12月21日，調味品供應商上海寶立食品科技股份有限公司（下稱「寶立食品」）在證監會官網預披露更新招股書，擬於上交所主板上市。
寶立食品的主營業務為食品調味料的研發、生產和技術服務，與國內外知名餐飲連鎖（如肯德基、必勝客、麥當勞、德克士、漢堡王）和大型食品工業企業（如正大食品）建立了長期穩定合作關係，主要產品包括複合調味料、輕烹解決方案和飲品甜點配料等。
來源：招股書
隨着生活節奏的加快、消費觀念的改變以及對生活品質的追求，無論是餐飲業還是家庭消費，對於效率和口味穩定一致的要求越來越高，使得複合調味料市場潛力巨大。根據Frost&Sullivan的統計數據，2013年我國複合調味品行業市場規模約557億元，2018年增長至1091億元，年均複合增長率為14.39%。
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由於我國飲食習慣差異較大，我國調味品行業集中度相對較低。根據Euromonitor數據，2017年美國、日本、中國餐飲連鎖化率分別為53.3%、48.9%、9.2%。連鎖餐廳在中國的滲透率較低，隨着未來中央廚房的進一步普及，我國餐飲連鎖化率有望大幅提升。
餐飲連鎖化率的提升將極大推動複合調味品行業發展，中性預計我國的複合調味料市場空間近5000億。
來源：國盛證券
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肯德基、必勝客的母公司——百勝中國是國內最大的餐飲連鎖企業，已與寶立食品合作近20年，是寶立食品目前最大的客戶。雖然這些大客戶給寶立食品的營收和利潤帶來了穩定的增長，但對大客戶過度的依賴也增加了寶立食品的經營風險。
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2018-2020年，寶立食品的營業收入分別為7.11億元、7.43億元和9.05億元，年均複合增速為12.77%，略低於2013年-2018年我國複合調味品行業市場規模年均複合增速（14.39%）；淨利潤分別為9239.30萬元、8149.83萬元和1.34億元，年均複合增速為20.48%。
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依據招股書，寶立食品因業務發展和基地建設負債較多，並且可比公司均為上市公司，他們的流動資產較大、借款需求較小，因而資產負債率是可比公司的兩倍多。
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2018年至2021年Q2，寶立食品的毛利率分別為32.51%、33.45%、32.10%和32.95%，略低於行業平均水平。其中，複合調味料為寶立食品毛利的主要來源。
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受行業趨勢的影響，寶立食品積極向新興市場進軍。在輕烹解決方案方面，其產品空刻意面連續2年成為天貓雙十一意大利麵類目銷量第一，同時，寶立食品積極布局現制飲料領域，推出了晶球、粉圓等創意小料產品，並開拓喜茶等現制茶飲客戶，使得輕烹解決方案和飲品甜點配料的毛利占比穩步提升。
2021年，寶立食品收購廚房阿芬後直接打通了零售渠道，使得公司輕烹解決方案的平均售價大幅提升，因而在單位成本保持穩定的情況下，毛利水平得到了提升。
從股權結構來看，沈淋濤、胡珊和周琦分別控制了臻品致信15.13%、37.23%和15.95%的股份，因而合計持有寶立食品34%的股份，其中沈淋濤曾為廚房阿芬的實際控制人。馬駒持有寶立食品股份占比19.7%，與沈淋濤、胡珊和周琦共同擔任寶立食品的實際控制人。
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