何斯源
公募業務部 投資經理
廈門大學學士，倫敦大學碩士，歷任興證資管研究部研究員，主攻軍工、能源、醫藥等行業研究。現管理興證資管公募大集合產品，注重成長風格下的均衡配置，擅長醫藥、科技、現代服務業等領域的投資。
何斯源是興證資管自主培養體制下培養起來的新銳投資經理，一畢業就加入興證資管，從研究員一步步成長，並通過兩輪的內部篩選成為公募投資經理。他的身上有很多標籤：聰明、勤奮、直率、健談。平時的觀察和思考很多，一個問題向他拋出，他就侃侃而談開來。
金句回顧
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好公司好價格，其實就相當於把選股的標準提到了一個很高的標準，因為首先好公司是少的，其次好價格也是少的，如果你既要好公司也要好價格，那大部分時候選股是一個非常困難的事。
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相對而言，我可能沒有那麼重視行業短期的景氣度，因為我覺得短景氣度它更多的表現為一個波動，有時候會向上，有時候會向下，並不容易把握，長期來看對投資回報其實意義也沒有那麼大。
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我是一個願意在一家公司的研究上花比較多精力的人。
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看公司，核心是看中它的資產內生回報率，或者說在長期經營中依靠現金流自我滾動創造回報的能力，除此之外，還要相應地看公司治理、公司的結構、商業模式、核心競爭力、企業的定價權等一系列要素，像拼圖，把一塊一塊的線索或者說信息拼起來，形成一個大的邏輯框架，形成對一家公司整體的理解。
水到渠成的金融精英成長曆程
說起何斯源成長路徑，可以用水到渠成來概括。一路精英教育，廈門大學學士、倫敦大學碩士，七年嚴格的金融管理行業的學習，畢業後順理成章地進入了金融行業。當問及選擇興證資管的原因，何斯源給出的答案非常的樸實，因為恰好在廈門讀的大學，剛好興業證券又是福建的大型金融企業，就這麼機緣巧合，2016年碩士畢業正式加入興證資管，至今，已6年的光景。
作為興證資管自主培養起來的投研人員，何斯源最開始從軍工行業的研究員做起，後來開始拓展到整個製造業，再到能源領域，後來又拓展到醫藥行業。基本功也是從這個時期開始慢慢地夯實打牢。
何斯源的成長，一方面得益於興證資管長期以來有着「傳幫帶」的人才自主培養模式，投研內部形成了晨會、周會以及不定期的交流會等良好的內部交流溝通機制。學習型的投研組織文化使得投研團隊內部形成了很好的工作學習氛圍，並實現了投研理念的有效傳承。
除了培養機制外，興證資管投研團隊還有較好的選拔機制，何斯源也正是通過兩次內部選拔中脫穎而出的，先是成為集合產品的投資經理，後又選拔成為公募投資經理。
當被問及，一名研究員需要如何才能成長為投資經理時，何斯源又給出了樸實的回答，「其實就是在研究員崗位上把自己的工作做好，把自己的能力鍛煉出來，夯實基本功，為後續的投資生涯做足準備。」
此前的很多個周末，來公司加班的同事都能遇到何斯源，他周末經常會選一天，來公司做研究，安安靜靜地享受自己的研究時光。
均衡的投資理念：行業分散，個股集中
當問及自己的投資風格時，何斯源的回答是均衡。但是同為均衡的風格，也會因人而異，何斯源的投資風格，可以概況為：行業相對分散、個股相對集中。
「為實現投資組合低斜方差的風險管理目標，我們堅持在行業配置上執行分散策略，廣泛布局於醫藥、消費、科技、製造等領域的優質資產，行業間的相關性要降低，通過這一方式有效分散投資組合中的非系統性風險。另一方面，基於自下而上的深度研究框架，我們同時也奉行『連續十年向同一個城牆口衝鋒』的價值理念，通過重倉配置核心個股，力爭為客戶實現最優化的收益曲線。」
當被問及為什麼形成了這樣的一種投資風格時，何斯源也提到了目前普通投資者的一個痛點，就是買基金的時候普遍拿不住，這個不能怪他們，因為很多時候，投資經理自己雖然對股票已經比較了解也未必能拿得住。所以均衡的行業配置，是為了抵禦市場的非系統性風險，在戰術中，屬於防禦，而集中的個股配置，則屬於進攻，為客戶爭取更好的收益。
當然，除此之外，和很多主流的投資理念一致，他也相信長期持有：歷史已經無數次證明，基金經理換手率與長期收益率之間可能存在一定負相關關係。通過對各種形式的投機理念徹底摒棄，致力於實現極致的價值風格，並追求長期穩健較高收益。這一點，可以通過對核心標的的深入研究和長期持有，降低換手率以力爭獲取相對穩健的投資業績。
如何選擇好公司好價格
「好公司好價格，其實就相當於把選股的標準提到了一個很高的標準，因為首先好公司是少的，其次好價格也是少的，如果你既要好公司也要好價格，那大部分時候選股是一個非常困難的事。」
何斯源認為，選股，從自上而下來說的話，還是要搞清楚行業長期發展的邏輯。
近兩年「賽道投資」一詞較熱，實際上，賽道投資就是關注景氣度高的行業。「但是我更多關注的是行業長期發展邏輯是什麼，是不是內生可持續的？過去中國發展最好的是食品飲料行業、長期服務行業對吧？那它在相當長一段時間內確實是可持續的，因為居民越來越有錢了，消費升級了。」
「當然我們也要考慮這個發展邏輯會不會有內生變化？如果這個邏輯發生變化，對這個行業的判斷要做相應的調整。」
當問及短期景氣度的時，何斯源回答：「相對而言，我可能沒有那麼重視行業短期的景氣度，因為我覺得短景氣度它更多的表現為一個波動，有時候會向上，有時候會向下，並不容易把握，長期來看對投資回報其實意義也沒有那麼大。尤其這種小級別的經濟波動，更是這樣。」
何斯源把行業研究比喻成第一道把關，先篩選出好的行業，才去找個行業里挑選好的公司。
而挑選好的公司，是一個更複雜和更系統化的過程。「我是一個願意在一家公司的研究上花比較多精力的人。」
看公司，核心是看中它的資產內生回報率，或者說在長期經營中依靠現金流自我滾動創造回報的能力， 除此之外，還要相應地看公司治理、公司的結構、商業模式、核心競爭力、企業的定價定價權等一系列要素，像拼圖，把一塊一塊的線索或者說信息拼起來，去成一個大的邏輯框架，形成對一家公司整體的理解。他還要求所選的公司有寬闊的護城河，即在長期的商業經營裡面，在市場環境的波動裡面，這個企業能夠有一個長期創造回報、創造價值的能力。
貼近生活，在時代的脈絡中尋求產業邏輯
在訪談中了解到，何斯源是一個特別喜歡走街串巷，喜歡調研和觀察的人，他認為，很多信息都來源於這些細節，他做研究員的時候，幾乎每周都在外面調研。他一直相信彼得林奇說的，最容易的投資機會，往往來源於生活。
小麒麟在寫着這篇稿子的時候，他就在附近的工位上跟研究員一起打電話調研，那追根究底的問題，像極了一個訪談的新聞主播，是他沒錯了。
除了貼近生活，何斯源也喜歡從時代的脈絡出發去考量行業未來的發展。本次就從中國人口結構的變化，去探求未來十年的一個產業發展邏輯。為了讓大家能夠更直接地了解這部分內容，小麒麟也邀請了何老師來到我們的第一期興證資管-投資小茶館，這是一檔和投資經理一起品茗論道，暢談經濟大勢和投資之道的訪談節目。大家可以關注一下後續我們視頻號推出的直播，感受何老師暢談未來的風采。
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