鑽石舞台

中國基金報記者曹雯璟

2022年開年以來，A股走出震盪下行趨勢，主流指數悉數告負，主動權益類基金也出現虧損。然而，在股市的下跌中，仍有部分主動權益類基金逆市斬獲正收益，呈現出抗跌屬性，有些今年以來收益仍超19%。

多位抗跌基金經理接受記者採訪時表示，在震盪市中，降低倉位是最為重要的策略，其次在結構上，選擇防禦板塊也很重要。在當前市場中，低估值的價值策略比較適合。

抗跌基金逆勢翻紅

震盪市中傾向降低倉位、優選防禦性板塊

截至3月11日，滬指報收3309.75點，2022年以來跌幅9.07%；同期滬深300、中證500指數跌幅分別為12.83%、12.03%，創業板指大跌19.78%，在主流指數中跌幅居前。

A股市場的下跌，也讓權益類基金開年業績告負。Wind數據顯示，截至3月11日，股票型基金、混合型基金今年以來跌幅分別為12.60%、10.23%，兩大類產品悉數錄得負收益。然而，在股市的下跌中，仍有部分主動權益類基金逆市斬獲正收益，呈現出抗跌屬性。

Wind數據顯示，截至3月11日淨值更新，由黃海管理的萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家精選在內的三隻基金今年以來收益率在15%-20%之間，暫居主動權益類基金前列；章恆管理的萬家頤和、吳國清管理的前海開源滬港深核心資源A、前海開源金銀珠寶A、周海棟管理的華商新趨勢優選等多隻產品同期業績也超過8%，在震盪市中展現抗跌屬性，獲取不錯的超額回報。

談及在股市巨震中的抗跌策略，前海開源基金執行投資總監、基金經理吳國清表示，今年以來，自己管理的基金當中主要是配置於黃金和稀土的基金比較抗跌，這主要是由於黃金價格和稀土價格上漲帶來相關股票的上漲所致。因此，這些基金的抗跌與其投資的標的有關。其次，也有這些基金去年的表現相對一般有關，因此，在市場回調中，跌幅相對較小。

吳國清認為，在震盪市中，降低倉位是最為重要的策略，其次在結構上，選擇防禦板塊也很重要。在當前市場中，我們認為低估值的價值策略比較適合，如果相關行業還能有景氣提升的，也是具有相對投資價值的。

興全商業模式基金、興全新視野基金基金經理喬遷表示，自己會通過兩方面來應對市場波動，第一方面，在自下而上選股時，先考慮目前市場波動對於長周期的公司基本面影響是階段性的，還是會改變其長期發展方向。如果是偏階段性短期事件，不太會影響自己自下而上選股品種本身。第二方面，會思考階段性的市場風格怎麼更好契合，或者說力爭讓整個組合的波動率有更好更舒適的體驗。我們會有一部分中長期持股的偏底倉長久期的品種，預期它在短期里可能不一定特別有爆發力，但是長期可能能夠獲取到收益，這個絕對收益的確定性相對較高，這部分稱它為一個組合中的中長期品種，它一定是整個組合的壓艙石。此外，階段性自己也會參與一些中短期的品種。

「同時在行業配置層面，因為實際上經濟的增長中有些行業好的時候勢必有些行業會差，自己通過行業配置的適度對沖，力爭讓整個組合的平衡度維持在一個相對更加好的狀態，而不是向某一個方向過度的暴露。」喬遷提到。

華夏優勢增長混合基金經理鄭曉輝表示，從去年12月份以來自己開始布局金融地產等低估值板塊，春節後開始不斷買入光伏、半導體等基本面超預期的個股，希望以「個股的高性價比」來控制組合回撤。歷史上來看，低估值價值股或者高股息策略在熊市中大概率會相對抗跌。他並不認為今年全年是熊市，因此低估值策略可能只是階段性比較抗跌，全年來看，還是業績能夠不斷超預期的個股大概率會跑贏市場。

招商製造業轉型基金經理王景表示，目前主要通過分散配置的方式應對市場下跌，主要配置新能源、醫藥方、穩增長相關的基建類和具有阿爾法特徵的消費股。

熱門賽道估值已進入合理區間

當前已處於可積極尋找機會階段

至於在市場經歷大幅調整之後，是否已經迎來建倉良機，前海開源基金執行投資總監、基金經理吳國清表示，近期市場大幅調整，主要是由於美國加息，國內經濟疲弱，流動性不及預期、疫情反覆以及俄烏戰爭危機等多種不利因素造成的。從當前來看，俄烏危機最為嚴重的衝擊好像已經過去，因此短期市場會有所有反彈。但是其他方面的改善還沒有看待明顯的信號，因此，他認為還需要謹慎樂觀地看待市場。

永贏基金副總經理、權益投資總監李永興表示，面對震盪調整，在投資判斷上，有兩點非常重要。一是對價值做判斷，二是對未來的預期做分析。對價值的判斷決定投資方向，當股價低於合理價值時大方向應該是買入，當股價高於合理價值時大方向應該是賣出；對未來預期的分析決定投資時點和倉位。

「因此，如果A股市場估值回落到合理甚至低估的區間，那麼哪怕對未來的預期短期存在不確定性，只要中長期向好的方向不變，也應該是尋找買點而非賣點。當前A股市場正處於這個階段，當前市場已經處於可以積極尋找投資機會的階段。」李永興表示。「先前市場對部分熱門賽道存有估值偏高的擔憂，經過2022年初以來的大幅回調，熱門賽道的估值已進入合理區間。當前大盤的股債性價比已觸及區間高位，以滬深300為例，其隱含風險溢價（股債收益比）已觸及區間90%高位，配置性價比凸顯。」

華安宏利、華安智增精選基金經理王春表示，當前市場的下跌已經釋放了部分風險，為我們以合理偏低的估值，買入那些真正具備持續競爭力的優質企業提供了機會。在持續三年多的結構牛市之後，在當前階段，我們更加關注估值與成長的平衡，企業長期競爭力和潛在市值空間的平衡。中國經濟長期處於結構轉型階段，創新是未來企業持續競爭力的唯一源泉，我們將長期關注具備持續創新能力、並能在經濟轉型中建立顯著競爭壁壘的優質公司。

編輯：艦長