以前聊起「投資能不能跑贏通脹」時，我很喜歡引用這個解釋：
當雞蛋因為通脹從 1 元漲價到 2 元時，下蛋的母雞可能已經從 10 元漲到 20 元了。
我們持有股票、基金這些投資時，其實就相當於是在持有會下蛋的母雞，所以不用太擔心。
但是 2022 年歐美這波大通脹以來，也太問了我一個問題：
不是說通脹來了「母雞」應該漲價嗎？可為啥我們的投資從年初開始卻跌了 20% ？
😳 這是個好問題。
所以就有了這篇文章，我會分三個部分和大夥聊：
持有「母雞」抗通脹背後的邏輯；
為什麼這個邏輯短期好像「失效」了；
各種常被提到的抗通脹思路，和我的選擇。
為啥持有「母雞」能抗通脹
我們先來舉 3 個相互對比的例子：
1、豬肉、雞肉漲價了，我們的生活勢必會受到影響。
但是相比之下，直接飼養禽畜的農民們，他們就沒那麼擔心「通脹了，買不起肉了……」，因為他們是生產肉食的人。
2、石油漲價了，很多小夥伴會減少開車出行。
但是相比之下，生產和銷售燃料的石油公司，他們就不太擔心「通脹了，用不起油了……」
3、電費漲價了，我們會（被迫）開始注意節能。
但是相比之下，自家房頂上有太陽能發電的小夥伴們，他們就不太擔心電費漲價的問題。相反，他們還會有點高興，「現在連太陽能板都要漲價了，多虧當時裝得早……」
大夥發現問題的關鍵沒？
需要拿錢交換其他資源的消費者，受到通脹的影響更大。而能夠直接獲得資源的生產者，受通脹影響就小一些。
我們抗通脹背後的主要邏輯就是角色轉換，從拿着現金等着買東西的消費者：
A、成為持有資源的人，比如持有黃金、原油或者買房子等等（昨天甚至還有小夥伴說研究小麥期貨 😂）
B、成為生產資源的人，比如持有生產黃金、原油、農產品的公司的股份。
像我自己大部分的錢都在持有股票型基金，這其實也是 A 和 B 的組合。
買入股票型基金本質上是分散持有大批上市公司的股份，而上市公司一方面持有資源和資產，比如土地、辦公樓、設備等等；另一方面，上市公司也在源源不斷地產出資源，生產各種產品。
買雞蛋的人是消費者，但持有母雞的人就變成了生產者，這是母雞能抵禦通脹的邏輯。
PS：說起母雞，我昨天還真巧翻到一張很應景的圖。今年美股行情不好，標普 500 最大回撤超過了 20%，但美股和雞肉相關的公司卻一枝獨秀 👇 （這下是 真·母雞
為了避免薦股風險，代碼和公司名我就不放啦，只是給大家分享一下這個好玩的思路但為啥現在母雞還「瘦」了呢？
但是另一方面，從 2022 年歐美大通脹以來，歐美股市卻在普遍下跌，而且歷史上大幅通脹期間大多如此：
如果通貨膨脹率超過6%，股票走勢亦欠佳…… 通貨膨脹率超過 6% 的情況出現過14 年，其中 8 年股票市場的收益是負數；這14年的平均收益僅為2.6%。
——《聰明的投資者》
而且不僅是股市，就連人們普遍認為保值抗通脹的房子，也開始受到影響了。
德國的房價從 2008 年以來已經漲了 10 幾年。但自從通脹以來，房貸利率從不到 1% 迅速飆到 3%，有些地區房價已經開始下跌了。
為啥大幅通脹來了，母雞卻好像不好使了呢？
這裡給大夥劃第一個重點 👉同樣是通脹，像我們以往那種「溫和通脹」，和如今歐美發生的「大幅通脹」（通常認為 6% 以上），其實是兩套不同的邏輯，這是考慮通脹時要注意的。
大幅通脹的不同之處在於：
1、就像我昨天給大家分享的通脹期間生活變化，當物價突然大幅上漲時，我們會本能地降低消費。而作為生產者，感受到的就是生意難做了，物價上漲、收入卻可能下降。
其中必需消費，比如吃的，我們減少消費的動機會更小，就像前面生產雞肉的公司，反而從雞肉漲價中獲益（再比如昨天文章，物價漲了也沒耽誤大夥關注燒烤和春卷呀 🐶）
但除此之外的大部分消費，比如下館子（服務行業）、買點享受性的物件（非必需消費），他們收到的負面影響會更大，而他們在股市中的占比要更大。
這是其中一個原因，母雞變瘦了……
2、但這並不是主要原因，還有一個更重要的原因是預期變了。大幅通脹讓未來前景不樂觀，人們給上市公司的估值變少了。
這就好比物價上漲，按理說我們的母雞應該從 10 元漲價到 20 元。但大家突然說「底層邏輯變了，以後母雞的下蛋能力肯定沒有以前這麼好了，得打折」，於是只給我們 8 塊錢，我們反倒虧了 20%……
這是其中第二個原因，大幅通脹影響了對未來的預期。
這裡我劃第二個重點啦 👉資產受價值和預期的雙重影響。而且短期內，預期的影響更大。（這句話我們後面還會用）
文章的開頭也太問我「不是說通脹來了「母雞」應該漲價嗎？可為啥我們的投資從年初開始都跌了 20% 了？」，這就是答案。
所以我們會覺得，大幅通脹發生，母雞抗通脹這個策略好像失效了。
但確實如此嗎？
現在我們來說第三部分，換一個更長期的視角，和大夥分享一下我的思考和選擇。
通脹了，還如何投資？
思考各個情況下哪類投資表現更好，美林時鐘是個不錯的工具 👇 但注意哈，僅僅是「不錯」，我們只拿它作為一個思考工具，完全按照 ta 投資會死得很慘的。
附圖來自《價值投資實戰手冊》
應對通脹策略一：
歐美現在處在「滯脹」時期——通脹很高，但大家更不願意花錢了，經濟增長上不去 👇
因為經濟增長上不去，預期也變得很差，所以就像我們前面說的，雖然各種資源價格上漲，但大部分公司股價卻在跌。這個時期可以持有：
現金：現金雖然貶值，但現在很多投資都在跌，未來也不確定，「矮子裡面拔大個」，現金反而更安全；
商品：也就是各種資源，比如原油、糧食、黃金等等，它們會隨着通脹而「升值」（其實是因為錢貶值了）
像公共事業公司（比如水電燃氣）這些提供必需消費的公司會表現更好，比如我們前面提到的雞肉公司也是個例子。
應對通脹策略二：
但是，從細節中跳出來看整體，美林時鐘也在告訴我們一個更重要的事實——經濟是個周期，不管是通脹、衰退，還是復甦、發展，其實都只是個階段，會交替出現（👈 第三個重點）
大幅通脹，這不是經濟的終點，只是中間的一個階段，ta 總會過去。
還記得前面跟大夥說的那個重點嘛——本來母雞應該從 10 元漲到 20 元，結果卻跌到了 8 元，這主要是受到這段時間的悲觀預期影響。
所以我們還有一個選擇，就是耐心等待預期變好。
等到大家再次發現，原來母雞還是那個母雞，價格遲早會漲回到 20 塊的（沒準到時候人們又發現，原來這是個壯年母雞，產蛋量比預期還多，也可能「高估」到 30 塊）
應對通脹策略三：
可能有的小夥伴會說了，那不如我在滯脹期間持有上漲的商品，然後等到股市跌倒底部再換成股票和基金，多爽。
但我會首先排除這個選項，因為做不到。就像我們沒有預測出這次通脹的時間點一樣，我們也同樣預測不到通脹什麼時候會結束。
美林時鐘在投資實戰中其實常常被嘲諷……
該理論的創始機構美林證券在 2008 年次貸危機中損失慘重，最終不得不賣身以求活命（被人收購）。這仿佛是個冷笑話，提醒我們美林投資時鐘可能是一口走不準的破鍾，連自己的投資也指導不了。
——《價值投資實戰手冊》
所以，對我來說真正能選的策略就兩個：
A：在我們的資產配置中增加一部分能從滯脹中獲益的資產，比如現金、商品或是對應的股票、基金；
B：堅持原有的投資思路，等待經濟復甦，均值回歸。
如果我要選的話，在確保自己基本生活、衣食住行有保障的前提下，我還是選 B。
雖然持有現金、黃金、原油這些資產，在通脹中感覺會很好，但長期來看，收益最大的還是那些好公司價值增長、好主理人靠譜投資帶來的收益。這些投資在短時間內會受到悲觀預期的影響，但長期看來看總會均值回歸，回到 ta 應有的價格。
就好比：
已經翻倍的石油、天然氣；
已經漲了 20% 的雞肉公司；
正從高點跌下來 70% 的中概互聯。
哪個在未來 10 年裡可能創造更大的收益？用腳投票，我選擇加入丐幫。
其實不必追求所謂「抗通脹的投資理財」，只要我們好好做好當前的投資，他們會自然對抗通脹的。
就像我們前面說的：
需要拿錢交換其他資源的消費者，受到通脹的影響更大；
能夠直接獲得資源或是持有資源的生產者，受通脹影響就小一些；
抗通脹的根本邏輯在於從消費者變成生產者。
而當我們在持有股票或是基金時，當我們在持有各種資產時，我們就已經是個生產者了。
總結
最後給大家總結一下我的思考。
短期而言，通脹剛剛到來時，物價不會同時上漲。就像現在德國遇上 50 年不遇的大通脹，但主要是少數消費漲了特別多，而相當一部分商品還沒啥動靜。所以我們總能找到暫時還沒漲價、甚至還在降價的生活方式。
這個時期最有效的思路不是投資，而是積極調整、優化自己的生活方式，順應變化（這是昨天寫給大家的分享）
長期而言，物價上漲會越來越普遍，調整生活方式也是有極限的，所以資產的保值增值也很重要。
但不要因為通脹的焦慮而糾結「能對抗通脹的投資」。好投資，別買太貴，長期持有，或者直接找到靠譜的主理人幫忙打理，最後都能對抗通脹。因為我們已經在持有資產了。
最後的最後，還有一項最抗通脹的資產，卻常常被我們忽視。
巴菲特在今年的股東大會上也被問到，選哪只股票能抵抗通脹。
巴菲特的回答是，抵禦通脹的最佳措施是投資於自己的技能。只要我們在不斷為社會提供自己擅長的、有價值的「產品和服務」，就不用擔心通脹。
其實我們本來就是生產者，消費者才是我們後來的標籤。
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風險提示：本文不構成投資建議，只是我個人投資中的觀察和思考。大夥參考為主，投資最終還是要獨立決策，畢竟我也可能是錯的。
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