鑽石舞台

唐山、石家莊經濟總量遙遙領先。從GDP規模來看，唐山（8,230.60億元）和石家莊（6,490.30億元）的GDP總量占全省GDP的36.46%；滄州、邯鄲、保定、廊坊GDP規模在3,000-5,000億元區間；邢台GDP規模在2,500億元左右；秦皇島、張家口、衡水和承德GDP規模在2,000億元以下，經濟實力相對較弱。從經濟增速看，唐山、滄州、邯鄲、保定、秦皇島、衡水2021年GDP增速略高於全省平均水平，邢台、張家口、承德GDP增速有所落後。從人均GDP來看，2021年唐山人均GDP水平遙遙領先河北省其他地級市，在10萬元左右，保定、邢台、張家口、衡水人均GDP相對較低，均不足5萬元。

地處高原及山地的張家口、承德及秦皇島經濟總量相對較小。從河北省各市所處的地理位置來看，張家口、承德、秦皇島北部位於河北省西北部，大部分面積位於長城以北，地形多為高原和山地，年平均氣溫低於10℃，冬季寒冷而漫長，交通條件較為受限，影響了區域經濟的發展。而河北省東部、南部區域多為平原，地勢平坦、開闊，交通網絡發達，且東部地區臨海。唐山市地處渤海灣中心地帶，是東北亞通往歐亞大陸橋的重要樞紐、與「一帶一路」沿線國家和地區以及日韓經貿合作的重要平台，其中唐山港是全國重要的進口鐵礦石接卸港和鋼材輸出港、油氣能源進口基地和儲備中心。

衡水礦產資源較為匱乏，自然資源稟賦弱於其他區域。河北省鐵礦石、煤炭儲量豐富。1990年以來，河北省鐵礦石產量以300萬噸/年的平均速度遞增，1997年躍居全國第一位，占全國鐵礦石總產量的1/4。另外，河北省是全國主要能源供應基地之一，素有「燕趙煤倉」之稱，境內還有華北、冀東、大港三大油田。河北省鐵礦石和煤炭主要分布於西部、西北和東北區域，而中東區域礦產資源則相對匱乏。

鋼鐵是河北省重要的支柱產業，隨着去產能政策實施，鋼鐵產業集中度大幅提升，為高端化、智能化、綠色化發展奠定基礎

豐富的鐵礦石資源、煤炭資源、巨大的鋼鐵消耗市場及便利的交通運輸條件，為河北省的鋼鐵產業發展創造了「得天獨厚」的條件，自2002年起，生鐵、粗鋼、鋼材產量連續位居全國第一。2015年中共中央政治審議通過《京津冀協同發展規劃綱要》，在《京津冀協同規劃綱要》中，河北省定位於「全國現代商貿物流重要基地、產業轉型升級試驗區、新型城鎮化與城鄉統籌示範區、京津冀生態環境支撐區」。此後，河北省的經濟增長圍繞「京津冀」一體化協同發展，淘汰部分過剩產能及高能耗高污染產業，承接京津部分疏解產業，進行產業結構調整和產業轉型升級。作為京津冀生態環境支撐區，河北省相繼推出了「6643」工程[1]、《河北省鋼鐵行業去產能工作方案（2018—2020年）》[2]，「十三五」期間，河北省共壓減退出粗鋼產能8,212萬噸、煤炭產能5,590萬噸、焦炭產能3,144.4萬噸，鋼鐵產能從峰值時的3.2億噸減至1.9億多噸。

隨着嚴格的去產能政策實施，河北省鋼鐵產業集中度大幅提升，鋼材品種基本實現了全覆蓋，產品在細分市場優勢突出。2020年前15家鋼鐵企業產能規模占全省比重由2015年的54.2%提升到76%；2021年唐山、邯鄲兩市約占全省產能的79%；1,000立方米及以上高爐產能占總產能的90%以上，鋼鐵行業綠色工廠數量全國第一；中高端鋼材占比77%，家電板、商用車特鋼市場占有率全國第一。

根據《河北省建設全國產業轉型升級試驗區「十四五」規劃》，規劃期為2021-2025年，鋼鐵產業布局持續優化，重點布局在唐山、邯鄲、滄州、石家莊、邢台等市，有序推進產能向沿海臨港地區適度集聚或退城進園，打造曹妃甸、京唐港（樂亭）、丰南沿海工業區、渤海新區四大臨港精品鋼鐵基地，到2025年，臨海靠港和資源富集地產能占全省70%以上。提升工藝裝備水平，繼續實施產能減量置換技術改造，2022年底前完成1,000立方米以下高爐、100噸以下轉爐升級改造（鑄造用生鐵和特鋼企業除外）。加快優化品種結構，支持開發高端釩鈦產品，鋼鐵產品綜合競爭力顯著增強。深入實施綠色化改造，力爭2022年底前完成無組織排放超低排放改造。推動企業兼併重組，依託河鋼集團、首鋼集團等大型鋼鐵企業，通過參股、控股、資產收購等多種方式，整合重組省內外鋼鐵企業，推動鋼鐵產能向優勢企業集中，打造具有全球市場競爭力和話語權的特大型鋼鐵集團，2025年全省前10家鋼鐵企業產能占全省70%左右。

河北省第二產業逐漸多元化，並大力發展第三產業，形成「三二一」的產業結構

近年隨着環保政策落實、供給側改革實施，河北省持續進行對傳統產業的升級改造，大力發展戰略新興產業和新能源產業，並着力發展生物醫藥產業，使得河北省第二產業逐漸多元化，形成了裝備製造、鋼鐵、石化、食品、醫藥、建材、紡織服裝等七大主導產業，其中，鋼材、平板玻璃、青黴素、維生素C、皮卡、SUV等產品產量居全國第一。另外，河北省大力發展第三產業，從2018年開始調整為「三二一」的產業結構。

從河北省各市情況來看，2021年除了唐山、滄州外，其餘地級市均形成了「三二一」的產業結構。其中唐山和滄州第二產業占比均超過50%，唐山主導產業為精品鋼鐵、高端裝備製造、新能源與新材料及現代化工，滄州市主導產業為石油和天然氣開採業、石油加工業。廊坊地處北京、天津和雄安新區「黃金三角」核心腹地，是北京非首都功能疏解主要承載地，2021年第三產業占比超過60%。石家莊、邯鄲、張家口第三產業占比超過55%，其中石家莊作為省會城市主導產業包括新一代信息技術、生物醫藥健康、先進裝備製造和現代商貿物流；邯鄲為華北地區重要的交通樞紐，主導產業包括鋼鐵工業、煤炭採選業、裝備製造業、建材工業、食品工業和紡織服裝；張家口立足區域特色，藉助「冬奧會」政策優勢，大力發展新型能源、數字經濟、冰雪經濟、高端裝備製造、文化旅遊等產業。另外，第一產業占比超過10%的地級市包括保定、邢台、秦皇島、張家口、衡水和承德，其中衡水和承德的上市公司均為飲料製造業，承德第一產業占比達22%。

近年河北省落實京津冀「一核雙城三軸四區多點」的協同發展格局要求，按照生態優先、協同發展、陸海統籌、重點集聚的總體思路，構建「兩圈兩翼、三帶四區、多點支撐、南北生態」[3]的全省國土空間總體格局。「十四五」期間，河北堅持調優存量、做強增量、挖掘潛量，增強鋼鐵、裝備、石化、食品、醫藥、信息智能、新能源、新材料、現代商貿物流、文化旅遊、金融服務、都市農業等12大主導產業支撐地位，構築先進制造業為核心、現代服務業和現代農業為兩翼的現代產業體系。

農業方面，河北省是我國非常重要的糧棉產區，近年持續推動由農業大省向農業強省轉變，發展現代都市型農業，大力發展特色糧油產業、特色蔬菜產業、特色中藥材產業、特色水果產業、優勢畜禽產業、奶類產業、漁業7大類優勢特色產業。工業方面，「十四五」時期，河北將堅持鍛長板、補短板，鞏固提升現有優勢，持續推進鋼鐵產業、裝備製造產業、石化產業、食品產業、建材、紡織服裝、輕工等傳統優勢產業轉型升級，着力培育壯大新一代信息技術產業、生物醫藥產業、新能源產業、新材料產業等戰略性新興產業，加速布局發展應急產業、被動式超低能耗建築產業、康復輔助器具產業等高潛產業、區塊鏈、太赫茲、量子信息、基因技術等未來產業。服務業方面，加快健康、養老、托育、文化、旅遊、體育、物業、寄遞等生活性服務業品質化發展。

但河北省目前工業整體仍處於偏中低端發展階段，產品附加值低，創新能力較弱，並未達到第二產業與第三產業在自然發展過程中自主轉化的關鍵轉折點，並且在一省三中心（京津石）的區位特徵下，削弱了河北省普通地市在發展中高端三產上的勢能，未來河北省的產業轉型仍「任重道遠」。

雄安新區的開發建設將發揮「區域經濟引擎」作用，成為集聚人才和高科技產業的承接平台，溢出效應將推動區域經濟轉型發展

雄安新區為國家級新區，隨着高端產業等資源優勢引入，溢出效應將推動區域經濟轉型發展，培育經濟新的增長點。雄安新區位於河北省中部，地處北京、天津、保定腹地，是繼深圳經濟特區和上海浦東新區又一具有重大現實意義和深遠歷史意義的新區。雄安新區的設立旨在緩解北京非首都功能的基礎性作用的同時，促進京津冀地區的協同發展。目前，與北京和天津相比，河北省的發展仍處相對落後的階段，這種局面的出現是多方面因素造成的，其中一個比較重要的因素是京津冀地區資源配置不平衡，北京、天津兩個直轄市與河北省緊鄰，在國家社會經濟發展中有着特殊的地位，由於城市虹吸效應，河北省社會經濟發展所需的一些高端生產要素流向了北京和天津兩地。

雄安新區立足發展高端高新產業，積極吸納和集聚創新要素資源，將發揮「區域經濟引擎」作用，成為集聚人才和高科技產業的承接平台。目前，雄安新區「四縱三橫」高速公路和對外骨幹路網全面建成，雄商高鐵、雄忻高鐵已正式開工；北京科技大學、北京交通大學、中國地質大學（北京）和北京林業大學首批四所在京高校將在雄安設立新校區；北京宣武醫院、協和醫院、北京大學人民醫院三所三甲醫院將落戶雄安新區；中國中化、中國星網、中國華能等央企總部在雄安啟動建設。便利的交通、優質的教育資源和醫療服務以及總部經濟，將逐步輻射至河北省，推動區域內部向更加協調發展轉變，提高河北省經濟社會發展質量和水平，培育形成新的區域增長極。

河北省上市公司集中在石家莊、唐山和保定，其中民營上市公司占據半壁，區域內知名上市公司包括長城汽車、新奧股份、晶澳科技、紫光國微等

截至2022年9月15日，河北省A股上市公司達73家，總市值規模1.24萬億元，其中石家莊、唐山、保定上市公司數量合計47家，市值合計占比69.90%，其他地級市的上市公司數量相對較少。從上市公司屬性來看，民營企業41家，市值合計6,893.72億元，占比55.56%，其中市值超過500億元的上市公司包括長城汽車、新奧股份和晶澳科技，分別位於保定、石家莊、邢台；國有企業中央國有企業10家，市值合計1,306.37億元，主要位於保定、石家莊；省級國有企業11家，市值合計1,812.57億元，主要位於石家莊；市級國有企業4家，市值合計376.61億元，分別位於石家莊、廊坊和衡水；另有公眾公司3家，市值合計1,518.30億元，其中市值超過500億元的為紫光國微。

3、財政與債務

河北省財政實力中等偏上，財政自給水平一般；地級市方面，唐山、石家莊財政實力強，保定財政實力增速較快，而張家口、邢台、衡水、承德財政自給率處於較低水平；河北省廣義債務率處於全國偏低水平，其中唐山廣義債務率相對較高

河北省財政實力中等偏上，稅收占比尚可，財政自給水平一般。2021年，河北省可支配財力（一般公共預算收入+政府性基金收入+上級補助收入）10,909.07億元，位居全國第10位，全省實現一般公共預算收入4,167.60億元，同比增長8.9%，居全國第9位；其中稅收收入2,735.73億元，占比65.64%；實現政府性基金收入2,807.17億元，同比下降11.3%，居全國第13位，其中土地出讓收入2,454.02億元，同比下降11.3%，在全年房地產調控趨嚴的情況下，河北省土地市場行情也受到影響。同期，河北省一般公共預算支出8,848.20億元，同比下降1.9%，財政自給率為47.1%，財政自給水平一般。2021年河北省獲得上級補助收入3,934.30億元，全國排名第4位。

地級市方面，唐山、石家莊財政實力強，保定財政實力增速較快，而張家口、邢台、衡水、承德財政自給率處於較低水平。河北省內各市財政實力序列與經濟體量基本保持一致，得益於較發達的經濟水平、較強的稅收產出能力和大規模的土地出讓，石家莊、唐山綜合財力遠超其他城市，在河北省內處第一梯隊，一般公共預算收入超過500億元；廊坊、邯鄲、保定和滄州處於第二梯隊，一般公共預算收入接近或者超過300億元；其他地級市一般公共預算收入處於100-200億元之間，處於第三梯隊。從一般公共預算收入增速來看，保定市作為雄安新區腹地，工業基礎較好，在政策加持下，2021年一般公共預算收入同比增長11.34%，為全省最高；而張家口工業經濟發展相對較弱，在「去產能」的背景下，持續推動產業轉型升級，但新型產業創造的稅收較低，對一般公共預算收入貢獻較低，2021年一般公共預算收入同比增長6.21%，為全省最低；衡水一般公共預算收入同比增長7.27%，其他地級市一般預算收入增速位於8%-9%左右。從稅收占比來，大部分地級市稅收占比位於60%-70%；張家口和衡水稅收占比不到60%。從財政自給率來看，張家口、邢台、衡水、承德財政自給率30%左右，處於較低水平。從政府性基金收入來看，在全年房地產調控趨嚴的情況下，2021年河北省大部分地級市政府性基金收入均有所下降，其中秦皇島降幅超過50%，石家莊、廊坊、滄州和邢台降幅超過30%，需關注房地產下行對其財政實力的影響。而保定依託於雄安新區，招商引資戰略不斷推進，土地出讓市場較為活躍，2021年政府性基金收入同比增長89.03%。

河北省政府債務餘額處於全國較高水平，廣義債務率較低。截至2021年末河北省政府直接債務餘額13,226.37億元，總量處於全國第7位；其中一般債務餘額5,998.40億元，專項債務餘額7,227.97億元。2021年末省本級直接債務餘額845.42億元，省本級債務餘額占河北省債務餘額的比重僅為6.39%，債務主要集中在市縣區級。2021年末，河北省城投有息債務規模7,655.27億元，在全國從大到小排名第20位，城投債務規模相對較小。從債務率水平來看，2021年末河北省廣義政府債務率為191%，全國各省市自治區按債務率從低到高排名，河北省為第11位，處於較低水平。

河北省各市廣義債務率同其財力基本匹配，僅唐山廣義債務率相對較高。從廣義債務規模（政府直接債務+城投有息債務）來看，2021年末河北省11個地級市中，唐山廣義債務規模最大，為3,295.11億元，同比增長12.31%；其次為石家莊2,748.17億元，同比增長5.33%；邢台、張家口、保定、滄州、廣義債務規模在1,000-1,500億元之間，邢台和滄州廣義債務規模增長30%多，張家口廣義債務規模增長12%；廊坊、秦皇島、承德廣義債務規模在750億元左右，衡水廣義債務規模最小，為500億元左右。從廣義債務率來看，唐山最高為263.53%，其次為石家莊182.39%；滄州、邯鄲、邢台、張家口、承德廣義債務率在150%左右；保定、廊坊、承德債務率最低為100%左右。從廣義債務率變動情況看，2021年保定政府性基金收入增長，其廣義債務率有所下降，但河北省大部分城市的可支配財力均有所下降，使得廣義債務率有所增長，其中滄州增長最多，上升62.55個百分點，其次為邢台、廊坊和唐山，上升30多個百分點，張家口廣義債務率增加最少，為8.12個百分點。

4、區域金融資源

河北省社融規模與經濟規模匹配，其中銀行信貸資金占比較大，省內金融資源集中於省會石家莊，非銀機構數量少，非銀金融資源相對有限

河北省社融規模與其經濟實力匹配，社融規模中銀行信貸資金占比較大。2021年河北省社融規模全國排名第12位，與GDP 排名一致，社融規模占GDP的比值略低於全國平均水平。從社融結構來看，2021年河北省人民幣貸款占社融規模的比重較高，為79.46%，高於全國平均水平的60.79%。

金融機構存貸款方面，近年河北省及各地級市存貸款餘額均呈現增長態勢。截至2021年末，石家莊存貸款餘額規模最大，存貸規模均超萬億，其中存款規模是第2名唐山的1.5倍，貸款規模是唐山的1.8倍，領跑優勢明顯。唐山市存款規模亦超萬億，但貸款規模不到8,000億元；滄州、邯鄲、保定、廊坊4地存款規模均在7,000-9,000億元左右，其中廊坊貸款餘額超過存款餘額，區域內貸款存在資金缺口；張家口、秦皇島、承德、衡水存貸餘額不到5,000億元，規模較小，其中張家口貸款餘額/存款餘額達0.92，區域內信貸資金較為緊張。從增速來看，近三年邯鄲、邢台貸款增速超過10%，廊坊貸款增速不到5%，增速較低。

石家莊、保定國有銀行及股份制銀行分行數量明顯高於其他地級市。從在河北省展業的國有銀行及股份制銀行分行數量來看，石家莊擁有6家國有大行一級分行、5家國有大行的二級分行、10家股份制銀行一級分行，分行數量合計21家；保定擁有13家國有大行的二級分行（6家保定分行、6家雄安分行、1家定州分行）、13家股份制銀行二級分行（7家保定分行、6家雄安分行），分行數量合計達26家；唐山、廊坊、滄州、邯鄲分行數量合計分別為18家、16家、14家、12家，其他地級市分行數量合計在7-10家之間。

河北省城農商行數量和總資產規模均處於全國中上水平。河北省共有11家城商行，其中省級銀行機構1家，為河北銀行股份有限公司，業務覆蓋省內11個地級市和省外天津、青島等城市，總部設在石家莊，2021年末總資產規模達4,416.03億元。除衡水外，其他地級市城商行總資產規模均在1,000億元以上，其中張家口銀行總資產規模近3,000億元，唐山銀行、廊坊銀行、邯鄲銀行總資產規模均超過2,000億元。河北省共有29家農商行，總資產規模合計超過4,000億元，其中石家莊、廊坊、邢台農商行數量多於3家，唐山、滄州、邢台、張家口農商行總資產規模均超過500億元。

河北省非銀金融資源有限，無債券市場的擔保公司。非銀機構方面。截至2021年末，河北省有1家證券公司，為財達證券股份有限公司，總資產規模排名第24位；1家信託公司，為渤海國際信託股份有限公司，總資產（母公司口徑）規模排名第20名；1家資產管理公司，為河北省資產管理有限公司，總資產規模位居第20名。全國有債券擔保餘額和淨資產規模數據的擔保公司註冊地均不在河北省。

1、區域城投盤點

河北省城投數量較少，以省級、地級市為主，區縣平台發債數量少，高級別主體集中省級城投、省會城市及強地級市

河北省發債城投數量較少，以省級、地級市平台為主。截至2022年9月20日，河北省公開市場發債城投平台共46家，有存續債的城投平台32家，其中省級平台5家，地級市平台20家，園區平台4家，區縣平台3家。地級市發債平台中，邯鄲4家，唐山3家，滄州3家，石家莊2家，張家口2家，其他6個市各1家，園區平台分別位於石家莊、秦皇島、唐山和滄州；區縣平台分別為唐山2家，滄州1家。

河北省AAA的城投平台集中在省級平台和省會城市石家莊，AA+的主體級別為河北省強地級市平台，園區及區縣城投平台主體級別主要為AA。主體級別方面，有存續債的32家城投投中，5家省級平台中4家為AAA，另外一家河北旅遊投資集團股份有限公司為AA+；地級市城投平台中，只有石家莊城投平台市場最高主體級別為AAA，為石家莊國控城市發展投資集團有限責任公司，唐山、滄州、保定、邯鄲、邢台和承德的城投平台市場最高主體級別為AA+，其他地級市的城投平台主體級別均為AA。園區及區縣平台中，只有唐山的城投平台主體最高級別為AA+，其他區域均為AA。

2、城投債發行及淨融資

2022年1-9月，河北省非省級城投發行規模淨融資額同比大幅增長，省級城投平台淨融資為負；省內發債較多的城投平台集中於唐山、石家莊、邯鄲，其他地級市發債規模較小

2021年河北省城投債發行規模有所收縮，但2022年1-9月發行規模較上年同期增長22.08%。受永煤事件影響，2021年河北省省屬國企冀中能源陷入兌付危機，同時華夏幸福債務違約，河北省債券[4]發行規模同比下降38.83%，同期，城投債發行也受到影響。2021年河北省城投債發行規模693.61億元，同比下降2.23%，其中省級城投發行規模164億元，同比下降20.16%，非省級城投發行規模合計529.61億元，同比增長5.08%。2022年1-9月，河北省城投債發行規模590.01億元，同比增長22.08%，其中省級城投同比下降4.1%，非省級城投同比增長28.7%。

淨融資額方面，2022年1-9月，河北省非省級城投淨融資規模大幅增加。2021年河北省城投債淨融資規模250.13億元，同比下降16.21%，其中省級城投淨融資規模同比下降52.33%，非省級城投淨融資規模同比下降1.08%。2022年1-9月，河北省城投債淨融資規模226.78億元，同比增長45.44%，其中省級城投淨融資為負，而非省級城投淨融資額同比增長58.87%。

各市來看（包含園區及區縣城投），河北省發債較多的城投平台集中於唐山、石家莊、邯鄲，其他地級市發債規模較小。從發行規模及淨融資規模增速來看，2021年各市均保持淨融資，但唐山、石家莊、張家口、邯鄲、廊坊、衡水和承德淨融資規模均有所下降。2022年1-9月，唐山、滄州、邯鄲淨融資規模增幅較大。

2022年以來，河北省城投平台債券融資以AA+為主。分級別來看，2022年1-9月，主體級別AAA的城投平台淨融資為負，AA+的城投平台淨融資規模已超過2021年全年水平，AA的城投平台淨融資規模收縮。河北省有存續債的32家城投平台公司中，主體級別AAA有5家，AA+有13家，AA有14家。主體級別AAA主要為省屬城投，2022年1-9月淨融資為負；AA+城投平台中，2022年1-9月唐山、邯鄲、滄州、保定淨融資規模大幅增加，導致AA+平台淨融資額大幅增加。

2021年河北省城投平台主體級別與淨融資規模增速倒掛，主體級別AAA、AA+和AA的淨融資增速分別為-55.96%、-3.73%和26.02%，其中省屬AAA平台淨融資規模大幅下降；AA+城投平台中，唐山、承德淨融資規模下降較多；而2021年以來對弱資質城投公司過度融資進行限制的背景下，河北省AA級城投主體淨融資額同比增長26.02%，高於全國平均增速及河北省整體增速。

河北省地級市城投平台融資占比持續提升，分層級來看，2020-2021年及2022年1-9月地級市平台淨融資額分別為158.3億元、166.5億元和166.7億元，占全部淨融資的比重分別為53.35%、66.58%和73.44%。

3、存量債券及到期償還

河北省城投債存續餘額全國排名靠後，省級城投債存續規模占比較大，唐山、邯鄲短期到期債券規模較大，有一定的短期償債壓力

河北省城投債存續餘額全國排名靠後，唐山、邯鄲、石家莊存續規模相對較大。截至2022年9月20日，河北省城投債存續餘額為1,808.70億元（含省級平台），全國排名第20位，其中省級城投存續債券餘額500.90億元，占比27.69%，其次唐山、邯鄲、石家莊城投債券餘額占比相對較大。此外，大部分地級市的城投債集中在市級平台，唐山的城投債集中在園區及區縣平台。

河北省城投存續債到期期限分布較為均衡，唐山、邯鄲短期到期債券規模較大。從河北省城投債到期分布情況來看，截至2022年9月20日，河北省（含省級城投）1年內、1-2年、2年以上到期的城投債金額（考慮回售的部分）分別為614.26億元，565.93億元和633.51億元，占全部城投債餘額分別為33.96%、31.29%和35.03%，期限分布較為均衡。地級市層面，唐山和邯鄲，一年內到期的城投債餘額超過100億元，占其全部債券餘額的比重分別為47.25%和41.39%，占其2021年一般公共預算收入的30.69%和37.52%；另外，張家口3個月以內到期的城投債券合計35.50億元，占其全部債券餘額的40%，目前已全部償還。其他地級市城投債券餘額規模較小，或者到期期限較長，償還壓力較小。

4、利差分析

與經濟、財力接近的省、直轄市及自治區相比，河北省利差水平偏高，不同地級市間信用利差存在分化，唐山、張家口利差水平較高，且與河北整體城投信用利差走勢相悖，石家莊利差水平下降較快

與債務規模或債務率接近的省、直轄市及自治區相比，河北省城投利差水平較低，而與經濟、財力接近的省、直轄市及自治區相比，河北省利差水平偏高[5]。在債務規模或債務率接近的省、直轄市及自治區中，新疆、雲南、河南均發生過信用風險事件，河北省利差水平僅次於北京，表現較好；而在經濟、財力接近的省、直轄市及自治區中，河北省利差水平偏高，且與河北省經濟、財力接近的這些省、直轄市，廣義債務率水平均高於河北省，若河北省各地方政府對區域城投債務有效管理，未來河北省城投利差仍有下行空間。

從利差走勢來看，2020年城投債整體融資環境寬鬆，河北省城投信用利差呈下降態勢，2020年11月受永煤違約事件影響，河北省城投信用利差出現短暫走闊，但2021年以來影響逐步消除，信用利差繼續下降，且與北京城投信用利差差距逐漸收窄。

唐山、張家口城投信用利差水平較高，且與河北整體城投信用利差走勢相悖。分地級市來看，河北省各市城投利差走勢分化較大，其中唐山、張家口利差水平較高，且2020年有所走闊，其中唐山市發債城投市場認可度較低；張家口人口流失較多，區域經濟水平較低，工業經濟發展相對較弱，在「去產能」的背景下，產業轉型升級效果尚待觀察，且投資者對「冬奧會」後能否持續獲得上級政府支持存有疑慮，2022年4月以來，張家口城投債信用利差才有所下降。其他區域城投信用利差與河北整體城投信用利差走勢相同，其中石家莊整體信用利差下降較快。

5、城投整合

河北省地級市平台重組整合持續推進，石家莊城投整合後信用利差顯著下降，其他區域效果尚待觀察

2021年以來，河北省各市國有企業重組整合按照「重組新建一批、整合優化一批、提級提質一批」的方式分類推進。2021年5月8日，根據滄州市建設投資集團有限公司公告，根據滄州市國資委的安排，擬受讓河北渤海投資集團有限公司和滄州大運河發展（集團）有限公司的股權；2021年9月13日，石家莊市委常委會審議通過了《石家莊市市屬國有企業重組整合總體實施方案》，擬將77家市屬國企進行全面重組整合為5家大型國有企業集團；2021年10月，張家口以國企重組方式成立張家口國控資產管理集團有限公司，將張家口通泰控股集團有限公司和張家口建設發展集團有限公司納入合併報表範圍；2021年11月16日，保定市籌劃組建「國控、文發、交投、產發、農發、建投、數投、國康等8家平台公司」；2022年6月唐山市金融發展集團、能源集團、安居集團揭牌成立，至此，唐山市涵蓋多領域多板塊的9大企業集團初步形成，2022年9月20日，唐山市城市發展集團有限公司（以下簡稱「城發集團」）發布公告，唐山高速公路集團有限公司無償劃轉至城發集團。

從城投平台整合效果來看，唐山市城投平台整合時間較晚，效果尚待觀察；保定市目前發債平台僅1家，整合效果尚未在債券市場完全體現；滄州城投整合僅為股權劃轉，對區域信用利差的影響有限；石家莊2021年9月公告重組整合5家大型國有企業集團後，城投信用利差顯著下降，2022年1月，發債主體石家莊市交通投資開發有限公司股東變更為石家莊交通投資發展集團有限責任公司，區域城投利差顯著降低。張家口城投整合後，區域城投信用利差並無顯著下降。

[1] 到2017年，河北省將壓減6,000萬噸鋼鐵、6,000萬噸水泥、4,000萬噸煤、3,000萬標準重量箱平板玻璃。

[2] 2019年，河北省將壓減退出1,000萬噸左右，2019年鋼鐵冶煉廠點減至79個，企業減至62家，張家口、廊坊市鋼鐵產能全部退出。

[3]「兩圈」：首都圈，省會都市圈；「兩翼」：雄安新區、張北地區；「三帶」：沿海、京廊雄保石邯、張京唐秦；「四區」：環京津核心功能區、沿海率先發展區、冀中南拓展區、冀西北生態涵養區；「多點支撐」：多層級、多中心城市；「南北生態」：太行山生態功能區和燕山生態功能區。

[4]發行主體未包含地方政府債及金融機構。

[5]截至2022年9月20日，與河北省存量債務規模排名接近的省、直轄市及自治區為雲南、新疆，2021年末政府直接債務餘額排名接近為湖南、河南，廣義債務率接近的為北京、新疆；GDP規模排名接近的為安徽、北京，一般預算收入排名接近的為河南，安徽，財政實力排名接近的為湖北、安徽，綜合以上因素，本報告選取了雲南、新疆、安徽、北京、河南、湖北、湖南的樣本與河北省作為比較。