2.當前病毒傳染力更強，防疫優化速度更快，或意味着我國疫情將更快實現達峰。病毒毒性下降，有助於緩解醫療擠兌風險爆發。參考亞洲經濟體經驗，優化防疫後第一波疫情見頂，居民出行等消費場景有望明顯打開，這將是經濟邁向實質性修復的第一步。
3.海外來看，疫情期間的補貼政策確實緩釋了居民收入及消費的下降。即便如此，一旦政策退坡，消費終究回歸到由收入和經濟基本面來決定。此外，實證表明，居民的消費意願並非隨着疫情的消退而迅速抬升，「疤痕」修復需要時日，亞洲地區尤為明顯。
4.展望明年，我國疫情加速爬坡或將在春節前後達峰，此後消費場景逐步打開，二季度消費有望開啟修復進程。刺激政策或有幫助，可選消費的修復彈性可能更明顯。但溫和的經濟基本面加之大疫三年居民資產負債表受損，消費恢復至疫前仍是緩慢過程。
隨着近期防疫優化提速，各地感染人數迅速攀升，經濟再次遭受供需雙向衝擊。如此局面還會持續多久？第四年了，我們真的該走出疫情。經濟生活的正常化，首先體現在老百姓的日常消費方面。未來消費能否起來，能否真正回歸到疫情之前？
一、 消費場景何時打開？
消費場景的打開是消費修復的前提。奧密克戎及其變異毒株引發的逐輪疫情，呈現出爬坡期逐漸縮短趨勢，從原始毒株2個月左右降至1個月左右。當前病毒傳染力更強，防疫優化速度更快，或意味着我國疫情將更快達峰。
圖1. 疫情達峰時間明顯縮短
當前BF.7等毒株似引致較明顯症狀，但總體呈現重症率下降、病程縮短等趨勢，有助於降低醫療擠兌風險。參考亞洲經濟體經驗，優化防疫後第一波疫情見頂，居民出行等消費場景有望打開，這是經濟邁向實質性修復的第一步。
二、居民收入何時企穩？
消費終究取決於老百姓的收入狀況。疫情以來，不少國家出台補貼政策使得居民收入並沒有隨着GDP下行，緩釋了消費的下降壓力。一旦這些政策退坡，消費終究回歸到由收入和經濟基本面來決定，如新加坡等。
圖2. 補貼緩釋收入下降，但要回歸基本面
註：2021年及以後為較2019年複合增速。
三、消費意願何時改善？
居民的消費意願並非隨着疫情的消退而迅速抬升，「疤痕」修復需要時日，亞洲地區尤為明顯。當前我國住戶存款持續高增，但歷史表明，只有當收入預期明顯改善，居民前期儲蓄才有望轉化為消費支出。
圖3. 疫後消費「留痕」
來源：CEIC，筆者測算
展望明年，疫情加速爬坡或將在春節前後達到峰值，此後消費場景逐步打開，二季度消費有望開啟修復進程。刺激政策或有幫助，可選消費的修復彈性可能更明顯。但溫和的經濟基本面加之大疫三年居民資產負債表受損，消費恢復至疫前仍將是緩慢過程。
圖4. 消費的溫和修復
來源：Our World in Data，WIND，筆者測算
註：消費意願以儲蓄意願為表徵，消費場景為防疫管控指數。
四、基本結論
一是第四年了，我們真的該走出疫情。當前病毒傳染力更強，防疫優化速度更快，或意味着我國疫情將更快達峰。病毒毒性下降，有助於緩解醫療擠兌。優化防疫後第一波疫情見頂，居民出行等消費場景有望明顯打開，這是經濟邁向實質性修復的第一步。
二是海外來看，疫情期間的補貼政策確實緩釋了居民收入及消費的下降。一旦這些政策退坡，消費終究回歸到由收入和經濟基本面來決定。此外，實證表明，居民的消費意願並非隨着疫情的消退而迅速抬升，該「疤痕」的修復需要時日，亞洲地區尤為明顯。
三是展望明年，疫情加速爬坡或將在春節前後達峰，此後消費場景逐步打開，二季度消費有望開啟修復進程。刺激政策或有幫助，可選消費的修復彈性可能更明顯。但溫和的經濟基本面加之大疫三年居民資產負債表受損，消費恢復至疫前仍將是緩慢過程。
【作者】
伍戈：博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎、劉詩白經濟學獎，蟬聯「遠見杯」經濟預測冠軍。
高童、曹海巍、俞濤：長江證券研究員。
楊儀萍、高溶、張哲源：實習研究員。
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