鑽石舞台

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文｜喜樂

來源｜投中網

題圖｜Pixabay

說起來到底有些諷刺，我一個投資人朋友最近和我說了一個笑話。

他說，「干投資久了，一收到FA發來推項目的信息就本能地有些煩，總覺着對方是來騙錢的。現在我也變成了自己討厭的人，真是天道好輪迴啊。」

我這個投資人朋友任職於一家小而美的產業資本，最近他們接到上頭下達的指令就是：幫被投企業找融資。

這項任務光榮而艱巨。光榮在，這是現在基金募資的核心競爭力；艱巨在，自家基金沒餘糧，其他地主子彈也緊俏。「但情況就是這麼個情況，現在不光是項目活得艱難，所有人都不容易。」

2022最重要的投後：幫企業融資

現在的VC/PE都在珍惜子彈，這是圈裡公認的事實，造成如此事實背後有多種多樣的原因，其中募資難是壓在私募基金身上的大山之一。一位知名天使投資人甚至在朋友圈發了一個段子：「這個項目，TS出了，投前盡調做完了，過完投委會了，SPA簽完了，就差募資端完成募資了。」

這與早年間著名段子——「項目已經找好了，經緯的A輪、紅杉的B輪、BAT的C輪，就差xx的天使投資了」相差無幾。

段子是VC/PE行業正在面臨巨大挑戰的縮影，而VC/PE越發謹慎的投資態度，產生了另一個有目共睹的結果，即投資人將更多的心思放在自己的被投企業上。

「我們今年最重要的事就是投後管理，再這樣下去中小企業撐不下去了。」北京一家人民幣基金投資人這樣說。

今年3月份我寫了一篇《一級市場，做好投後有多難？》，文章着重討論的還是VC/PE做投後的邊界在哪兒。投後管理已經成為各家基金越來越重視的一個環節，有錢的大基金做起了碼人頭的工作，也即單獨招上幾十個投後人員，成立精細的投後管理部門，小基金則是投前投後一體化，VC們身兼數職。

共同點就是：為被投企業提供能力範圍內全部的服務。

如文首所提，投後管理正在發揮它前所未有的影響力，不光是項目方需要投資人幫忙，LP（包括潛在LP）都在盯着投資人做這件事。北京一家硬科技基金IR李九告訴我，現在LP都會看GP是不是有投後部門。

李九提起自家的投後部門滔滔不絕，什麼企業培訓啦、政策諮詢啦、後續融資啦等等無所不包。說起來，市面上主流基金的投後服務其實大同小異，李九也沒有否認這一點。她也告訴我，組織投後是基金今年僅次於募資的大事。當我問起「這麼多投後服務，哪項服務提供的最為頻繁」時，李九的回應是，「幫企業融資，和政策諮詢。」

李九提起的「政策諮詢」大多為政策方面對創業項目的資金補貼、場地支持、資源優待等。「錢，才是硬道理啊」，李九發出了感嘆。

做FA？VC不避諱

如文首所言，如今的VC生生把自己活成了FA。

先說個數據吧。根據CVSource投中數據，2022年一季度中國VC/PE市場投資交易均值斷崖式下跌，僅為2731.73萬美元，環比下降25%，同比下降22%。2022年5月，投資案例數量393起，投資規模63.03億美元，自年後國內的疫情反覆影響下，投資市場持續下沉，在本期投資規模降至冰點，僅不足百億美元。

聽上去有些像悖論：既然VC不出手投資，又怎麼勸同行投自己portfolio里的項目呢？

我倒是收集到了一些回答。上海一家美元基金投資合伙人張權表示，和專職FA相比，他們更相信圈裡投資人的推薦。理由是「大家都在一個圈子裡，共識很多，試錯率也會低一些。而FA，一般都是廣撒網，給出的項目信息多少都有些裝飾，時間成本太高了。」

一位圈裡大佬甚至告訴我，他也會親自向其他大佬推薦項目，「我們不太會避諱這個，他們有好的項目也會推給我，我聊下來覺得不錯的就會跟進，不合適的就不投。」

那麼現在的VC做得了FA嗎？

華東一家人民幣基金的投資總監趙思覺得，和專職FA相比，他們到底還是輕鬆一些，只需要負責有限的被投企業。除此之外，趙思還是有些悲觀，「我骨子裡難以認同這是我的本職工作——我主業本就是投項目，現在卻只能把幫企業完成後續融資當作KPI，着實有點不習慣。」

專注2B賽道的FA機構的劉啟認為，儘管業內大家對FA評價褒貶不一，甚至貶低為主，他還是認為專業的FA要比VC更懂行業更懂投資。對於當前VC/PE市場投資人不得不親自下場幫企業融資的現象，劉啟的反應比較漠然，「這是周期使然，大家手裡都沒錢，都做不了什麼事，自然就撿能做的做了。總不能把人全裁了吧。」

事實上，我也碰到過不少鄙視VC的FA，他們形容前者為「自以為聰明的傻子」。

撇去所謂的 VC/PE行業鄙視鏈不談，業內倒是有一個共識，FA不是輕易就能替代的物種。僅2021年，一級市場FA參與交易金額達3404億元。

還有一個數據是，2014年，FA參與交易的滲透率為1.5%，2021年這個數字上升為18.61%。在中後期市場，FA滲透率更高，根據最新獨角獸名錄顯示，超過37%的獨角獸企業融資有FA的助力。

其實還有一個最直觀的體現，著名的「歲寒三友」中的兩友就來自於FA機構，他們被追捧的言論都折射出FA在VC/PE行業中的位置。

最重要的小事：看項目

趙思在努力的調整自己的狀態，主要是勸自己看多中國VC/PE市場。

在投資放緩的大環境下，和趙思一樣的投資人們都向我表達了周期早晚會過去的觀點。他們表示，現在的確處於市場冷靜期，大家出手少而精，但這並不意味着他們要停止尋找機會。機會體現在，依舊積極看項目，做好項目儲備上。

趙思認為，他相信蟄伏期才是體現真功夫的階段，等窗口開啟時，就看誰能跑得最快，誰能最高效地投中項目。同時，趙思還說出了他個人對投後的想法，「不應該盲目地抓投後，如果投的項目不好，再怎麼奶也效果不大。」

某餐飲基金投資人Joe也表示，儘管在線下餐飲飽受冷落的今天，他依舊堅定地認為餐飲行業大有可為。雖然他們今年基本不投項目，但他依然保持着每天聊1-2個項目的習慣，並且做好備註，「永遠不能因噎廢食，也永遠不能失去一線的sense，所以我們需要不斷往前走，以此來訓練自己第一時間嗅到市場變化的能力。」

然而不得不說的是，如此積極的態度建立在越來越多VC從業者或主動或被動退出行業的基調上。李九就經歷了身邊同事不斷被優化的過程，她透露，有的同事是看到行業蕭條，覺得沒有前景主動離開，有的則是被上級優化，有的是原賽道被砍、調去其他賽道小組。

留下來的總是幸運的，李九說，哪怕大家都不得不干起了FA的活兒。

（註：李九、張權、趙思、劉啟為化名）

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