來源：格上研究
1、A股市場回顧
指數表現：上證指數收盤報3309.75點，漲0.41%；深證成指報12447.37點，漲0.62%；創業板指報2665.46點，漲1.15%。全市場成交額為10502億元。
本周各大指數普遍收跌，創業板指跌幅最小，為3.03%；恒生科技跌幅最大，為10.36%。北向資金在本周淨流出363.21億，滬股通淨流出179.79億元，深股通淨流出183.42億元。
數據來源：Wind，格上研究整理
行業表現：
本日，31個申萬一級行業中有20個行業上漲。其中農林牧漁、醫藥生物、非銀金融領漲，漲幅分別為3.18%、2.99%、1.49%。建築裝飾、公共事業、美容護理領跌，跌幅分別為1.62%、1.52%、0.76%。
本周來看，行業整體都在下跌，跌幅最小的行業為綜合、電力設備、食品飲料，跌幅為0.08%、0.56%、2.06%。社會服務、家用電器、有色金屬跌幅最大，為7.91%，7.54%、7.03%。
數據來源：Wind，格上研究整理
2、當前A股的估值情況如何？
從行業來看，公共事業、社會服務、電力設備、食品飲料的估值分位數在80%以上，仍有22個行業估值處在50%的十年分位數以下。
數據截至2022-3-10，數據來源：Wind，格上研究整理
整體來看，目前A股整體估值處於近10年從低到高排位46.54%附近，較上周有所下降。短期戰略上可以以防禦為主，注意倉位管理，如再遇回撤，可擇機分批進行布局。隨着市場的震盪調整，可以謹慎選擇盈利性強並且有持續盈利的公司進行配置。
數據截至2022-3-10，數據來源：Wind，格上研究整理
3、本周宏觀經濟分析
本周影響宏觀的主要因素主要為俄烏衝突的變化及走勢，同時李克強總理在第十三屆全國人大五次會議上做出了政府工作會議報告，報告中回首了2021年的發展，總結了目前面臨的挑戰，並指出了2022年的政策方向。另外，2月的通脹數據也反映了出了目前的最新情況。
首先來聊一聊俄烏兩國的最新情況，這周產生了一些積極的信號。在一系列操作未果之後，烏克蘭官方發表聲明稱未來幾年都不會加入北約，至此俄羅斯的最主要的目的之一已經達到。此外德國表示反對對俄羅斯能源進行制裁，稱德國不會停止從俄羅斯進口能源。由於目前資本市場對於此次事件的發展極度敏感，稍有消息傳出就會有較大起伏，這也導致了歐美市場集體收漲，原油價格大跌，黃金、有色、農產品回落。不過戰爭局勢仍然存在較大的不確定性，資源品供給的短缺卻是板上釘釘。缺口產生的商品價格大幅波動，將進一步拉升全球通脹，而我國可能面臨的輸入性通膨風險也將浮出水面。
再來說說政府工作會議報告的一些主要內容。對於面臨的風險，報告指出，全球疫情仍在持續，世界經濟復甦動力不足，大宗商品價格高位波動，外部環境更趨複雜嚴峻和不確定。我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。局部疫情時有發生。消費和投資恢復遲緩，穩出口難度增大，能源原材料供應仍然偏緊，中小微企業、個體工商戶生產經營困難，穩就業任務更加艱巨。關鍵領域創新支撐能力不強。一些地方財政收支矛盾加大，經濟金融領域風險隱患較多。
其中較為重要的數字是GDP漲幅目標5.5%，這是普遍高於預期的一個數字。究其原因主要有二：一是就業的需要，GDP每上升一個點，就可以帶動百萬人口的就業；二是「十四五」
規劃的需要，為了完成既定目標，前期需要一個較高GDP值得支撐。這部分我們在《政府工作報告重點內容與投資機會》中有詳細的分析，此處不再過多贅述。
從2月的通脹數據我們可以看出，非食品CPI與核心CPI（剔除食品和能源價格）增速出現了背離。能源的上漲成為拉動CPI上升的主要因素，而二師兄依舊是較為主要的拖累項。目前糧食價格的提升也進一步加速了生豬行業產能的出清。作為一個周期性行業，在供小於需的時候自然會有反彈，轉身成為CPI的拉動項之一。
4、本周市場點評及配置方向
本周所有指數均呈現下挫趨勢。從成交量上來看，本周五個交易日中成交量較上周小幅上漲，市場活躍度較前期上升，但受到俄烏衝突等國際趨勢影響，北向資金大幅出逃，本周北向資金淨賣出高達363.21億，外資情緒及其敏感且不穩定，主要為避險情緒嚴重。俄烏動盪與全球市場流動性的縮減對我國資本市場有着一定程度的影響。行業方面，綜合、電力設備、食品飲料，跌幅最小，社會服務、家用電器、有色金屬跌幅最大。
配置方向：
介於當前的宏觀環境——國內寬信用，經濟或見底，海外收緊經濟，戰爭走勢並不明朗。未來一段時間的流動性情況並不樂觀，也因此配置的方向或許應從成長轉向價值。另外，在穩增長的大環境下，可靠性較強的抓手目前當屬基建板塊，以及有融資需求和信心的行業。最後，雙碳作為我國的一個長期的戰略，可關注相關行業的成長。
因此本周具體的配置建議如下：
1）高景氣成長的新能源產業鏈和高端製造業：光伏、儲能、半導體行業、國防軍工。
2）部分估值回調充分的消費行業里的白馬股，尤其具備議價能力的有漲價預期的公司。
3）傳統行業中具備產能優勢的龍頭企業，以及具備低污染低能耗生產能力的公司。
4）與基建投資相關的產業，但需要重點觀察各地方基建項目的推進情況，審慎投資。
5、當周重要新聞解讀
新聞一：李克強總理在全國人民代表大會上做出政府工作報告，對2022年經濟工作進行展望。
2022年，我國穩增長和深化改革的任務很重，金融作為經濟的血脈，要為「六穩」「六保」發揮支持保障作用，也要在挑戰中提升自身競爭力。該如何做好今年金融工作呢？3月5日，李克強總理在政府工作報告(以下簡稱「報告」)中，對今年金融工作作出部署，傳遞了穩健、普惠、防風險的重要信號，應當認真體會，深入貫徹落實。
第一，政府工作報告對金融工作有三段總括式論述，分別闡釋政策基調、任務安排和風險防範。報告在闡釋總體政策取向時，強調「穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕」。在部署2022年工作任務時，強調「加大穩健的貨幣政策實施力度」，從擴大新增貸款規模、保持宏觀槓桿率基本穩定、保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定、擴大普惠金融覆蓋面等方面明確了細化要求，兼顧了總量和結構要求，體現了「穩」和「進」的統一。面對經濟增長的較大壓力，貨幣政策要靈活適度，配合財政政策一起發力，更有針對性地支持擴大消費和投資。要特別注重對中小微企業的支持，加大對製造業、科技創新企業的扶持，在鄉村振興、新市民需求方面加大服務支持力度。即使面對較大的增長壓力，我們也堅持不搞大水漫灌，而是着眼長遠，錨定高質量發展，因需施策。
報告在部署「防範化解重大風險」時，強調「繼續按照穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈的基本方針，做好經濟金融領域的風險處置工作」，首次提到設立金融穩定保障基金。這說明，今年在穩增長的同時，金融風險防控化解工作絲毫不能放鬆。因過去粗放管理形成的存底風險和因內外形勢變化新增的風險都存在，務必壓實地方屬地責任、部門監管責任和企業主體責任，防止風險外溢和傳染。設立金融穩定保障基金，可為處置重大金融風險充實工具箱和錢袋子，是一項創新舉措，務須穩紮穩打。
第二，在總括式論述之外，政府工作報告還在不同章節中對金融政策精準落實作出具體部署，突出對具體領域、具體事項的針對性、指導性。報告在部署「着力穩市場主體保就業」時，要求「加強金融對實體經濟的有效支持」「努力營造良好融資生態，進一步推動解決實體經濟特別是中小微企業融資難題」。這些安排的目的是，促進金融機構對小微企業、涉農領域、受疫情影響嚴重的行業企業加大支持力度，擴大普惠金融覆蓋面，從而穩定就業水平。
報告在部署金融體制改革時，強調「加強和改進金融監管」「深化中小銀行股權結構和公司治理改革，加快不良資產處置」「完善民營企業債券融資支持機制，全面實行股票發行註冊制，促進資本市場平穩健康發展」。這三句話體現了補制度短板、拓融資渠道、促市場穩定的總體要求，即通過完善和改進監管，提升中小銀行的資產質量和治理水平，化解中小銀行治理風險；鼓勵符合條件的民營企業通過債券和股權市場融資，增強市場競爭力；全面實行股票發行註冊制，讓各類企業公平競爭，開展市場化融資；以公平透明的制度體系和完善的監管促進資本市場平穩健康發展。
報告在部署「增強制造業核心競爭力」時，強調「引導金融機構增加製造業中長期貸款」；在部署「多措並舉穩定外貿」時，提出「擴大出口信用保險對中小微外貿企業的覆蓋面，加強出口信貸支持，優化外匯服務」。這兩項要求很有針對性，前者可以為相關製造業企業增加研發投入、提升工藝水平、提高產品競爭力提供支持；後者有助於增強外貿產品和服務供給，穩定和擴大就業崗位。
報告在部署「推進農村改革發展」時，提出「加強農村金融服務，加快發展鄉村產業」；在部署「加強社會保障和服務」時，提出「繼續規範發展第三支柱養老保險」。這兩項要求具有補短板性質，前者有助於拓展鄉村產業的廣度深度，提升農村居民消費的層級，促進經濟高質量循環發展；後者有助於完善養老保障體系，豐富居民財富管理渠道。
格上認為，今年政府工作報告對金融工作的部署，顯示出金融改革與金融穩定的雙重艱巨性，既要把更多金融資源配置到重點領域和薄弱環節，加快補齊制度和服務短板，又要提升政策精準度和有效性，還要防範和化解既有的和新增的風險。解決好這些問題，關鍵是堅持金融為民、發展為民的理念，完善金融服務，深化金融改革，防範金融風險，懲治金融腐敗，推動金融業高質量發展。
新聞二：國家統計局本周發布2月通脹數據，豬肉價格持續拖累CPI增速，國際資源品價格持續攀升。
國家統計局昨日發布了2022年2月份居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）。數據顯示，中國2月CPI同比上漲0.9%，與前值持平；2月PPI同比上漲8.8%，前值為9.1%，略高於預期的8.7%。
數據來源：Wind，格上研究整理
2月的CPI同比增速在豬肉價格的低位徘徊與非食品價格的略微上升中，保持在了0.9%的水平，與上月持平。各分項的貢獻與拖累也與前期並無太多的不同，仍然是交通和通信、居住、教育文化和娛樂為主要拉動項，分別為CPI的同比增速貢獻了0.62%，0.34%和0.31%；而豬肉價格作為，貢獻程度為-0.96%。不過伴隨生豬產能出清，豬價對CPI的影響或在不久轉為拉動項。
再看PPI方面，2月PPI同比增速錄得8.8%，較上個月下降0.3%。環比方面，受原油、有色金屬等國際大宗商品價格上漲等因素影響，2月PPI環比增速由降轉漲，錄得0.5%，此前連續兩個月處於負增長。
格上認為，目前我們看到非食品CPI與核心CPI（剔除食品和能源價格）增速出現了背離。非食品價格連續6個月維持在2%以上，在歷史中處於較高的位置。而核心CPI的增速在去年下半年開始，就失去了上漲的動力，這與我國在下半年經濟增速出現下滑有一定的同步性。也就是說，能源價格的上漲，自去年下半年以來就已經開始主導非食品類價格的增速。而在大宗商品價格波動性不減的今年，這種成本上漲推升價格的趨勢有維持的可能性。目前通脹的水平還處於相對溫和的水平。當下的風險點在於俄烏衝突升級、大宗商品價格上漲、全球通脹升溫、發達國家退出寬鬆政策。總體來說，我國未來通脹走勢大概率向上，但步伐與幅度並不明朗。
新聞三：近日公布美國就業與通脹數據：勞工供需改善，薪資增長減速；通脹繼續創新高。
美國2月季調後新增非農就業人口67.8萬人，前值48.1萬人，市場預期40萬人；失業率3.8%，前值4.0%，市場預期3.9%。時薪環比增0.03%，前值0.7%，市場預期0.5%；同比增5.1%，前值5.5%，市場預期5.8%。勞動參與率62.3%，前值62.2%。就業人口率59.9%，前值59.7%。
具體來看，美國2月新增非農就業+67.8萬人（季調後），大幅高於彭博一致預期的+42.3萬人；前值從+46.7萬人小幅上修到+48.1萬人，去年1月~今年2月，新增非農就業終值相對初值累計上調143萬人。勞工市場供給繼續改善、「緊張」程度略有緩和，薪資增長減速。截至北京時間3月4日23:00，非農數據公布後，10年期美債利率由1.81%左右回落至1.72%。
美國2月份勞動參與率62.3%、較前值上行0.1個百分點，續創2020年3月以來最高值；失業率3.8%，較前值下行0.2個百分點。勞動參與率回升+失業率下行，勞工市場供需平衡繼續改善。有就業意願的總人口（包括找到工作的和還在找工作的）較前值上行30萬人，較2020年2月只低約60萬人；其中就業人口環比上升55萬人、待業人口環比下降24萬人。截至2月第三周，全美持續申領救濟金人數最近一個月再度回落14.5萬人。
2月份，服務業新增就業仍更強。2月新增非農就業人數較多的行業包括建築業（+6萬人）、商業服務（+9.5萬人）、醫療（+9.4萬人）、休閒酒店（+17.9萬人）；休閒酒店新增就業連續一個季度大幅增長。2月新增非農就業較1月高近20萬人，其中醫療+休閒酒店+建築業新增就業較前值高14.6萬人。
通脹方面，2月CPI同比上漲7.9%（預期上漲7.9%，前值上漲7.5%）；季調後環比上漲0.8%（預期上漲0.8%，前值上漲0.6%）；核心CPI同比上漲6.4%（預期上漲6.4%，前值上漲6.0%）；季調後核心CPI環比上漲0.5%（預期上漲0.5%，前值上漲0.6%）。
格上認為，美國勞動力市場繼續恢復，通脹持續創新高。目前勞動力市場已經滿足了加息的要求，短期美國整體通脹的上行趨勢能否緩解較大程度取決於俄烏衝突下的油價水平，若進一步實行對俄制裁，那麼對通脹來說無疑是雪上加霜。美聯儲主席鮑威爾在出席參議院銀行委員會的半年度聽證時表示支持兩周後的3月FOMC會議宣布加息25個基點，截至目前看來3月加息已經基本上是板上釘釘。
6、近期重點關注
1）中國2月工業增加值、固定資產投資、社零數據；
2）歐元區2月CPI數據；
3）美國2月PPI、3月議息會議利率決議等數據。
市場有風險，投資需謹慎。本內容表述僅供參考，不構成對任何人的投資建議。
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