Wind萬得 - 動力電池產業鏈企業 IPO 潮的背後，應該警惕什麼？－鑽石舞台

前幾天，小編和朋友在談及中創新航登陸港交所，成為「港股動力電池第一股」的話題時，除了各自分享了關於中創新航轉型成功並成為黑馬，坐上國內動力電池第三把交椅的看法外，更多的是探討和交流了以中創新航為代表的動力電池產業鏈企業上市潮思考和觀點，小編也綜合梳理下跟大家簡單分享下。

1.新能源汽車強勢增長，「帶旺」動力電池產業

近兩年，新能源汽車行業呈現跨越式發展，步子邁的「又快又大」，確實是「春風得意馬蹄疾」，近兩年基本就完成了五年的目標，根據中汽協數據，2021 年新能源車產量和銷量分別為 354.5 萬輛和352.1 萬輛，增幅均在150%以上。

2022 年 1-9 月，新能源汽車產銷分別完成 471.7 萬輛和 456.7 萬輛，同比分別增長 1.2 倍和 1.1 倍。並且，9 月份新能源產銷均突破了 70 萬輛大關，預計四季度各月仍將維持 65 萬輛及以上的銷量，2022 年全年銷量將突破 650 萬輛，增幅達 84.6%，全年新能源汽車滲透率可能突破 25%。

而動力電池作為新能源汽車的心臟，自然隨着新能源汽車的爆發式增長而水漲船高，也迎來了「黃金期」，動力電池需求激增，動力電池裝車量也快速攀升，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據，1-9 月，我國動力電池累計裝車量 193.69GWh，累計同比增長 110.5%，增長勢頭非常強勁。

資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟、來覓數據整理

毫無疑問，動力電池產業鏈企業正處在「風口」之上，並且供需趨緊和囤貨居奇造成的上游原材料近一年來的暴漲，更是使產業鏈相關企業「身價」倍增，因而在這整個產業鏈都在升溫階段無疑也是上市的好時期，一方面前景明確，資本更為關注，股價更為理想，另一方面通過上市融更多的資金產能擴張搶占市場，因此許多企業也都選擇在今年衝刺 IPO。

2.迫不及待地上市潮和習以為常的超募

於是2022年迎來了動力電池產業鏈企業上市潮，小編查閱來覓數據發現，2022 年以來已經有14 家動力電池產業鏈企業成功上交所主板、科創板、創業板以及港交所，累計募集資金近570 億元（不完全統計），並且這一輪鋰電IPO 企業涉及面廣泛，產業鏈滲透十分細，覆蓋電池、正極材料、三元前驅體、銅箔、鋰電設備、電解液添加劑、鋁塑膜等多領域。

有意思的是，超募已成常態，14 家 IPO 企業中有 11 家存在超募情況，合計超募規模約 247 億元。其中，超募翻倍以上的就達 9 家，萬潤新能超募 51.27 億元，超募百分比達 400% 以上，華寶新能超募 49.18 億元，超募百分比最高，達 539.8%。

圖表 1：2022年1月至今成功上市的動力電池產業鏈企業名單

資料來源：來覓數據

除了以上搶先上岸的代表企業外，還有一大批企業或在衝擊 IPO 的路上，或已在門外等着，小編粗略統計仍有二三十餘家「後備軍」在奮力衝刺上市，整理了部分企業供讀者閱覽（詳細企業名錄情況可查閱來覓數據獲取）。並且動力電池產業鏈企業上市途徑更為多元，也有不少企業選擇向海外探索，比如國軒高科、杉杉股份、科達製造、格林美等 4 家上市企業在今年 7 月 28 日成功登陸瑞交所，共募集資金約 15.32 億美元。

圖表 2：部分仍在IPO 進程中的動力電池產業鏈企業名單

資料來源：來覓數據

3.大手筆的擴產計劃

從募資用途來看，動力電池產業鏈企業上市募資多為擴充產能，這也是國內動力電池企業擴產潮的典型舉措之一，而除了這部分企業，已上市的「大哥們」也都在加大手筆大搞擴產計劃，僅就九月份總擴產投資額就在千億元以上，其中百億級別項目就有 5 個。另外據國際能源網不完全統計，2022 年前三季度各個鋰電池產業鏈企業投資擴產項目多達97 個，投資金額累計超 4600 億元，新增項目產能超726GWh，其中百億級別擴產項目就達13個，合計產能約566GWh。

圖表 3：2022年前三季度百億級別電池擴產項目情況

資料來源：公開資料整理

4.產量過剩需謹慎

「瘋狂擴產」的背後，我們除了慶幸 TWh 時代即將到來，更應該關注和警惕新能源電池過剩風險，「產能過剩」的故事已經在很多「過熱」行業上演過，而目前動力電池供大於求的現象越來越明顯，產能過剩風險已有苗頭，近年來，國內動力電池產量和裝車量存在較大差距（即使匯總出口以及換電站出貨量仍有一定缺口），且這一差距有擴大的趨勢；2019 年和 2020 年的動力電池產量與裝車量差額基本都在 20GWh 左右，而 2021 年達到了 65GWh。2022 年前 9 月產量與裝車量差額為 169GWh，預計 2022 年全年將達到 240GWh 左右。