中國基金報 - 大消息！申報「固收+」基金，可轉債資產納入權益頭寸－鑽石舞台

中國基金報記者張燕北

針對「固收+」基金投資可轉債資產，監管有了新指示。

據記者獨家獲悉，基金公司申報「固收+」基金產品時，會收到證監會提醒，基金投資範圍中的可轉債算入權益資產範圍。自年初以來，行業內申報債券基金尤其二級債基的多家公司已收到相關反饋。事實上，部分新成立二級債基合同已有變化，設置了轉債倉位上限。

業內表示，可轉債事實上是一種具有多重性質的混合型融資工具。2021年，可轉債主題投資基金因收益率高而火爆出圈，但轉債投資風險卻被很多人忽視。監管對新申報基金做出「指導」，或在於更好地限制債基及偏債混合型基金底層資產，讓其回歸原本的風險收益特徵。

「固收+」新品投資轉債迎來新要求

多位公募業內人士證實，公司向證監會提交債券基金、偏債混合型基金申報材料時會收到反饋，提示基金組合配置可轉債資產將算入權益投資範圍。

華南一位公募產品部人士表示，「年初就有公司在報產品時收到了相應的口頭通知，主要涉及二級債基。按照監管提醒，二級債基（排除高轉債倉位的可轉債主題基金）的投資組合中，可轉債投資屬於權益資產，並且需要有三到六個月的持有期。」

他進一步介紹到，「舉例而言，以前要求二級債基投資於債券資產的比例不低於基金資產的 80%，投資於股票等權益類資產的比例不超過基金資產的20%。按照監管最新『窗口指導』，這類基金獲批發行成立後投資可轉債的比例也不能超過20%，因為可轉債在實際投資中被劃分到了權益資產範圍。」

另一位公募產品部人士稱，「除二級債基外，還涉及偏債混合型基金，也將基金組合中的可轉債配置劃分到權益範圍。也就是說，固收+基金整體都被提出了新要求。此外，如果純債基金的投資範圍有可轉債，就會被劃到一級債基，並且設三個月持有期。」

眾所周知，一級債基同樣以債券資產作為主要投資標的，不可直接從二級市場買入股票，但可參與一級市場新股申購。在先行打新規則下，一級債基在無股票底倉的情況下，無法參與新股申購，因此基金經理大多通過積極轉債投資來提升組合收益。

另據一位知情人士，「簡言之，可轉債在債券基金裡面算權益資產，在權益基金里則算債券。」他還稱，一般而言，在一些產品人士心中，股票、可轉債都是權益資產，但是基金合同中還是將其轉債默認為債券資產。「據我所知，老產品不受影響，新產品上報時合同就要按照這個來寫。」

旨在限制「固收+」基金轉債倉位

業內普遍認為，監管對二級債基、偏債混合基金的投資範圍中轉債資產屬性加以明確，或是為了限制「固收+」基金轉債倉位，從而降低其淨值波動，給投資者提供更好的持有體驗。

深圳一位公募固收人士表示，在去年股市快速回暖和可轉債賺錢效應下，部分「固收+」基金在加大權益投資外，還大力提升可轉債倉位，獲取增厚收益。

他進一步介紹到，2021年除了1月下旬、9月中旬的調整外，轉債在全年多數時間均實現極佳的賺錢效應。由於偏債混合型基金、二級債基等「固收+」產品存在20%-40%的持股上限，部分非可轉債主題基金就將轉債倉位提升到70%-80%，甚至加槓桿買入，以轉債資產提升權益倉位，在去年權益市場較好的背景下，實現了增厚收益的效果。

彼時就有業內人士建議道，從規範產品定位和風險收益特徵的角度，應對相關債基設置轉債倉位上限，並調整重倉轉債的債基產品分類，以匹配產品持有人的風險偏好。

事實上，早在2015年4月上海證券就曾發文，可轉債資產與權益市場的表現相關性更高，同時對固收類基金的業績影響也很大，因此少量高轉債倉位的基金產品，風險收益水平甚至會高於混合型基金，在2014年也一度高於普通股票型基金。而該類產品，混淆於債券型基金中，讓普通投資者難以甄別，確實有不合理之處。

而今年以來受A股持續震盪影響，可轉債市場也高位回調，持續三年的轉債牛市遭遇挑戰。值得一提的是，在這一輪下跌行情中，轉債市場一度出現超跌的情形，導致不少重配可轉債的「固收+」基金淨值出現較大回撤，投資者損失也比較嚴重。

「監管或是注意到這一點，才對新申報產品的投資範圍劃分提出新要求。」他強調道，今年部分固收+基金出現較大幅度回撤，主要源於產品持有較多高價轉債，且股票倉位相對較高，直接受到了年初至今A股市場震盪的影響。

新成立二級債基合同已有變化

記者注意到，相較於此前，今年獲批且已發行成立的二級債基合同已經悄然發生變化，以滿足監管要求。

以今年5月初成立的一隻二級債基為例，該基金合同中寫道，基金的投資組合比例為：本基金投資於債券資產的比例不低於基金資產的80%；本基金股票投資占基金資產的比例為0-20%（其中港股通股票投資比例不得超過股票資產的50%）；本基金投資可轉換債券和可交換債券合計不超過基金資產的20%。