3月27日，國家統計局公布數據：1-2月規上工業企業利潤總額同比增長5%。
核心觀點
1. 1-2月工業企業利潤增速略降至5%，營收增速小幅回升至13.9%，營業利潤率續降。
2.原材料成本上升擠壓中下游利潤空間，造成工業企業盈利分化加劇。
3.採礦業利潤占比上升至2012年6月以來新高；製造業中下游利潤增速轉負，利潤占比、營收利潤率均明顯下滑。
4.俄烏衝突長期化或使得原材料價格維持高位，3月本土疫情或抑制需求，企業盈利恐將持續承壓。
利潤增速下滑，營收利潤率續降
相較於去年12月兩年平均增速，1-2月規上工業企業營收增速反彈至13.9%，但利潤總額同比增速回落至5%。其中，41個個大類行業中，40個行業營收實現同比正增長，但僅有21個行業利潤總額同比正增長。
從營收利潤率角度看，1-2月規上工業企業營業收入利潤率續降至5.97%，其中，每百元營業收入中的成本續升至83.91元，每百元營業收入中的費用回落至8.27元。這反映出，企業原材料成本上升或是利潤增速弱於營收增速的主因。
利潤占比明顯分化，採礦業占比新高
分門類來看，採礦業、製造業、公用事業利潤占比明顯分化。1-2月，採礦業利潤總額占工業整體利潤總額的20.2%，較去年12月環比增長13.8pct、同比增長11.3pct，為2012年6月以來新高。採礦業占比走高，對製造業占比形成擠壓。1-2月製造業利潤占比環比回落26.3pct至75.7%，為2020年3月以來最低（去年12月公用事業單月利潤為負值，因而當月採礦業、製造業利潤占比之和大於100%）。
中下游利潤增速轉負，壓力不容小覷
聚焦製造業來看，中下游利潤明顯承壓。從增速來看，相較於去年12月兩年平均增速，中游裝備製造與下游消費品製造的利潤增速雙雙轉負，分別錄得-4.5%、-5%；從占比來看，中游、下游利潤占比分別環比下降22.7pct、8.1pct；從營收利潤率來看，中游、下游營收利潤率分別環比下降3pct、1.3pct。
從行業表現來看，去年利潤增速表現亮眼的醫藥、計算機通信電子等行業均明顯承壓，具體表現為利潤增速轉負、利潤占比明顯萎縮、營收利潤率明顯下滑。
庫銷比季節性下降，周轉有所放緩
從庫存來看，1-2月規上工業企業產成品存貨同比增速續降至16.8%。然而，使用PPI增速剔除價格因素後，1-2月產成品庫存實際量增速續升至7.4%，指向工業企業整體庫存仍在積累。庫存銷售比續降至27.7%，庫銷比變化符合季節性。
從周轉來看，2月末，產成品庫存周轉天數反彈至19.8天，應收賬款回收期反彈至58.3天。周轉季節性放緩，且較歷年同期平均水平而言偏慢。綜合來看，實際庫存積累和企業周轉放緩反映企業經營壓力回升。
原材料漲價疊加本土疫情，企業盈利再度承壓
相較於工業整體的表現，1-2月數據中的結構性特徵更為突出，上游利潤明顯走強，並明顯抑制了下游企業的盈利能力。從利潤占比來看，這一輪上游對下游的擠壓明顯強於去年三季度。
向前看，企業盈利復甦將面臨兩大挑戰。一方面，在俄烏衝突長期化的背景下，全球大宗品供給將持續趨緊，我國對海外依賴度較高的原油、銅等大宗品價格或將維持高位，原材料成本壓力短期內較難緩解；另一方面，3月本土疫情擴散至28省，影響超過150個地級市（區），整體需求或受到抑制，且跨地區運輸難度加大，或導致企業周轉進一步放緩。
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