最近看很多研究所的策略都在研究成長股的行情是否還能持續，新能源還能不能漲。他們的研究更多是從宏觀出發的，比如研究國內貨幣政策寬鬆的持續性，海外通脹持續性，美聯儲貨幣政策等等...今天我想提供一個新的視角來思考這個問題，自下而上的視角。我個人的投資視角大多都是自下而上的，我不喜歡去分析宏觀環境有利於什麼行業，因為我認為宏觀分析難度太大，太多人做不對，就像這一輪上漲，很多自以為自己很懂宏觀的投資人都在說海外通脹壓力大，利率上行，成長股的環境不利，但結果卻是成長股反彈最多最猛。我一直在強調宏觀分析的難度，因為宏觀分析面臨的變量很多，上述這種美聯儲收緊流動性利率上行所以成長股不行的觀點就屬於典型的用單一變量判斷整體市場，這樣的分析是沒有意義的。真實的宏觀分析遠比這個複雜，艱難，我個人是沒有能力做這樣的分析，我認為99%的人也都沒有，我更願意多做能力範圍內的事，做一個投資中的愚鈍者，承受大部分宏觀的波動。我還是擅長去中觀和微觀尋找機會，哪些行業和公司基本面可能超過市場預期是我比宏觀更關心的問題，我在四月就和大家分享過光伏板塊基本面的超預期業績都去哪兒了？，五月又分享了新能車銷量趨勢的超預期，5月復甦最快的行業！中觀微觀層面的基本面超預期也的確帶來了相關公司股價的大幅反彈...我今天也是想從這個自下而上的視角去做判斷，站在今天這個時間節點，我怎麼來看市場的投資機會，成長股的行情是否還可以持續。先來看光伏，先說結論，我認為光伏整個行業整的貝塔機會可能到了中後期了。光伏5月國內裝機6.8GW同比增長141%，環比增長86%。5月光伏電池組件國內出口金額277.84億元，同增94.7%，環增24.3%，5月環比進一步上行。1-5月累計出口1230.74億元，累計同比增加93.2%。國內海外數據都超預期，國內方面，由於組件價格非常高，市場普遍預期國內電站難以承受，因此對於國內需求預期都比較低，但實際情況是裝機出現了大幅的回升和增長，即便高價，也大幅裝機。海外方向，今年4月環比出現了下滑，主要是1-3月印度有大規模搶裝，市場預期印度搶裝需求會下滑，影響總的出口，但實際情況是歐洲快速補上了印度的缺口，帶動出口在高價組件的背景下維持高增長。但從股價來看，即便數據如此亮眼，產業鏈企業股價也沒法再創新高，一體化組件企業股價已經在高位震盪盤整10個交易日了...從這個維度來講，市場對於目前的高景氣已經有了非常明確的預期，哪怕數據很好，市場也不認為再是基本面上的邊際增量，現在景氣度高已經price in了相關公司股價里。而從景氣度趨勢來看，目前這個價格下，我們很難期待行業景氣度進一步超預期，未來伴隨硅料的放量，大概率會出現需求不足，價格下滑，需求重啟這樣的新反饋。因此光伏產業鏈還想繼續全面大漲，難度是比較大的，可能需要震盪整固，等待更明確的基本面信號。鋰電情況可能要好一些，核心在於新能車需求的持續超預期，從高頻數據來看，6月第二周新能車銷量已經創下了今年以來的周度銷量新高，6月數據大概率會創下今年新高。在高油價，新車型密集發布，補貼即將到期的背景下，今年下半年銷量一浪高於一浪可能是大概率事件（節奏大概是6月特別好，7月小幅回落，8月，9月繼續新高，全面銷量超預期），目前市場在一定程度上反應這種預期，但大概率市場的景氣會進一步超預期。從整個成長股板塊來看，目前呈現出的更多是一種補漲的特徵，比如基本面相對較差的綠電風電最近持續上漲，大家如果對去年的新能源行情有記憶，就應該記得去年三季度，板塊行情的後半段，也是風電綠電等公司出現了上漲。在自下而上拆分了成長股的結構後，我的觀點可能和那些券商研究員自上而下的觀點不一樣，我認為成長股的行情進入到後半段了，後續板塊的貝塔可能會開始變少，期待板塊整體的持續上漲難度會變大（比較來看我認為目前鋰電比光伏好）。對於投資人來說，我們能做的更多是從中去精選結構，找到一些基本面可能會超預期的公司或者細分行業做投資。與此同時，也可以多關注一些還在底部的板塊，比如昨天我文章提到明顯有變化的地產及其產業鏈數據的拐點出現了！，今天整個產業鏈反饋是很有積極的，一個情緒修復大概率是可以期待的；又比如一些股價還在底部的受疫情影響的消費服務業公司，大家如果近期仔細看新聞，會發現有些事是在發生變化的。今天的文章就到這兒了，喜歡的朋友可以點一個在看支持哦！我是亨特，一個腳踏實地做研究，客觀中立講觀點的職業投資人。喜歡亨特的文章可以置頂，星標亨特的公眾號，以便於及時收到推送！關注亨特，和亨特一起踏實研究，冷靜思考，價值投資！
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