鑽石舞台

ETF互聯互通政策進入落地階段，預計2個月後正式實施。A股和港股將會迎來怎樣的變化？

互聯互通打通了資金自由流動的通道，增加資金流動性。國內資金儘快融入到國際化市場中，北向資金也可以更便捷投資中國市場。

正如我們所見，這幾年北向資金的快速流入給A股市場帶來了一些變化。

北向資金引爆核心資產牛市

自滬港通和深港通於2014年底和2015年底開通以來，北向和南向累計流入規模已達1.6萬億人民幣和2萬億人民幣。

陸港通已經成為國際投資者進入A股市場的主要橋樑，而港股通也為內地投資者配置港股搭建了新途徑，雙向交易規模和影響力持續提升。

截止目前，外資持有A股市值達到3.2萬億人民幣，占A股流通市值達到4.8%，其中北向占3%，QFII/RQFII占1.8%。

南向持股已占港股主板總市值5.2%，主板成交日平均規模從2017年的872億港元中樞抬升至2021年的1670億港元，換手率從2017年的63.9%抬升至2021年的97.2%。

投資者可能最擔心問題：ETF互聯互通，短期會不會引發資金分流？

根據現有ETF互聯互通納入規則：

中金測算出滿足納入資格的北向ETF基金有66隻：

香港上市ETF納入港股通的條件與陸股通基本一致，另外剔除了合成ETF、槓桿及反向產品。中金預計滿足納入條件的香港上市ETF有5隻：

香港市場上市的港股ETF數量本身較少、規模較小，跟蹤恒生指數、恒生科技指數、恒生國企指數的ETF占據了絕大部分規模，跟蹤其餘指數的ETF數量較少且規模較小，較難滿足「近六個月日均資產規模不低於17億元港幣」這一要求。

內地上市的ETF已有產品跟蹤恒生指數、恒生科技指數、恒生國企指數，納入港股通的香港上市ETF與內地相關ETF僅存在產品形式上的差異，兩者的主要異同包括：

1.香港上市ETF無漲跌幅限制，內地上市的港股ETF存在10%的漲跌幅限制，當單日漲跌幅大於10%時，內地上市的港股ETF可能將無法繼續買入或賣出；

2. 由於內地上市的港股ETF較難進行一二級市場折溢價套利，且QDII產品有時因為額度原因會限制一級市場申購，所以內地上市的港股ETF折溢價可能高於香港市場相關ETF；

3. 通過港股通渠道投資香港上市ETF可以在下午3點A股收盤以後繼續交易至港股收盤；

4. 內地投資者通過港股通投資香港上市ETF和直接投資內地上市的港股ETF都將面臨人民幣兌港幣的匯率風險；

5.不同產品之間可能存在流動性、費率差異。

ETF納入互聯互通，A股市場有很多ETF可供北向資金買入，而港股市場可供南下資金選擇的ETF較少。

總體來看，互聯互通ETF的落地將進一步為內地資本市場引入「活水」，不僅有助於進一步改善A股市場的投資者結構，也將為中國經濟轉型升級帶來更多長期資金，對港股也是如此。

A股開放再跨步

ETF納入互聯互通本質是市場更開放，是自港股通機制以來的又一次互聯互通的突破，亦是互聯互通機制持續優化的又一標誌性事件。

對海內外投資者、基金公司具有重大意義。境外投資者可通過陸股通直接投資在香港市場具有稀缺性的內地ETF。內地投資者可通過港股通投資無漲跌幅限制、折溢價率更低的香港上市ETF。

ETF納入滬深港通投資標的對資本市場和資管行業發展也有一定意義。中國ETF市場發展迅速，截止2022年5月中國內地ETF產品規模接近1.4萬億元。

但由於海外市場ETF發展較早，較歐美等成熟市場而言，中國內地與中國香港ETF在全球ETF資產中的份額相對較低。

根據晨星數據，截止2022年3月美國ETF市場占全球ETF總規模的72%，中國內地和中國香港占比僅有2.2%和0.4%，未來發展空間大。

ETF納入互聯互通將增強國際投資者對內地ETF資產、以及內地對香港甚至國際ETF的雙向需求，有助於提升ETF市場活躍度，擴大ETF資產管理規模，推動相關市場機制的持續優化。

ETF需求提升也為兩地的資產管理人、券商及交易所帶來了新的機遇，於投資者而言，ETF是投資最終的歸宿。

股神巴菲特多次公開推薦過指數ETF。他曾經說過：「通過定投指數ETF，一個什麼都不懂的業餘投資者往往能夠戰勝大部分專業投資者。」

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