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核心觀點：
1. 蒲公英：截至2021年底，蒲公英總共開業19家，盈利的有10家，2021年合併範圍內的蒲公英分院收入2.6億，利潤124.4萬，截至22Q1末，蒲公英開業6 家，25家已開業中13家實現盈利，4家達到收支平衡，另外8家還在虧損中。22Q125家蒲公英整體營收7800萬+，盈利630萬。2022年，公司還有15家蒲公英分院交付運營，截至2022年底，公司蒲公英分院將達到40家。
2.種植牙集采影響：集采對公司是利好的。目前低端種植牙市場規模已經較
大，占比整個市場的80%+，且有繼續擴大趨勢。目前浙江省，僅奧齒泰售出的就有20萬顆，登騰也售出近20萬顆，由此整體低端種植牙已有40-50萬顆，但公司僅有400多顆。之前低端市場由莆田係為主，集采把低端種植牙市場打開 了，給予公司進場機會，公司通過做汽車移動醫院加大對低端市場的開發。對於高端市場，集采影響小。
3. 紫金港和城西新院預計爬坡速度：城西新老院區距離近，老院區保留1號樓的100張牙椅，新院區為250張牙椅，預計能夠平滑過渡。紫金港初期會開200張 牙椅，且目前周邊蒲公英已經開診，為其開業做準備。
一、公司經營情況介紹
2021年經營情況：公司全年落實各項經營計劃，在持續提升存量穩定增長的同 時，加大對區域總院和普通分院的布局和投建，不斷加強醫護團隊和經營團隊的人才儲備。目前公司有醫療經營網點60家，2368 張牙椅，面積超過25萬平
方，年門診量將近 300萬人次，醫護團隊達到了 3686 人。在蒲公英的分院的
建設方面，截止到 2021 年共計營業蒲公英分院有19家，截止2022年Q1有25家開業，預計2022年會再交付 15家，年底達到40 家蒲公英分院的規模，將成為未來公司兩到三年增量發展的新生力量。
公司2021年業績保持穩健增速，符合公司發展預期。2021年公司實現營收 27.8
億，同比增長33.19%；歸母淨利潤為 7.03 億，同比增長42.67%，經營活動產生的現金流量淨額為9.39億，同比增長32.59%；加權平均淨資產收益率是
27.93 %，同比增長 3.54%；基本每股收益是2.19元，同比增長了42.21%。經
營毛利率為46%，淨利率維持在28.27%的較高水平。公司整體在盈利水平上保持了較高水準。
醫療服務營收：2021年營收為 26.32億，同比增長31%。2021年門診人次接近 300 萬。種植在醫療服務收入中占17%，同比增長38%；正畸占21%，同比增長30%；兒科業務占20%，同比增長32%。這三項主要業務的收入占比基本 達到58%。2021 年，公司將大綜合中的修復學科獨立出來，在整體醫療服務收入的占比達到16%，同比增長是25%。大綜合業務占比26%，同比增長31%。
從2021年下半年開始，受到浙江省以及省外疫情的影響，公司出現業務關停， 包括寧波、衢州，紹興以及省外的南京、蘇州等地，對2022和2021Q4的業務 造成了較大影響。但是2022年Q1公司毛利率和淨利率依然較為穩定，毛利率為
46.75%，淨利率為29.07%，與2021Q1的盈利水平大體相當。疫情主要還影響了就診人次門診量，構成了營收層面放緩的趨勢。
考慮公司杭州口腔醫院城西總部及公司總部投資建設項目、浙中總院項目、紹興總院項目、省內蒲公英投資項目、濱江、紫金港醫院的建設，浙江大學校友企業總部經濟園購買物業事項投入的需要。2022年擬對外投資的累計支出將超 過最近一期經審計淨資產的30%,且超過5000萬元。
（1）杭州口腔醫院城西總部及公司總部項目建設，2022年預計需投入項目建設資金約2億元；
（2）浙中總院的建設。作為浙中口腔總院建設，建成後的浙中口腔醫院新總院將進一步覆蓋義烏、金華和衢州等地，提升醫院經營能力，增加的經營場所也利於口腔醫療經營及業務的穩定發展。2022年預計醫院裝修、採購設備和支付 房租需要投入約1億元；
（3）蒲公英計劃的開展。未來 3～5 年，公司將持續建設蒲公英分院，2020、
2021 年柯橋、下沙、臨平、鎮海、普陀、奉化、臨安、台州、和睦、富陽、嘉興、桐廬、溫州、建德、餘姚、未來科技城等院已相繼開業，後續仍有新昌、慈谿、溫嶺、東陽、南潯、近江、臨海、黃岩、麗水、永康、上城等10餘家蒲公英醫院將在2022年逐步進入建設階段，預計投資約2億元；
（4）濱江、紫金港醫院的建設。2022 年公司計劃重點建設紫金港院區與濱 江院區。紫金港院區建成後計劃將為公司在杭州新增牙椅（病床）超 500 張。公
司計劃以未來口腔醫院為藍圖建設濱江醫院建成後將在杭州新增牙椅 43 台，並成為未來各個醫院升級的看板。2022 年預計需投入項目建設資金約3億元；
（5）浙江大學校友企業總部經濟園購買物業建設杭口未來科技城總院項目。
2022 年預計支付物業結頂款約1億元。
綜上，公司留存的未分配利潤主要用於浙中總院項目、杭州口腔醫院城西總部及公司總部項目、省內蒲公英項目、濱江、紫金港特色醫院的建設、浙江大學校友企業總部經濟園購買物業事項，共對外投資達到9億元。
二、互動環節疫情影響：
Q：用於抗疫防控的人數和分布情況，是否會影響日常診療工作？
A：在浙江省各個地方和全國其他有一些省市接到要求以後，公司主要抽調的是 護士和個別醫生，最高峰的時候是五六百人，最近是三四百人的水平。人員在 區、縣分布較多，當地衛生系統相對薄弱。前兩天公司派出兩支醫療隊伍去上海浦東。總體來說對公司業務有一定的影響，主要表現在疫區病人會推遲就診時 間，對人流有一定影響。
種植牙業務：
Q：種植牙集采政策對公司種植業務的影響？包括客單價、門診人次、不同類型占比等？
A：集采對公司是利好的。種植牙發展十年，患者認知度較高，目前低端種植牙市場規模已經較大，占比整個市場的80%+，且有繼續擴大趨勢。公司在15年開展低端種植牙，衢州當時的種植牙價格為接近3000元，2015年全浙江省種植牙
4萬顆，公司的種植牙業務占50%；目前浙江省，僅奧齒泰售出的就有20萬顆， 登騰也售出近20萬顆，由此整體低端種植牙已有40-50萬顆，但公司僅有400多 顆。在高端市場公司占據一半以上。之前低端市場由莆田係為主，集采把低端種植牙市場打開了，給予公司進場機會，公司通過做汽車移動醫院加大對低端市場的開發。對於高端市場，集采影響小。
Q:低價種植牙套餐發展計劃？
A: 21年低價種植牙推廣較慢，公司種植牙業務基本為萬元以上的種植，表明患者到公司旗下醫院更看重的是優質技術和服務，所以低價種植牙對公司業務的影響較小。但公司進入低端市場也具備困難。
擴張：
Q:省外發展規劃？
A: 公司近幾年發展集中於浙江省內，浙江省的業務滲透率仍然較低，發展潛力大。
Q:紫金港和城西總院的醫生較為年輕，其發展爬坡節奏預計？
A: 公司儲備較多醫生不僅為紫金港和城西總院，也包括其他擬開蒲公英分院，
21年增加1000多名醫護人員（醫生600多名），醫生需要長時間培訓，公司提前招聘進來，通過團隊接診模式在體內培訓2年以上。城西分院作為醫生儲備基地，單張牙椅配備醫生數量大於1，這是行業內少有的，且潔牙科的牙椅不固 定，有空缺牙椅就可以做，雖然帶來人員成本增加，但有利於未來業務開展。
平海路從之前70多張牙椅增加至300多張牙椅，發展是需要一定時間的。寧波由於醫生資源較為稀缺，成熟醫生少，公司向寧波引進了較多口腔醫生資源，但仍受到一定人力資源限制，且醫生資源普遍為應屆畢業生。
寧口新院開診後，公司將老院70%-80%醫生轉移至新院，留下以本地患者為主 的部分醫生，由此造成老院客流不減，接待能力不足的問題。第二個問題是新院需要申請醫保，公司把老院的醫保遷給新院，所以變為老院申請醫保，但由於老院客流量大，導致醫保額度浪費2000萬。
對於城西，該問題影響預計不大，因為新老院區距離近，老院區保留1號樓的
100張牙椅，新院區為250張牙椅，預計能夠平滑過渡。
紫金港初期會開200張牙椅，且目前周邊蒲公英已經開診，為其開業做準備。
Q: 分院會對總院進行分流？
A: 醫生專家對分院進行支持，由於其已經積累了一定客戶基礎，分院當地的患者就會轉移至分院治療，總院的外地患者比例較高，分院對總院的影響是必然
的，且由於分院新開較快，該影響也較大，且分院新開後，開診初期會有促銷 等，降低醫生單人產出。但隨着總院醫生逐漸分流至分院，總院自身「造血能力」也會得到加強，加快醫生成長速度。長期來看，對公司是積極的影響，形成醫生流動的良性循環。
醫生資源：
Q:公司通過汽車移動醫院推廣種植牙，對人力要求大，如何平衡？
A: 是學習愛爾眼科到農村做白內障篩查，公司進行種植牙篩查，主要是公司醫學院的學生去做。公司每年招收100多個學生，公司的醫學院中每屆本科有75 人，專科有75人，共150人，目前醫學院學生合計有500-600人，還會擴招。
蒲公英：
Q:蒲公英分院和總院的發展定位？
A: 總院作為根據地、人才培訓中心、質量控制中心，蒲公英分院作為護城河， 加大業務覆蓋、增強年輕醫生診療能力，公司的合伙人體系也決定了蒲公英分院需要不斷擴張。
Q:新開分院的經營情況？盈虧平衡情況？
A: 截至2021年底，蒲公英總共開業19家，盈利的有10家，2021年合併範圍內的蒲公英分院收入2.6億，利潤124.4萬，截至22Q1末，蒲公英開業6家，25家已開業中13家實現盈利，4家達到收支平衡，另外8家還在虧損中。22Q125家蒲公英整體營收7800萬+，盈利630萬。省內蒲公英盈利周期短。
2022年，公司還有15家蒲公英分院交付運營，截至2022年底，公司蒲公英分院將達到40家。
Q: 修復領域的技術和人才的壁壘？哪部分醫生可以做修復？如何就該業務進行學科建設和業務推廣？
A: 修復的需求很大，修復和種植業務是相互關聯的，修復的價格波動大。美學修復市場潛力大，且公司擁有全國的培訓基地。
Q:其他醫療服務業務？
A:1）客戶的醫療需求多樣，公司可以將業務從口腔擴展至眼科、耳鼻喉、輔助生殖等其他領域。2）口腔診療和耳鼻喉、呼吸等診療息息相關，例如三葉拓展 了兒童的顏值管理業務。3）學科發展是連在一起的，口腔、眼科、耳鼻喉、神內、神外等都屬於頭部診療，業務連接後有很大的發展潛力。公司開拓輔助生殖業務也是為了促進橫向發展。
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