鑽石舞台

貨幣是金融的核心要素。數字貨幣是貨幣領域的又一次重大創新革命，將徹底改變傳統的貨幣系統，已經成為各國爭相研發的具有戰略性、前沿性的新興領域。數字經濟時代的貨幣角色是由法定數字貨幣（CBDC）還是私人數字貨幣來承擔是一個問題。其背後的技術邏輯起點是什麼？數字貨幣將對傳統金融體系帶來怎樣的衝擊？全球數字貨幣競爭的焦點在哪裡？無疑，理清這些問題，意義重大。

回溯歷史，人類歷次重大的技術進步都重塑了人們的生產、生活方式，技術是生產力進步的關鍵因素和主導動力。從本質而言，數字貨幣是貨幣演進的產物，是技術變遷推動的新業態，是社會需求與技術供給相互作用的結果。貨幣作為一種生產關係，隨着經濟發展、技術創新和社會組織的變化，其形態也在不斷演化，在人類歷史長河中，大致經歷了實物貨幣、貴金屬鑄幣、代用貨幣、信用紙幣、數字貨幣等階段。在人類社會發展的早期階段，限於技術水平的落後，人類只能選擇不容易標準化、可分性差、材質不穩定的商品幣（如貝殼、牲畜、布帛等）；隨着金融採礦和冶煉技術的成熟，貨幣形態發生了質的飛躍，從青銅鑄幣、鐵質鑄幣到銀幣、金幣，貨幣特性漸趨完善；而造紙術、印刷術和材料技術、防偽技術的發展則為紙幣的出現提供了重要支撐，使貨幣流通和儲藏更趨方便、安全。進入20世紀，在信息技術革命的推動下，貨幣在繼商品貨幣、金屬貨幣、紙幣之後出現了新形態，即電子貨幣。在演化過程中，經典的貨幣職能也在不斷分離和演化，貨幣的流通領域、速度、效率達到了歷史巔峰（見表1）。

一是重塑金融業運行機制，增強經濟運行功能。第一，降低交易成本，提升交易效率。數字貨幣可優化零售端傳統貨幣的支付功能，減少傳統貨幣從造紙、印刷、切割、存儲到運送的成本；數字貨幣的去中心化可以讓用戶通過非銀行支付機構進行點對點交易，提高金融交易效率；同時，數字貨幣可通過與其他金融基礎設施進行有效融合，提升社會整體經濟效益。第二，減少信息不對稱，增加了經濟運行的透明度。新興技術手段的運用減少了由信息不對稱帶來的金融風險；允許數字記錄和跟蹤，可以減少洗錢和恐怖主義融資等非正規經濟活動。第三，改變原有的生產關係和消費模式，對資產配置、風險定價等方面產生重大影響。第四，拓展了金融市場邊界，大大提高了金融普惠性。互聯網集成了金融交易鏈條的所有元素，它本身即是金融市場，超越了傳統的市場邊界。此外，數字貨幣脫離了基於賬戶的銀行支付清算系統，金融結構更扁平化，大大提高了貨幣金融服務的覆蓋面和便利性，增強了金融普惠性。

二是優化貨幣政策傳導機制，增強政策精準性。通過合理的機制設計，可以使法定數字貨幣成為新型政策工具，增強貨幣政策的有效性。此外，通過調整法定數字貨幣利率可以影響銀行存貸款利率，打破零利率下限。有可能構建出全新的支付體系架構，促進貨幣體系的透明性和貨幣政策的系統性；發揮宏觀調控作用，提高央行穩定商業周期的能力，最大化整體經濟效益和社會福利。

三是推動貨幣國際化，改變世界金融格局。從歷史來看，任何貨幣要想成為國際主要貨幣，首先要在國際支付環節取得國際主導地位。數字貨幣的競爭力不僅源於其掛鈎法定貨幣的穩定性和便利性，更多來自於網絡平台對用戶提供的多樣化的支持服務。目前，中國已經擁有最廣泛的用戶和直接到國際商貿企業的入口，具備一定的競爭力。藉助區塊鏈和數字金融創新，可以形成去中心、風險均擔和利益共享的國際金融格局，有可能從根本上改變人民幣的國際競爭力要素。

3.1　法定數字貨幣：中國在研發進程、專利申報、貨幣試點等方面的探索步伐較快

目前，全球各國對於央行發行數字貨幣的態度並不相同，但越來越多的央行紛紛宣布將會推出基於國家信用的數字貨幣（見表2）。2020年初國際清算銀行發布的最新全球央行數字貨幣調研報告顯示，在21個發達國家和44個新興經濟體中，積極開展法定數字貨幣工作的央行比例已上升至86%。各國央行數字貨幣研發工作正進入更高級階段，約60%的央行（高於2019年的42%）正在進行實驗或概念驗證，約14%的央行正在邁向開發和試點階段。一些國家和國際組織也開始開展深度合作研究。如2020年1月，加拿大、英國、日本等國的六家中央銀行宣布合作進行數字貨幣研究。同時，六家銀行與國際清算銀行成立「評估央行數字貨幣利用可能性小組」，共同研究央行數字貨幣在各自轄區內潛在的應用場景，共享關於央行數字貨幣技術性課題的知識和經驗。此外，大多數央行開始重視對穩定幣的監管，約三分之二的央行正在研究穩定幣對貨幣和金融穩定的影響，且有越來越多的新興市場經濟體國家已經開始調查穩定幣，尤其是穩定幣對跨境金融的影響。

大體而言，新興市場經濟體展示出了更強的發行意願，其主要動機包括發展普惠金融、維護金融穩定，以及避免制裁等。而發達經濟體的出發點主要是維護貨幣主權，重點關注與支付相關的功能（如提高國內支付效率和支付安全等）。相比而言，中國在2014年起就開始有序推進法定數字貨幣的研發，截至2021年底，已完成了數字貨幣的頂層設計、標準制定、功能研發等工作，並在深圳、蘇州、雄安、成都等28個城市，以及冬奧會場地進行內部封閉試點。從各種仿真系統的模擬結果來看，中國央行數字貨幣點對點的傳輸模式可以改善當前跨境支付耗時長、費用高的問題。由於各國數字貨幣的開發設計各異，且尚未具體應用，所以無法進行性能與國際影響力比較。從各國開發進展看，我國法定數字貨幣的推進速度基本處於國際前列。

3.2　非法定數字貨幣：中國持謹慎態度

非法定數字貨幣大致分為兩類：一類是基於區塊鏈架構發行、價值自由波動的加密數字貨幣，另一類是錨定真實資產、價格波動較低的穩定幣。全球發展的基本態勢為：

一是以Libra為代表的穩定幣快速崛起，可能威脅人民幣國際化進程。Libra是由網絡巨頭Facebook發起的加密幣。2019年6月18日，Facebook發布Libra白皮書。2019年10月，21家Libra協會初始成員簽署了協會章程，並成立協會理事會，負責數字貨幣的發行與監管。目前，已有34個項目在運行中。2020年4月推出的Libra2.0白皮書表示，將同時發行單貨幣穩定幣（與美元、歐元、英鎊等錨定）與錨定一攬子貨幣的穩定幣，包括美元（50%）、歐元（18%）、日元（14%）、英鎊（11%）和新加坡元（7%），但不包括人民幣。8月，Facebook宣布新成立Facebook Financial（F2）部門，把Facebook內部分散在各個應用中的支付系統集成起來。F2的成立為服務Libra項目的落地做好了準備。2020年12月1日，Facebook宣布Libra更名為Diem,旨在通過強調項目的獨立性來獲得監管部門的批准。Libra的發行基本代表了美元霸權地位的延伸。從目前的發展態勢看，其已經得到包括美國、英國在內的多國支持或默許，很可能在不久後推出。無疑，Libra的發行將在一定程度上影響人民幣國際化進程。

二是以比特幣為代表的非法定數字貨幣游離於監管之外，中國持謹慎態度。比特幣是最早出現的數字貨幣，2009年1月3日正式誕生。據劍橋大學發布的研究報告顯示，目前全球有1億人使用加密資產，歐洲交易所數量最多，全球活躍錢包數為580萬～1150萬個，來自北美和歐洲的錢包用戶占到了全球總數的30%。比特幣是目前市值評估最高、影響最大的非法定數字貨幣，2020年5月8日，比特幣價格突破10000美元。比特幣的最大貢獻在於其「去中心化」思想的引入，可以無國界流通，但其具有匿名、免稅、免監管等特徵，可能影響到金融市場的穩定，增大金融風險，因此各國對比特幣的發展態度不盡相同。從全球範圍來看，目前，比特幣尚未在任何國家和地區受到有效監管。德國是全球首個承認比特幣為「私人貨幣」的國家。2013年8月，美國在法律案件中裁定比特幣是一種貨幣。2022年1月，美聯儲主席鮑威爾表示，得到有效監管的私人貨幣可以和中央數字貨幣共存。2019年，日本政府聲稱比特幣是一種合法的支付方式。在中國，比特幣被認為是特定的虛擬商品，不能充當支付工具，且不得與法定貨幣進行直接兌換。

一是貨幣主導權之爭：鑄幣權與控制權。從貨幣理論與貨幣演進發展來看，長期存在貨幣主導權之爭。在數字化時代，私人和公共貨幣的競爭使得貨幣主導權將重塑全球競爭格局。各主要經濟體基於在國際貨幣金融體系中的地位表現出了不同的立場。美聯儲位居「全球央行」霸權地位，正全力開展數字美元的研發工作，同時，通過支持非法定數字貨幣Libra，延伸美元在數字領域的霸權地位；歐洲央行選擇批發法定數字貨幣的模式，體現了維護商業銀行鑄幣權優先於保護歐洲國家貨幣主權的考慮；中國央行的DC/EP模式則兼具批發和零售法定數字貨幣特徵，以承擔對外提升人民幣國際競爭力、對內維護貨幣主權之責。可以想見，率先推出全球化數字貨幣的國家，將會獲取先發優勢，有望改變全球金融格局。

二是技術主導權之爭：安全可控的底層技術。數字貨幣的底層技術主要包括安全芯片、密碼算法、區塊鏈以及大數據、人工智能等新興技術。這些技術本身尚不完善，因此尤其需要強調「安全可控」。儘管中國數字貨幣的應用場景和滲透率遠超美國，但在底層算法、技術層面仍然存在差距。從DC/EP的技術路線來看，谷歌、微軟、IBM等公司壟斷了公鑰密碼系統；以ECC算法為代表的區塊鏈核心算法中國相對落後，超過80%的區塊鏈技術平台使用國外開源技術，數字並發處理能力不足；加密與安全等關鍵核心技術，以及數據定價權、專利和技術標準依然掌握在國外競爭者手中。

三是數據主導權之爭：數據權屬與標準。數字貨幣在實際應用時需要建立數字資產與資產持有人之間的映射關係，身份認證過程中將採集人臉、虹膜、指紋、聲紋等關鍵數據，支付結算過程中也將沉澱出賬戶信息、資金用途、交易金額、交易時間等數據，亟待出台相關數據的採集、存儲、應用、權屬等細則。此外，由此引發的數字貿易與跨境數據移動，涉及全球數據貿易規制等重要議題。從國際方面來看，圍繞着數據主導權的爭奪已經展開。美國正利用其貿易談判來促進數字經濟的開放，使數據可以自由流動，目前已經與加拿大、墨西哥和日本締結了高標準的數字貿易規則；而歐盟出於隱私保護以及國家安全方面的考慮，近期圍繞着爭奪數據主導權重提「技術主權」戰略。相比較而言，中國面臨更大挑戰。一方面，中國的數據權屬、標準等問題尚未解決。目前，阿里、騰訊等企業在社會資源端數據上有優勢，而各家金融機構、政府各自掌握了大量存量數據，數字割裂現象嚴重。數據管理尚未納入監管細則，存在侵犯隱私安全、威脅國家經濟安全的隱患。此外，數字貨幣引起的資產管理等問題也對傳統金融監管提出極大挑戰。另一方面，在國際貿易組織談判與國際貨幣治理體系中，中國處於相對弱勢地位，在全球數據標準、監管與治理方面參與度不高。

完善中國數字貨幣建設工作，亟待從頂層設計出發，協調各有關部門，統籌部署，協同推進。

一是維護貨幣主權，充分發揮私營部門作用，積極應對數字貨幣挑戰。一方面，應維護貨幣主權，加強法定數字貨幣的研發設計，支持各類市場主體參與支付、清算等相關系統的研究開發；穩步有序推進多種應用場景的落地，打破由發達國家壟斷的支付格局。另一方面，對私營部門給予激勵，實行分類監管，研究制定非法定貨幣的發展路徑、監管方式，以及與法定貨幣間的流通管理。可考慮在有效監管的前提下，鼓勵阿里巴巴、騰訊等頭部企業開展非法定穩定幣的探索。考慮利用中國科技巨頭數字支付應用成功出海的平台，將多個網絡平台整合形成錨定人民幣的數字貨幣試驗區，並與央行法定數字貨幣強制可兌換，使央行貨幣政策可有效傳導至數字貨幣區內，用以推進人民幣國際化。

二是積極加大數字貨幣底層技術、監管技術等研發，加快基礎設施建設。為確保數字貨幣職能的實現，搶占國際話語權，應不斷完善可信通信、基礎安全、數據安全、交易安全和終端認證等技術。在加強對密碼算法等基礎理論研究的同時，加快對數字貨幣技術標準、相關技術等相關方面做出前瞻性研究布局，包括開發終端芯片，做到底層技術安全可控。持續推動商業銀行內部系統改造升級，逐步完善金融業綜合統計監測體系，運用大數據、人工智能等新興科技手段建立數字貨幣的監測、預警分析系統，防範金融風險。繼續加大對5G、物聯網、大數據、區塊鏈等信息基礎設施建設，充分挖掘數據資源。強化金融基礎設施建設統籌協調，不斷整合多方資源構建開源開放生態。

三是強化數字貨幣的標準與信用體系建設，積極參與國際貿易規則制定。一方面繼續加強數據的權屬、標準建設工作；保障數字貨幣的安全性、便利性，構建由各類金融機構、科技金融機構、中介機構以及消費者共同參與的生態體系；規範金融數據採集、處理、流轉，推進數據的存儲、清洗、挖掘等技術攻關。繼續推廣監管沙盒試點，及時研究並制定數字貨幣相關領域的立法，加強信用體系建設。另一方面，加強國際合作，積極參與全球多邊數字貿易規制、數字貨幣標準的制定與治理，探索建立法定數字貨幣相關的國際金融規則，強化全球金融治理和監管，避免數字貨幣競爭優勢被削弱。

四是推進跨境支付建設，共建貨幣生態體系。一方面要在支付和清算系統設計上加強自主技術研發，「兩條腿」走路。在我國法定數字貨幣構架設計中，要充分考慮各國央行數字貨幣的需求，滿足各類跨境場景的需要；鼓勵具有全球影響力的移動支付企業向國際化縱深發展，開拓和布局移動支付市場。另一方面，應爭取更多盟友，可考慮形成「一帶一路」「中日韓」等區域化的合作戰略。積極探索基於央行數字貨幣的跨境資金清算通道，促進建立不同國家貨幣的流轉匯兌系統建設，不斷提高跨境清算效率和交易安全性，在法定數字貨幣支持的新型匯兌基礎設施中開放應用程序編程接口（API），打造健康、和諧、友好的支付結算生態圈，吸引更多國家共同參與治理，共建貨幣生態體系。（參考文獻略）