鑽石舞台

今天逆變器環節集體調整，匯總更新一下各方面情況：

1、非基本面因素：強勢股補跌。

2、基本面因素：擔心巴西新能源政策影響行業增速。往23年看，巴西對分布式裝機將有新的政策，對新增裝機的影響主要系電網收費出現變化，當前電網對光伏電站免收配電費用，而2023、2024、2025、2026、2027、2028、2029年後，分別收取配電費用的15、30、45、60、75、90、100%。但在巴西電價中，配電費用僅占20%，因此15%的比例對應電價約3%，在巴西裝機普遍自發自用的情況下，對經濟性影響有限。

3、市場傳言：昨天某賣方會議上一個逆變器專家表示，進入第四季度之後，逆變器訂單量比預期少，基本上海外需求有一定縮減，沒有之前預期這麼好。事實上，關於逆變器的季節性反饋在股價中的，四季度一個是聖誕節影響歐洲安裝，這個四季度光儲歷史都是這樣，一季度就會起來。二個四季度環比三季度排產肯定是增加的，要以公司口徑為準，專家不一定是對的。

4、公司交流：固德威近期在交流中表示受歐洲安裝人工緊缺及物料緊張，Q4儲能出貨環比可能出現下滑，導致機構對儲能逆變器環節Q4業績產生擔心，但安裝工緊張問題此前已經發生過，8-9月組件出口數據一般即為消化過程，即使現在仍有緊張問題，安裝工的供給量環比也是增長的，且安裝人工問題隨着東歐勞動力加入，將得到極大緩解，可支撐的需求量更多，公司指引Q4仍將保持環比快速增長，經營狀況良好。

5、科普常識：由於海外聖誕假期、國內年底併網要求等影響，Q4向來是國內裝機旺季、海外裝機淡季，各企業出貨規劃中均已包含季節性的影響，因此大可不必因「四季度歐洲需求不好」而擔心Q4出貨量或業績不及預期，近期也並無公司因此而下調出貨指引。

6、行業調研：小功率芯片緊張的問題在5月底得到緩解，6-7月份逆變器向歐洲的發貨大幅增長，但近期歐洲庫存已恢復至正常水平，隨着Q1聖誕假期結束，預計出貨量將繼續維持高速增長。從機構目前跟蹤情況來看，各家逆變器Q4排產均環比提升，部分廠家23Q1還能繼續實現環比增長，則同比將實現2倍+增長，成長性依舊。

7、公司調研：各逆變器廠商排產逐季向上，23年均翻倍以上增長。陽光戶儲Q4預計出貨4-5萬套，環比翻3倍增長，23年預計出貨20gwh+，其中大儲15gwh+，戶儲5gwh，同比翻4-5倍增長；固德威Q4預計儲能出貨10萬台，環增33%，23年預計50-60萬台，同比翻倍增長；德業Q4預計儲能出貨12~16萬台，環增20~40%，23年預計翻倍以上增長；錦浪Q4預計儲能出貨10萬台+，環增30%+，23年2倍+增長；禾邁昱能戶儲今年小批量出貨，禾邁預計23年出貨6-10萬台，昱能23年預計實現營收4-6億元，同增20倍+。戶儲需求持續旺盛，訂單已排至明年4月，23年各廠商儲能出貨目標均翻倍以上增長。

8、綜合來看：逆變器的主要調整原因系補跌和情緒脆弱，目前來看，從2023年業績預測對應當前的估值來看，陽光電源【35X】、錦浪科技【37X】、固德威【30X】,德業股份【34X】，逆變器作為在未來儲能市場仍然具備高需求量高景氣的賽道，這個估值水平並不算貴，持續殺跌的動力並不足，受益地面大電站放量和戶儲需求超預期的成長邏輯不變。