鑽石舞台

進入7月，城投上半年工作收官。在多位業內人士看來，「控增量，化存量」是上半年城投工作的主題，加之監管環境趨於「緊平衡」，區域之間的城投分化趨勢仍在持續，如何挖掘新的機遇成為城投下半場發展的關鍵。

Wind顯示，2022年上半年，城投債發行審核仍較嚴格，融資環境整體仍維持收緊態勢。城投債合計發行2.64萬億元，同比下降7%，淨融資9379億元，同比下降21%。資金端方面，市場流動性保持相對合理充裕，且投資者仍青睞於城投債，城投債融資成本總體有所下降，二級交易利差也呈收窄態勢。

中證鵬元城投評級部資深分析師範俊根認為，自去年以來，城投公司融資監管政策密集出台，以規範城投公司融資，防範地方政府債務風險。雖然城投債供給端受審批政策影響較大，但是，城投作為基建的重要參與主體，是穩增長的重要抓手，下半年城投公司合理融資需求總體有所保障，但不增隱性債務是紅線。

「控增量，化存量」

財政部數據顯示，2022年1月至5月，全國地方一般公共預算本級收入約4.62萬億元，同比下降8.9%，地方政府性基金預算本級收入約2.05萬億元，同比下降27.6%，其中國有土地使用權出讓收入1.86萬億元，同比下降28.7%。范俊根認為，地方財政面臨的壓力也有所加大，城投公司來自地方政府的支持或受到一定的影響。

中證鵬元城投評級部資深分析師高爽認為，隨着多項隱性債務化解措施的持續推進，地方隱性債務風險逐步緩釋，風險總體可控。今年財政部通報多起隱性債務化債不實、新增隱性債務的案例，對地方上堅決遏制新增隱性債務以及切實化解隱性債務敲響了警鐘。在化債方式上，2021年以來，發行募集資金用途為「償還存量債務」的再融資債券的省份不斷增多，納入隱性債務化解試點的範圍也在擴大。此外，部分具備條件的地區率先開展全域無隱性債務試點，穩步推進隱性債務清零，中央也提出完善防範化解隱性債務風險長效機制，主要包括遏制增量、開好前門、化解存量、強化問責、平台轉型等方面，也為後續隱性債務的化解工作提供了進一步的指導方針。

在諸多採訪對象看來，今年上半年，「控增量、化存量」仍是城投重點。對此，城投應該如何把握融資機會？范俊根建議，今年上半年地方債發行進度提前，新增專項債發行規模占全年新增專項債務限額的比例達93.3%，其中新增專項債中有部分比例由城投公司承接。對於城投而言，獲得專項債資金可減小公司的項目建設支出壓力，後續仍應積極爭取專項債額度。

如何角力下半場？

有業內人士認為，下半年城投債融資或將是「總量減少、結構優化」的思路。

記者注意到，今年5月6日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《關於推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》，目標到2025年，以縣城為重要載體的城鎮化建設取得重要進展。

而在經營端，范俊根認為，近年來城投公司的監管日趨嚴格，各項政策陸續出台，以加快剝離城投公司政府融資功能，推動城投公司舉債機制的規範化和市場化轉型，江蘇、浙江、山東、吉林等多個省份也相繼發文響應。

范俊根舉例說，目前城投公司轉型仍主要以業務轉型居多，「實質」轉型對區域資源稟賦要求高，已成功轉型的城投公司不多，目前城投轉型的方向為城市公共產品服務商，如上海城投集團、南京城建等；綜合性園區服務運營商，如蘇州工業園、張江集團等；區域性房地產開發商，如上海陸家嘴集團、蘇高新等。

范俊根建議，對於城投公司轉型的關鍵點首先明確城投公司地位，如對區域內城投公司進行整合，將「政府支持」集中；其次需有強力的外部支持，謀求政府優質資產、資源、業務的支持，推動資產有效整合；同時積極謀劃公司業務發展布局，提升自身業務造血能力，並完善企業治理結構，提升組織管控能力等。但從成功轉型的案例來看，城投轉型對區域經濟及融資環境、資源稟賦要求較高。

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