吳曉波頻道 - 如今基金經理的「賭性」是越來越重了－鑽石舞台

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將人生投於賭博的賭徒，當他們膽敢妄為的時候，對自己的力量有充分的自信，並且認為大膽的冒險是唯一的形式。

——史蒂芬·茨威格

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

如果要判斷本屆百米飛人比賽冠軍會由誰獲得，將上屆冠軍列為候選人大抵沒錯。

同理，想要判斷今年哪只基金會有好收益，將去年的收益冠軍作為候選，應該也錯不到哪裡去吧？

很多朋友都是這麼想的，於是便喜提新年第一抹綠色。

去年的冠軍基金經理崔宸龍，他主理的前海開源公用事業股票基金，2021年的收益高達119.42%，但到昨天（1月18日），近1年收益就驟降到了91.02%，今年以來的成績在同類725隻基金中排名714位。

押寶衛冕冠軍靠不住，押寶去年的亞軍、季軍也靠不住。實際上，2021年業績前10的基金經理中，有半數都在今年出現了不小的回撤，且業績排名都相當靠後。

兩周前還名列前茅、風頭無兩，兩周後就來了個兩極反轉，這種情況固然與最近的市場行情不穩有關，但這些新晉明星基金經理自身也有原因。他們有一個共同點——都沒有分散投資，而是重倉了某一板塊，也就是大家常說的押注賽道。

實際上，如果稍加分析過去三年的基金年度榜單，就會發現如今公募基金經理的「賭性」是越來越重了。

近年的冠軍基金經理越來越賭了

通常來說，基金經理會通過分散持倉來降低風險，防止因某隻個股出現黑天鵝事件而拖累整體收益。

最典型的例子是富國基金的朱少醒和睿遠基金的傅鵬博，兩位業界泰斗的從業年限都超過了10年，他們的投資集中度（前十大持倉占基金的比例）常年在50%以下，而且持倉的行業也非常多元。

但最近幾年湧現出的「新銳」們卻與老師傅們背道而馳，他們大多從業年限不長，投資風格不免讓人聯想起一句話：

別問，問就梭哈。

2019年的冠軍基金經理是廣發基金的劉格菘。當年，他重倉押注的半導體、通信等科技股大漲，讓其成為了國內公募歷史上唯一一位包攬年度前三的基金經理。

但只隔了一年，劉格菘的這個「唯一」就變成了「唯二」。2020年，農銀匯理基金的趙詣成為新王，他重倉押注的鋰電池、光伏等板塊猛漲，讓其管理的四隻基金包攬了年度前四。

2021年，類似的劇本再次上演，前海開源基金崔宸龍的兩隻基金包攬年度冠亞，他押注的是鋰電池、光伏和電力運營。

而且，這三位冠軍並不是孤例，整個公募基金行業在這三年裡湧現出了不少「新銳」，其武功路數雖有區別，但大體上都有如出一轍的三板斧：高倉位、集中持股、押注同一個賽道，比如，去年火到出圈的蔡嵩松，就是以梭哈半導體而聞名。

劉格菘、趙詣、崔宸龍的股票投資集中度都在50%以上，蔡嵩松更是高達70%左右。更高的投資集中度，意味着更高的業績波動率。如果押注的賽道剛好契合市場風向，往往能在短期內獲得極為彪悍的漲幅；如果市場的風向發生突變，那麼業績便會大受影響。去年蔡嵩松的口碑在「菜狗」和「蔡神」之間反覆橫跳，今年崔宸龍的業績出現大幅回撤，都是例證。

按照經典投資理論，控制風險是投資中最重要的事，但在如今的公募基金市場，大家卻好似都在擁抱風險，就像巴菲特說的那樣：

沒有人願意慢慢變富。