ETF拯救新世界 - 地獄不止18層-關於跌幅70%+的中概股－鑽石舞台

昨晚，中概股大泄天下。

往嚴重里說，可謂正式拉開了從美股退市的帷幕。

就是下圖的5隻，要求從美股退市了，雖然今天闢謠說是正常流程，但有人相信嗎？

今天，恒生科技狂瀉，雖然中午V上來了，但後市堪憂……

原本以為地獄只有18層，但真的是「未曾清貧難成人,不經打擊老天真」，到了地獄才發現地獄不止18層……

網上也開始很多割肉的帖子出現了，現在到了一個情緒的臨界點，很有趣，觀察一下。

所謂的摘牌風險，我記錄一下這個過程：

2022年3月10日，SEC網站上披露了5家因為《外國公司問責法案》而進入被識別清單的公司，他們分別是百勝中國、百濟神州、再鼎醫藥、和黃醫藥，該名單確認日期為2022年3月8日，若相關發行人認為其被錯誤列入該名單，應當在不晚於2022年3月29日前向SEC提交相關證據。後續預計其他中概公司也會步其後塵，可能會對本身已經脆弱的板塊造成進一步壓力。

《外國公司問責法案》是有偶然性的法案，但也有必然性的基礎。中國和美國互相之間審計底稿問題由來已久。PCAOB和中國財政部2013年簽署了備忘錄，但是美方對於備忘錄一直不滿意。法案通過後具體執行落地的細節還有很多進一步需要補充的地方，於是SEC在21年3月份快速推進第一個補充細則的出台，9月份PCAOB就如何認定無法獲得審計底稿出了新的細則。PCAOB的框架出台後，奠定了新政策的基礎。12月2日，SEC則出台了完整的細則。

12月2日的細則明確了3年退市的計算點和標準。最早的開始的時間是2021年春季，因為SEC要以中國公司明年提交的2021年報為基礎。判斷公司是否屬於審計底稿無法提供，而被認定為被識別公司」。中國大部分公司是以1231作為基準日，4月份之前提交年報，提交後SEC進行審計和審核，如果連續3年被放入SEC定義的被識別公司清單，會面臨退市的處罰後果。本次提出的5家公司，相當於第一批披露過Q4業績後，自然進入被識別公司list。

去年底，隨着美國公布細則，證監會發言人進行了發言，提出一個解決方案，希望能友好解決問題。希望中美達成和美國和歐洲國家所簽署的類似的合作檢查框架，但是美國希望一個完全無條件的配合，此外，就SEC向審計事務所、人員審查的程序，中國希望是在財政部、證監會等機構通過後才執行，美國希望無條件許可，而不需要中國的干預。從目前的情況看，已經開始有公司進入被識別名單，證明中美高層尚未就此事達成合作框架，但並不意味着沒有後續談判的餘地，理論上只要在2024年第三次被識別之前在相關中國公司被退市和禁止交易前，都有斡旋餘地。

面對《外國公司問責法案》，除了等待政府高層之間的談判，中概互聯網公司在個體層面也基本早有準備。主要應對方案有二:

(1)在香港或者A股上市。如果能在香港上市，且能達到退市12個月之內，平均單日在美國交易量小於全球交易量5%，允許公司在退市後進行終止程序，停止申報。

(2)私有化、通過財團私有化退市，和美國就沒有關聯了，不需要交易和提供公告。

最差情況下，如果2024年之前中美就該問題都不能有效解決，則能一次上市或雙重主要上市的公司，損失的僅是來自美國市場的交易量(一部分國際投資者能移倉到香港，但預計也有相當有一部分不能)，而不會說整個公司的股票價值都變為0。本次事件並不突然，它只是前期市場已經預期事件的進一步落地，後續預計其他中概公司也會步其後塵，可能會對本身已經脆弱的板塊造成進一步壓力。

當然，只看中概股，可能還是一葉障目不見泰山，還看不清楚市場的全貌。

讓我們同時看看A股和可轉債的情況。

1、A股，目前總體只是回到歷史平均水平，並沒有特別便宜到可以猛抄底的時候。

- 從萬德全A的市淨率看，目前的PB為1.76倍，是過去10年的平均水平；按這個點位進去，持倉1年，賠錢的概率不大，但也不見得能賺大錢。如果想未來1年後能賺大錢，大概要等到市淨率1.5倍左右，對應的股指還要再下跌15%。

-從我個人的衡量標準看，A股距離底部還有20%左右的下跌空間；股債價差仍在2%左右，基本也是歷史的平均水平，距離底部（對應4%）仍有相當的差距。

- 領先指標，券商指數依然在磨底，未見到它相對股指走強；所以，不得不承認，現在應該是熊一階段。

- 和美股相比，A股雖然最近下跌了，但是相對美股比之前反而顯得更貴一些了，這個太TMD尷尬了，大家都沒想到吧》？

2、可轉債（已進入轉股期的）依然不便宜，中位數還在117左右，距離2019年至今的中位數均值（111左右），仍有較大的正向偏離。