鑽石舞台

近日，瑞士再保險瑞再研究院在中國首發最新sigma報告《世界保險業：聚焦通脹風險》，對全球經濟展望。報告認為，全球經濟正經歷範式轉變，將會對長期政策產生深遠影響。全球經濟增長將會大幅放緩，通脹率正處在幾十年的高位。

從保險業看，經濟放緩和高通脹環境將制約保險市場。不過瑞再研究院預計，2022年全球保險業總保費收入將首次突破7萬億美元大關。

對於今明兩年，瑞士再保險集團首席經濟學家安仁禮(Jerome Haegeli)博士用三個字總結關鍵點，即「I」「R」「7」。

其中，「I」的含義，一是通脹（Inflation），二是利率（Interest rates），代表了現階段主要國家關注的經濟問題。「R」代表衰退（Recession），復甦（Recovery），以及2023年的中國兔年（Rabbit）。發達經濟體今年不可避免面臨技術上的經濟衰退，之後在2023年可能會迎來復甦。2023年是中國兔年，兔子有耐心謹慎的特點，政策制定需要調整節奏，耐心等待，為在經濟衰退之後的復甦打下良好基礎。三是「7」代表7萬億，瑞再研究院預計今年全球保險業總保費收入會首次突破7萬億美元。

安仁禮表示，對於今年經濟的判斷是前兩個字母「IR」，即通脹性衰退，這也是其對今年經濟的基準情景預期。對全球經濟的展望是，通脹持續高企及貨幣政策加速緊縮，將導致主要經濟體在未來12-18個月內發生通脹性衰退。

瑞再研究院對主要經濟體的增長展望低於市場普遍預測。其預計通脹性衰退首先是衝擊歐洲，之後是美國，亞洲表現良好，預計亞洲新興市場將成為今後幾年全球增長的主要動力。

其預測2022年美國增長率為2.6%，2023年為1.1%；預測歐元區今年的GDP增長率為2.4%，在今年冬季前將出現技術性衰退。

來源：sigma報告

過去12個月，通脹高企是多數主要經濟體面對的主要宏觀經濟動態。例如，美國5月CPI同比增速升至8.6%，刷新40年新高。通脹的廣度和深度持續超出市場預期。

瑞再研究院認為，通脹高企是多重因素的共同作用，包括：新冠危機高峰期大量財政刺激資金注入經濟；全球供應鏈衝擊；烏克蘭戰爭造成的能源和大宗商品價格暴漲。

除了這些中短期通脹驅動因素之外，一些結構性趨勢或將延續高通脹環境，例如：1）逆全球化趨勢，可能降低供應鏈的成本效益，增加成本，並將成本最終轉嫁給消費者。2）向可再生能源轉型的資本密集型減碳過程將推升生產成本。3）長期來看，央行對更高通脹率的容忍度也在上升。

瑞再研究院預期高通脹還將持續更長時間，並預測2020年代將面臨比上一個10年更高的通脹率。

就中國而言，瑞再研究院認為，生產率提高及數字化產業升級等結構性因素將導致未來10年的趨勢通脹率低於上一個10年。

來源：sigma報告

「我們預期中國今年CPI上漲2.3%，明年增長2.4%，相對發達國家而言是非常好的一種情況。另外我們看到，中國5月通脹率環比下降，6月環比持平，PPI水平也趨於平穩。」安仁禮說，中國通脹方面的良好表現，不但對於中國經濟有益，同時也利好全球經濟。

通脹對不同行業產生不同影響。安仁禮分析，通脹對於保險業的影響主要在於三方面：第一，出現通脹後，索賠的成本將會顯著提升；第二，通脹後如果收入沒有提高，那麼個人或者企業購買保險的可支付能力會下降；第三，保險未承保的個人或企業一旦出現經濟損失，在通脹情況下，他們的處境會更差，意味着社會韌性會更差。

從貨幣政策和融資條件而言，過去12個月來，貨幣政策展望發生巨變。

瑞再研究院認為，2021年中主要央行採取的立場過於溫和，現在央行政策需要儘快修正貨幣政策，這可能意味着政策緊縮周期的後期階段會出現一定程度的過度加息。央行採取措施正優先考慮穩定價格而非經濟增長，儘管此舉可能會導致經濟衰退。

安仁禮認為，一種全新且更受歡迎的利率制度正在形成。高通脹和貨幣政策緊縮，正推升長期主權債券收益率，反映出實際收益率和通脹預期的上升。「名義國債負收益率的時代即將終結。」

「這對於所有的經濟體乃至對於廣泛的社會來說，都會是較好的狀況。因為大家手裡擁有的資本，將會產生正常的收益。這種利率的上升實際上是非常好的，即使某種程度上會導致股權市場的一些波動，但綜合衡量而言，仍然是一種非常受歡迎的趨勢。」安仁禮說，隨着時間的推移，保險公司將受益於更高的投資回報率。

瑞再研究院認為，理賠通脹壓力和經濟放緩將拖累2022年和2023年全球保險市場增長，保費收入總額（壽險與非壽險）預測實際年增長率為1.2%，低於趨勢水平。「即便如此，我們預測保費總額將在20222年底前首次突破7萬億美元。」

其中，商業險種費率上漲將繼續支持非壽險業的名義保費增長，但理賠額增加將部分抵消上述效應。風險意識增強及數字互動增多料將利好壽險。

利率逐步上升對保險業是一個利好因素，將產生更高的投資回報率，提升行業盈利能力。

從全球不同市場看，美國仍是世界上最大的保險市場，2021年保費總額為2.7萬億美元，2021年美國保費總額名義值增長8.1%。中國是世界上第二大保險市場，保費總額約0.7萬億美元，占全球保費總額的10.1%。日本保險市場居於第三。在歐洲，英國和法國保險市場在2021年表現出強勁的增長，保費總額名義值分別增長16.7%和24.0%，仍是全球第四和第五大保險市場。

從中國市場來看，瑞再研究院認為，今年上半年以來，受國際形勢、新冠肺炎疫情等國內外因素影響，中國在堅持疫情防控的原則下，積極穩就業、促增長，使經濟運行保持在合理區間。作為推動全球經濟復甦發展的重要引擎，中國經濟的穩健增長有望推動保險業高質量發展，進一步提升社會韌性。

同時，中國經濟面臨的通脹壓力整體可控，經濟增長環境總體良好，有助於促進保險市場在2022年、2023年保持穩定增長。

瑞再研究院認為，「共同富裕」和「碳中和」是中國經濟長期發展的重要目標，而增強經濟與社會韌性是推動中國可持續增長的重要條件。展望未來，保險將在促進經濟低碳轉型、提升社會平等性、增強社會韌性等方面發揮更廣泛、更重要的保障作用。