鑽石舞台

1、疫情影響：寵物陪伴價值更為凸顯，國內外養寵數量均增加，行業增速有望提升

1）海外市場：疫情影響下，寵物情緒價值更為凸顯，海外寵物消費快速恢復，增速超疫情前水平。寵物具有陪伴屬性，可以緩解無聊和焦慮的情緒，自疫情以來，美國已新增約900萬隻/500萬隻寵物狗/貓，增幅分別為9%和7%。2021年美國寵物市場規模達1236億美元，同比增長近20%，與2019年同比增速相比，提升12pct，遠超疫情前的增速，實現高基數下的高增長。

2）國內市場：疫情管控逐步放開，供應鏈快速恢復，國內市場基本面轉好。消費端看：①寵物經濟具有高粘性和消費剛性，疫情主要影響供應鏈而不是需求，恢復快；②化危為機，疫情寵物健康關注度提升，發展潛力較大。③國產品牌關注度提升。

供給端看：①寵物食品重點廠商多集中在山東、福建、浙江等原材料產地，原料供給穩定。②受疫情影響運輸費用確實有所提升，但整體運輸費用在成本中占比較低，影響有限。

我國寵物經濟處於高速發展通道，存在較大的下沉市場和消費升級空間。拉長維度看，近十年國內寵物經濟處於高速增長通道。2010年-2021年，中國的寵物市場規模從140億元增長至2490億元，CAGR達30%。

2、匯率波動：貶值利好海外業務，匯兌收益有望增加

1）國內重點廠商海外收入占比較高，匯兌損益對業績影響大。以匯兌損益的絕對值/歸母淨利潤這一指標衡量，中寵的波動範圍主要集中在5%-10%；佩蒂主要為15%-20%，2021年因越南工廠停工造成利潤端銳減，這一比例甚至達到37%。匯兌損益與匯率密切相關，2022年人民幣貶值壓力下，有利於增加公司的匯兌收益，利好海外業務。一方面，推動海外市場產品消費；另一方面，匯兌收益增加也會增厚公司利潤。

2）人民幣貶值趨勢有望凸顯國產出口產品的價格競爭力，國內寵物食品出口銷量和利潤空間有望提升。

3、渠道變革：危中尋機，線上渠道大有可為

疫情影響下，線下門店受挫嚴重，電商渠道迎來新的機遇。藉助電商渠道，國產品牌有望快速崛起，實現反超。市場擔心，進口品牌地位穩固，國產品牌較難搶占市場。我們認為：

1）本土品牌對於產品品類和包裝創新更為靈活，善於占領年輕養寵者心智。

2）瑪氏、雀巢等進入國內市場較早，在商超渠道中優勢明顯。伴隨着電商渠道的崛起，國產品牌具有更多的品牌營銷機會，有望實現彎道超車。中寵旗下包含「Wanpy頑皮」、「Zeal真致」、「Toptrees領先」，佩蒂旗下「爵宴」、「好適嘉」；乖寶旗下「麥富迪」、「歐力優」等均實現線上渠道的大幅增長！

4、618戰績：寵物消費逆勢高速增長，上市公司表現突出

據星圖數據統計，2022年618大促期間綜合電商平台度過「史上最難618」，銷售總額較去年同期僅增長0.7%。相比之下，618購物節期間，寵物消費快速增長，京東寵物前4小時成交額超去年6月18日全天；成交額破千萬品牌數量同比增長5倍。天貓618開門紅，寵物智能設備同比增長近150%。四線及以下城市成交額同比增長395%，寵物經濟具備明顯的從一二線城市向三四線及以下城市拓展的趨勢。中寵股份：天貓平台上，公司主打品牌wanpy旗艦店618同比增長53%，ZEAL旗艦店618同比增長43%，領先品牌618同比增長56%；京東平台上，公司wanpy貓乾糧同比增長111%，犬乾糧同比增長124%。佩蒂股份：旗下品牌銷售額同比增長300%。公司主打品牌爵宴品牌收入超1500萬元。

5、投資建議：推薦寵物雙雄——中寵股份、佩蒂股份。