宏觀上看到的比較矛盾的狀態會回歸常態。回到正常的經濟周期，認為我們現在即將處於一輪三年半的庫存周期的底部或者接近底部的位置，感受上比較差也是必然的。往後看，蕭條之後就是復甦了。這個角度而言，目前市場的位置已經離開最難受的位置了，在布局和展望上可以往後可以稍微樂觀。下一輪周期起來所承載的行業和經濟的模式也和後面十年國家和社會經濟發展的方向保持相當的高度，很有可能現在看到的一些，或者過去三年看到的新興產業在下輪經濟周期里會變成有相當宏觀增速貢獻度的行業。
F T-某公募機構領導/君晟主持
主題：保持戰略定力，堅定投資中國資產的信心
受美聯儲貨幣政策轉向及俄烏地緣政治衝突等因素影響，開年以來國內資本市場主要股指均出現凌厲快速下跌，而美國股市表現卻成功頂住了加息壓力，一時中國市場跟隨美國市場跟跌不跟漲的言論又四散，中國市場悲觀情緒瀰漫。自2019年以來，儘管中國資本市場的建設取得很大進步，但仍然是一個年輕的新興市場，與數百年的美股市場不可同日而語，不考慮兩國經濟發展階段和經濟發展深刻的差異性而簡單類比得出悲觀預期是非常不理性的。只要中國不犯顛覆性錯誤，循序漸進地推進改革；中國經濟繼續穩中求進，中國產業結構繼續延續轉型升級高質量發展路徑，中國資產必將有光明的保值增值前景。具體投資方向上主要有三類：基於碳中和的能源與技術革命、基於5G的信息技術革命及應用將持續促進電力、工業互聯網、智能製造、軍工、互聯網TO C端的龍頭企業獲得良好表現。其次，低估值的金融、房地產等行業龍頭企業預計表現會優於2021年，近期調整到位估值合理的食品飲料等行業個股亦值得長線資金配置。從估值及股價吸引力看，港股市場顯著優於A股市場。
G Z-某公募機構總監/君晟主持
主題：今年看震盪，還是自下而上找估值性價比品種，未來還是看好成長
這次開戰之後，對中國不管是國際地位還是未來的實質都是明顯的利好。現在西方國家都在微博上想要爭取中國輿論的支持。信心肯定是有的，因為我們的政府看的比較長遠。講到資本市場，還是震盪為主，也沒有很強的牛市基礎，一方面不會大放水、業績也不會特別好，還是自下而上的個股行情，有很多中小市值的公司還是業績增速非常好，今年明年還是能看到30-50%的增速，十幾倍的估值，這種不管市場怎麼調整，拿着也比較放心，只要企穩就會漲。高估值的資產，如果增速不匹配的話，壓力還是會比較大。消費醫藥今年可能也沒什麼大機會，繼續消化估值。主賽道肯定是長期看好的東西，但是也要挑估值性價比合適的，至少PEG要＜1，估值要有性價比，不能說好的東西價格是沒有上限的。當然對穩增長來說，再差的東西也是有底價的，有機會也可以搞。但是炒穩增長的人不會有長期信仰的，真的賺了10-20%一定會跑，本來就是火中取栗的錢不會一直拿着的。成長股很多機構是有信仰的，跌了這麼多很多機構也沒走。只要資金的久期足夠長，肯定拿成長股賺大錢的概率比拿穩增長賺大錢的概率要多得多。只是很多人的錢不是長久期也沒有辦法，只能根據市場去做調整。過去三個月穩增長比成長相對收益好了40-50%，未來一兩個月又到了一季報和年報季，還是業績好的會占優。
H郝一鳴 潤沃灃投資/君晟主持
主題：宏觀政策求穩為主，布局供需差距很大、價格位置合適的品種
宏觀上，中國的國運還是非常好，剛開始扼制中國，就有了戰爭，給了中國很多的騰挪空間。
地緣戰爭對經濟的影響上，主要還是看需求，如果需求沒有被打掉甚至更好，對經濟來說可能是正向的促進或者沒什麼影響。我們現在這個時刻，在宏觀上也是個很特別的時刻。上帝用來懲罰人類，要麼用瘟疫、要麼用戰爭，現在相當於瘟疫還沒結束，戰爭已經來了，雙重懲罰。瘟疫會削減需求，戰爭也是。未來三月中旬美聯儲的議息也很重要，市場不可能沒反應，大家只是在等靴子落地。國內來說面臨兩會和換屆，地方政府換領導，所以地方政府主導的經濟的拉動，基本處於半停滯狀態。等到下半年開二十大，重要會議。所以大的政策方向是求穩而不是突進的，在這個大背景之下，更加要選好股票。有些消費這種受需求影響的就不去看了，老基建反彈行情的話也比較難把握，還是選需求強勁、需求始終有預期差、供需差距很大的品種為主。像陳杭說的半導體這種，都值得仔細研究。PEG低的始終是很好的選擇。經濟上看需求，炒股還要看價格，把握住這兩點，很多行業就跌出了價值。
I黃樹軍 永望資產董事長/君晟主持
主題：主題投資可能是今年的主線
目前現在市場有三個變量，1、疫情，2、戰爭，3、美聯儲加息。
1、疫情。大家認為進入尾聲，但是從香港疫情來看，還是挺恐怖的。東西方文化的差異導致國內還是清零政策，疫情對國內來講壓力還是比較大，國內還是要通過疫苗的方式才能放開。疫情現在有反覆，疫情受損行業機場、旅遊等邏輯又會有變化。新冠疫苗，特效藥，檢測會有脈衝主題投資機會。
2、戰爭。未來主要是對大宗商品帶來影響。對俄羅斯制裁之後，油氣產業鏈上會發生一些變化。會產生題材性的機會。
3、加息。在戰爭和疫情有所反覆的背景下，原來市場認為大概率認為會進入加息周期，但疫情和戰爭這兩個重大的不確定性變量會帶來什麼影響，對美聯儲加息進程和幅度會帶來影響。
這三個變量對市場產生的影響短期內會反覆，因此今年受各方面影響下，脈衝的主題和題材股可能成為主流投資方向。所以2022年，整個投資策略以主題投資，短期參與為主。所有主題類的催化劑刺激不能戀戰。行業方面，第一，在新能源車國內在滲透率達到20%左右，再挖掘國內產業鏈鏈條黑馬可能有難度，而美國新能源車的滲透率才6%，所以還有不少機會，建議關注美國新能源汽車產業鏈。第二，數字經濟的底層是半導體、芯片產業鏈，下跌到這個位置，行業景氣度不變的情況下，有比較大的機會。第三，醫藥在集采後跌到這個估值分位，從防禦的角度看，安全邊際比較高了，可以布局，尤其疫苗股，應該還有不錯機會。
J王維鋼 常晟投資/君晟專委/君晟主持
主題：美俄中歐的烏克蘭衝突全球損益分析與中國反制裁部署
一、美俄中歐的烏克蘭衝突損益分析：最大贏家：美國（油氣財團、軍火財團、金融財團），次要輸家：俄羅斯，主要輸家：中國，最大輸家：歐盟。
最大贏家：美國。美國內部勢力受益排名：第1、油氣財團，第2、軍火財團，第3、金融財團。民主黨拜登政府提升美國霸權地位的成就超過共和黨特朗普政府，彌補了2018年6月9日G7峰會默克爾率六大門派圍攻光明頂的美歐特朗普裂痕。美國隨時可以通過主動加劇東歐地緣軍事部署事態和國際承認台灣事態來提升對俄羅斯和中國的軍事選擇壓迫，在迫使俄中採取軍事行動後分階段升級對俄中的經濟制裁，長期削弱俄中的綜合國力。2021年美國DEEP STATE的戰略決策是先俄後中，美國掌握了戰略主動權。俄歐分裂態勢鞏固了美國單極霸權治理態勢，暫時壓制了中歐俄合作抗衡美國壓力的的全球多極治理均衡態勢。
點擊藍色標題拓展閱讀：《王維鋼觀點：多極世界的穩定與考驗~穩定執政有利國家長期戰略20210620》
次要輸家：俄羅斯。益處：如果烏克蘭實現中立化則俄地緣戰略縱深向西推進1300公里，油氣價上升增加能源部門國民財富，損處：歐俄關係更疏離，美歐制裁隨時可以升級，俄長期綜合國力趨弱。烏克蘭東部邊境離莫斯科距離只有400公里。俄烏衝突可能長期化，從閃電戰轉為城市消耗戰和國際輿情戰。如果俄烏達成妥協，俄軍可能撤出西部烏克蘭，甚至退出東部烏克蘭，但美歐制裁未必會減輕太多。中長期看，俄綜合國力損失大於受益。
主要輸家：中國。烏克蘭危機升級是美國先俄後中的重要戰略布局，中俄被迫成為背靠背的唇亡齒寒關係，被削弱的俄羅斯對美中俄歐世界戰略均勢不利。
點擊藍色標題拓展閱讀：《王維鋼：破解美國圍攻中國局勢的突破口是擴容金磚機制以構建多極共治的人類命運共同體20210925》
最大輸家：歐盟。歐盟進一步失去獨立自主權，歐盟是本輪美元周期的國民財富流出區域和被美國收割主體，歐洲安全局勢更加動盪而不是更加平穩，美國加深對歐盟的戰略控制和軍事部署，歐盟從默克爾馬克龍德法雙寡頭治理體系過渡到美國垂直管轄治理體系。俄烏衝突升級通過能源、貿易、金融三大傳導渠道對經濟及金融產生重大影響。歐洲天然氣價格可能會攀升至平均140歐元/兆瓦時(MWh)水平，歐元區2022年通脹率在安聯預測的3.8%基礎上激增2.5個百分點至6.3%，歐洲衰退已成定局。歐盟40%以上的天然氣來自俄羅斯，歐洲TTF天然氣期貨價格2月24日暴漲60%、25日又回落20%，美國和卡塔爾對俄羅斯天然氣替代供應歐洲的能力有限，美國甚至逼迫全球第一大天然氣進口國日本於2月9日和第三大天然氣進口國韓國於2月13日在烏克蘭衝突升級前做出承諾減少天然氣進口支援價格更高的歐洲。
點擊藍色鏈接拓展閱讀：《安聯報告：俄烏衝突升級或造成歐元區經濟衰退》http://finance.sina.com.cn/roll/2022-02-25/doc-imcwiwss2892226.shtml
二、歐洲人還是美國人治理下的歐洲？歐洲應該是德法主導下歐洲人的歐洲，不是美國主導下戰爭邊緣的歐洲。美國為國家利益致力於努力推動歐洲更動盪而不是更安全。
中國應支持德國等歐盟國家尋求獨立自主權、擺脫被美國駐軍控制的半殖民地地位，支持歐盟各國退出北約，北約是美國控制歐洲各國的戰爭工具。
歐洲應該是德法主導下歐洲人的歐洲，不是美國主導下戰爭邊緣的歐洲。中國需要一個更安全的歐洲而不是一個更動盪的歐洲。
前美國國防部長顧問道格拉斯·麥格雷戈在《美國保守派》（The American Conservative）2021年4月發表的文章指出，烏克蘭總統澤連斯基得到拜登堅如磐石的承諾後，於2021月4月撕毀2015年2月德法領導的歐安組織/俄/烏/東烏代表四方簽署的承認頓巴斯自治地位的明斯克協議，開始武力收復頓巴斯和克里米亞的進程。
點擊藍色鏈接拓展閱讀：《美防長前顧問道格拉斯·麥格雷戈：2021年4月2日拜登對烏克蘭堅如磐石的承諾與英國1939年對波蘭的承諾類似2021-04-13》
https://3g.163.com/dy/article/G7F2NAT7054391R8.html
三、全球博弈，誰是棋盤誰是棋子？
棋盤：歐盟區和亞太區成為全球博弈兩大棋盤。
旗子：烏台皆旗子，棋盤都算不上，沒有利弊可以分析。
四、戰爭還是衝突？現階段為衝突而非戰爭，但不能排除衝突長期化和激烈化複雜化最終升級為戰爭。
衝突是片面的、局部的，規模較小，衝突在談判和戰爭的中間。
戰爭就是雙方明確對外宣布武力對抗，以及宣戰。
目前俄烏均未宣戰，雙方軍事行動為低烈度對抗，現階段為衝突而非戰爭，但不能排除衝突長期化和激烈化複雜化最終升級為戰爭。
五、美俄烏誰更主動？結論是美國最主動，俄羅斯最被動，烏克蘭作為棋子隨波逐流任人擺布。俄烏衝突可能長期化、敘利亞化，從閃電戰轉為城市消耗戰和國際輿情戰。
俄希望兵臨城下逼迫烏簽署城下之盟，希望取得談判中的優勢地位。
烏對談判虛以委蛇，不願意再去三毛家明斯克談判，在美國撐腰下顯得胸有成竹。澤連斯基雖然得不到美歐出兵參戰的支持和加入北約歐盟的承諾，但澤連斯基對美國的指導棋意見還是言聽計從的。美國將操縱俄烏談判，俄烏談判的本質是俄美談判。
美沒有談判意願，推動烏克蘭升級的本意就是激化俄歐矛盾和俄烏矛盾，製造歐洲動盪不安局勢，加大制裁俄羅斯力度，加劇歐洲國家的恐慌情緒，削弱歐洲安全，促進歐洲國家增加國防預算和對美國軍火採購支出。
結論是美國最主動，俄羅斯最被動，烏克蘭作為棋子隨波逐流任人擺布。
俄烏衝突可能長期化、敘利亞化，從閃電戰轉為城市消耗戰和國際輿情戰。俄羅斯可能短期內占領基輔，但美歐僱傭兵和非正式軍事人員會成批進入烏克蘭展開城區偷襲戰，鼓勵平民挑釁對峙俄軍事人員，可能出現更多平民傷亡。美國不會輕易放棄一個消耗俄羅斯軍事能力的戰區的。
六、全球重要經濟體戰略安全環境評價：離岸國家澳加美英最安全，世界大陸島在岸國家俄德中韓及日最危險。
全世界戰略安全環境最好的國家分別是：
沒有接壤鄰國和遠離世界大陸島的澳大利亞，
三面環海遠離世界大陸島只有唯一鄰國美國的加拿大，
隔海相望歐洲大陸列強俄德法的島國和前任世界霸主英國，
遠離世界大陸島且東西沿海南北有弱鄰的最強國美國。
五眼國家全部是世界大陸島的離岸國家。
戰略安全環境最差的國家分別是：
美國率領北約兵臨城下環伺西部國境的俄羅斯，
在美國實際軍事控制下、且俄英法歐洲列強環伺兩次世界大戰失敗的德國，
受美國制約還未能統一台灣、與日本隔海有爭議島嶼、印度在西部爭議邊境間歇性騷擾的中國，
在美國實際軍事控制下、與所有隔海鄰國俄羅斯、韓國、中國都有島嶼爭端的日本，
在美國實際軍事控制下、受北方同族軍事強國朝鮮威脅、與曾侵略殖民本國的歷史宿敵日本有島嶼爭端的韓國。
中俄德韓都是世界大陸島在岸國家，日本是離岸國家。
點擊藍色標題拓展閱讀：《2022年是中美政治大年和金融市場平穩年-王維鋼觀點20211231》
七、中國為什麼要與曾經侵吞中國國土的俄羅斯事實結盟？美中俄大三角博弈：齊楚合縱結盟勉強抗衡強秦到楚懷王毀棄合縱轉連橫最終受騙客死秦國的殷鑑不遠。
多數人都記得中國歷史上的國土是如何獲得的和如何失去的。在二戰以前國家增加土地的手段是通過戰爭，二戰以後國家邊界大致已經穩定，國家間特別是大國間通過戰爭改變邊界的可能性不大了。在美國積極構建亞太小北約全面圍攻中國的歷史新時期，有人不斷提示俄羅斯吞併中國國土的歷史無非是希望中國與俄羅斯交惡、實現美國戰略家構想的美俄聯手討伐中國的美好格局。用心不是蠢就是壞。
中國沒有選擇，在美國尋找削弱中國戰機的時期，中國只能與俄羅斯背靠背事實結盟，獲得北境穩定安全，專注於直面東南海域的美國戰略挑戰。
戰國時期齊楚合縱結盟勉強抗衡強秦，楚懷王貪秦六百里土地而信秦相張儀轉為連橫，自毀與齊合縱聯盟關係，導致楚懷王客死秦國。殷鑑不遠，兩千年而已。
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八、歐洲動亂引導跨境資本流動分析：歐元兌美元匯率從2021年6月1.2美元貶值到2022年2月的1.1美元，歐元兌人民幣匯率從2020年7月末8.29元近七年半高點到2月末7.09元已經累計大幅貶值了17%。
歐洲不穩定推動跨國資本脫歐入美，俄羅斯、烏克蘭、中東歐周邊國家的富豪轉移財富到更安全的美國、英國等世界大陸島離岸國家。美國違反1997年北約與俄羅斯簽署的《俄羅斯與北約關係基本文件》，在波羅的海三國、波蘭等東歐前線國家和非北約國家烏克蘭部署軍事人員和提供軍事裝備援助和頻繁軍事演習。1997年5月27日俄羅斯總統葉利欽與北約16國首腦及北約秘書長索拉納在巴黎正式簽署的《俄羅斯與北約關係基本文件》直接禁止北約在1997年以後新加入北約國家境內常駐現役武裝力量和武器。
點擊藍色標題拓展閱讀：《戰爭與和平？美國向永久中立國瑞士芬蘭出口F35戰機是美國對歐洲外交努力的成果-王維鋼觀點20211215》
2021年4月拜登做出堅如磐石承諾鼓勵澤連斯基撕毀明斯克協議後，歐洲安全局勢日趨緊張，歐元兌美元匯率從2021年6月1.2美元貶值到2022年2月的1.1美元。君晟認為存在2022年末前歐元兌美元匯率貶值到1美元的可能性。2021年美元指數從90上升到96，2021年11月末迄今美元指數維持在96已經有三個月。
跨國資本脫歐趨勢也加大人民幣升值壓力。歐元兌人民幣匯率在2021年貶值11%的基礎上，從2022年初7.22元到1月末和2月末兩度貶值跌破7.1元。從2020年7月末8.29元近七年半高點到2月末7.09元已經累計大幅貶值了17%。如何遏制人民幣過快升值對貿易優勢的侵蝕？點擊藍色標題拓展閱讀：《君晟2022年22大預測：漁樵問答20210103》
九、烏克蘭的國土由來與歷史歸屬：烏克蘭1954年後國土面積60萬平方公里。烏克蘭北邊綠區1654-1917年俄羅斯莫斯科大公國占領波蘭立陶宛國家聯盟土地沙皇賜予，東邊粉紅區1922年列寧贈予，西邊墨綠區1939年斯大林從波蘭收回後贈予，南邊克里米亞灰區1954年赫魯曉夫贈予。
烏克蘭國土的由來：
烏克蘭1954年後國土面積60萬平方公里。烏克蘭北邊綠色地區是1654年-1917年俄羅斯莫斯科大公國占領波蘭立陶宛國家聯盟土地後沙皇賜予，東邊頓巴斯粉紅色地區6萬平方公里是1922年蘇聯時期列寧贈予，西邊墨綠色地區是1939年蘇聯奪回1918-1920年外國武裝干涉時期被波蘭占領的西烏克蘭（東加利西亞和西沃倫）合計20萬平方公里土地後斯大林贈予，南邊克里米亞灰色地區2.5萬平方公里是1954年赫魯曉夫從俄羅斯贈予。
烏克蘭的歷史歸屬：
1240年蒙古帝國遠征軍（拔都）占領基輔，蒙古金帳汗國、立陶宛大公國和波蘭先後統治烏克蘭。烏克蘭人與俄羅斯人都屬於東斯拉夫人。古羅斯部族從公元12世紀開始逐漸分化，最多的時候分成了十八個公國，兩個多世紀後歸併為俄羅斯（莫斯科）、烏克蘭（基輔羅斯）、白俄羅斯（明斯克）三個羅斯大公國支系。1654年烏克蘭哥薩克首領赫梅利尼茨基與俄羅斯沙皇簽訂《佩列亞斯拉夫合約》，烏俄正式合併。東部烏克蘭1922年加入蘇聯，西部烏克蘭1939年加入蘇聯。1991年8月24日，烏克蘭宣布獨立。
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十、美對俄制裁是美對中制裁的全面演習，中國必須總結經驗尋找對策做好中美衝突爆發後反制裁總體部署：外匯儲備提前脫美回港配置、加大力度全球推廣CIPS 系統以維持脫離SWIFT系統後的全球貿易支付、國民財富跨境流出管制、軍事行動長期化準備、保護全球貿易航運、確保能源和食品和網絡安全。
1、強烈建議中國外匯儲備資產脫美回港配置，不要幻想中美戰爭期間美國不敢凍結罰沒美國境內中國美元資產。中美衝突爆發後中國外匯儲備在美國境內部分被美國凍結罰沒用於戰爭賠償的前景不能無視，全球最富有國家能偷竊全球最貧窮國家阿富汗的70億美元資產，怎麼能天真地認為美國為了國家信譽會不敢凍結罰沒中國在美國境內的外匯儲備資產呢？
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2、中國應提前做好國民財富跨境流出管制的預案部署。大中華區乃至亞太區動亂的結果就是區內富裕階層攜巨額財富轉移到美國。歐洲和亞洲越動亂，就越多歐亞地區富裕階層轉移巨額國民財富到美國，美國近五十年利用美元升值貶值16年長周期收割各國國民財富。
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3、加大力度全球推廣CIPS 系統以維持脫離SWIFT系統後的全球貿易支付。中美衝突爆發後，無論中國收復台灣還是遇到阻力，無論美國是否動用軍事力量，美國都會對中國採取全面制裁。制裁的力度形式取決於美國國內經濟形勢可承受程度，如果美國通脹壓力已消除、東盟和印度製成品替代中國能力提升、美中產業鏈脫鈎程度加大，則美國對中國制裁力度會更大。中國收復台灣的總體部署不能假設美國不動用軍事力量、不凍結罰沒美境內中國儲備資產、不全面制裁中國。制裁選項包括SWIFT禁入、中斷貿易、軍事限制航運。2月26日美國與歐盟委員會、法國、德國、意大利、英國和加拿大一道支持將「選定的俄羅斯銀行」從SWIFT中驅逐，為維持歐洲國家購買俄羅斯油氣資源能源而未禁止俄羅斯天然氣工業銀行。
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4、中美衝突爆發後華裔移民存在人身安全風險和財富罰沒風險。充分關注到離岸華裔和在岸中國人對全球博弈格局理解的差異性，全球各地社會公民均應尊重在不同輿論環境和身份認同環境中的認知差異。中國政府應該做預案允許包括華裔在內各國企業家、高素質科研教育人才、傑出技能專業人才以雙重國籍不承認也不否認的谷愛凌模式獲得中國國籍，為美歐俄亞全球企業與科技精英獲得專業移民和投資移民的中國國籍或長期居留權提供更便利服務。
5、國家安全問題。
君晟研究社區預計在2022年4月23日召開君晟辰月國家安全會議220423，討論農業安全、能源安全、數據安全、國防安全問題。主持人：田剛人保資管權益部副總，主講人：劉晨明 天風策略21第二@上海、黃文濤 中信建投聯席所長首席經濟學家固收16第一@上海、孟祥文 申萬能源20-21第二@上海、呂偉 民生計算機20第一@上海、吳立 天風副所長農業15-16第一17-19第二@上海、石康 興業軍工機械20第二21第一@上海。
K L-某公募機構領導/君晟主持
主題：戰爭改變不了趨勢，看好當下行情
戰爭改變不了趨勢，現在正在迎來最難得的機會，可能未來兩三個月是最好的賺錢機會，不能浪費時間，不能辜負。一年之計在於春，寸土寸金。當下時間點，估值也到位了，絕對底部，適合布局。
M L-某公募機構總監/君晟主持
主題：看好當下反彈行情，反彈行情成長的漲幅要大於穩增長
上面對經濟比較緊張，今年總體形勢大盤來說現在開始搞兩三個月反彈，可能後面還是不好做。前面都是穩增長，當下這個位置後面穩增長和成長股可能都會漲，但是漲幅成長顧可能高一點。主要原因，現在的市場並不全部由公募決定，還有些私募也會從絕對收益的角度參與，前面漲的多的後面可能漲幅變小。今年整體來說，原材料（大宗）可能會高位震盪，所以去年講原材料價格下降毛利率改善邏輯的製造業今年（至少上半年）不一定成立。原因在於類似銅這些基礎原材料，其實後面供給全球還是緊張。主要是因為現在全球都在講ESG，後面融資開礦都不搞了。原油是近期長得多，但是這些大宗其實沒怎麼漲，只要橫着，上市公司的利潤就還是能放出來，這和以前（周期）還不太一樣。以前覺得盈利的高點周期股就應該是頂部，但是現在在目前的情況下基於綠色通脹的概念，綠色的概念超前了，就像去年歐洲為了環保太超前。這樣大宗再維持高位，上游比如銅這些公司還是有比較好的絕對收益。因為目前有些漲幅並不大。另一個，迴避消費，下半年再看。以及去年受損於原材料上漲的，上半年指望毛利率改善也很有難度，也可以暫時放棄，再接下來兩個月的行情，新半（新能源半導體）為主。穩增長也還是會漲的。從周期的角度，公募基金從中位數很高，到變低，然後中位數負增長，每一輪都會輪一遍，今年就是去年正增長個位數，今年中位數一定是負的。明年看好再漲，中位數再回到正，但是負多少後面再看，總體從指數上不看好。但是後面太長了，短期還是看好的。後面加息有爭議四月份以後再看。總結一下，大宗原材料在高位，對製造業肯定是不好的，現在調下來了便宜做個反彈也是可以的。
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