鑽石舞台

「新半軍」：珍惜海外動盪下的布局期

回顧：2021年11月起判斷風格向金融地產等穩增長方向切換,並將國企地產作為首推。2022年4月14日《調整至今，「新半軍」擇時框架發出哪些重要信號？》預判5月「新半軍」迎來修復行情。2022年6月2日《科創突圍：科創板2022vs創業板2012》判斷2022年的科創板或類似2012年創業板，有望成為新一輪上行周期的引領者。

展望：珍惜海外動盪下的「新半軍」布局期

5月以來「新半軍」修復行情如期演繹、領跑市場。今年以來興證策略將新能源、半導體、軍工這三個相關性較強的硬科技板塊概括為「新半軍」並構建了擇時框架、擁擠度體系及細分行業梳理。4月中旬在「新半軍」調整最劇烈時，我們在《調整至今，「新半軍」擇時框架發出哪些重要信號？》中預判5月「新半軍」將迎來修復行情；5月5日《「新半軍」擇時框架發出積極信號，重點關注哪些方向」？》再次明確指標體系發出積極信號，重點提示的光伏、軍工也成為修復行情的最強主線之一。

近期海外動盪+擁擠度上升，「新半軍」或進入震盪整固。1）一方面，根據我們的「新半軍」擇時框架，美債利率與「新半軍」的表現呈顯著的負相關。在6月月報中，我們已經提示，美債利率走勢將是影響6月「新半軍」表現的關鍵變量之一。而6月10日發布的美國5月通脹數據再次大超預期，再一次推升美聯儲加息預期，美債利率逼近新高，標普500大跌近3%。2）另一方面，「新半軍」在經歷5月以來的大幅上漲後，擁擠度從底部顯著回升，短期相對收益凸顯。因此，「新半軍」階段性或進入震盪整固。

但震盪期更將是一個布局期：1）海外對於A股的影響更多是尾部風險的釋放，不構成系統性的衝擊。近期美債利率上行主要由實際利率，或者說美聯儲加息預期升溫推動，長期通脹預期變動幅度不大。而當前市場的加息預期已打得相對飽滿，在一邊倒押注6、7月會議加息50bp的基礎上，進一步博弈9月加息50bp甚至75bp的可能。對應全年累計加息275bp和300bp。這意味着，只要後續美聯儲加息縮表節奏未顯著超過市場預期，美債利率上行的空間大概率有限，並且隨着下半年美國經濟以及美股盈利的下行信號更加明朗，美債對「新半軍」的壓制也將逐步緩和。2）國內經濟逐步回暖，同時政策大概率維持寬鬆。隨着疫情持續改善、多地進入解封階段，經濟已開始逐步回暖，5月PMI顯著回升，出口大超預期。然而，由於本輪疫情的不確定性，以及國際環境的複雜性，政策寬鬆仍有望維持。3）資金面上，隨着風險偏好逐步修復，基金髮行已出現回暖跡象，外資持續流入，絕對收益機構也有望提升倉位。存量博弈的格局將逐漸被打破，市場以及「新半軍」也將迎來增量資金支持。下半年，我們認為市場風格將進一步回歸以「新半軍」為代表的科技科創。因此若「新半軍」進入震盪期，則將是一個為中長期布局的黃金窗口。

結構上，短期聚焦困境反轉的大消費（酒類、免稅、航空、景區及酒店）+「新半軍」中景氣持續的方向（光伏組件/硅料硅片、汽車、軍工新材料/結構件、風電整機/上游材料、半導體材料/設備、5G光纖光纜）。中長期，市場風格有望逐漸回歸科技成長。建議重點關注「專精特新」六大方向:1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、雲計算、5G等），3）高端製造（智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），6）糧食安全（種業、生物科技、化肥等）。

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