鑽石舞台

第一是收入端，今年4，5月由於全國疫情，影響了很多項目的建設開工，大量項目建設推遲也導致了防水材料使用的減少，導致了公司發貨確認收入的延遲。到6月後疫情雖然緩解，但南方的暴雨也使得很多項目停工，帶來了發貨的延遲。

第二是原材料端，雨虹今年是進行過原材料特別是瀝青的冬儲的，但到4，5月後之前的原材料基本已經耗盡，5月開始公司就必須重新採買瀝青。由於油價大漲（瀝青是石油衍生品），瀝青的價格持續上升（二季度道路瀝青漲價30%），公司採取的策略是即買即用，因此原材料成本大幅上升。

公司也通過調價傳導原材料成本，不過調價時6月中旬才落地，實際的出貨要到7月了，所以調價並沒有反映在二季度的報表上。

原材料價格的大幅上升，導致公司的成本上升，毛利率下滑，利潤也就出現了下滑。

總的來說就是疫情耽誤了銷售發貨，收入增長放緩，原材料價格上漲影響了毛利率，利潤降低。

二者疊加，就造成了今年二季度雨虹的被動。

說實話這樣的狀況市場應該是有一定預期的，畢竟原材料價格上漲，收入下滑不是什麼秘密，都能猜到，但可能由於前期公司對外交流時過於樂觀，導致市場對公司業績預期高了些，造成了部分機構今天的跑路，也造成了今天的結果。

不過在我的觀念里，股價一直是由未來決定的，不是由現在的決定的。

二季度不好並不是有多大影響的事，市場也是有一定預期的，只能說最後呈現的結果很可能比市場預期更差一些。有這麼大的波動我也是很驚訝的。

投資最重要的更是要往後展望。

就目前來展望下半年，雨虹經營情況向好是大概率事件。

還是那兩個維度。

首先是大量的基建項目在疫情後快速啟動，會帶來對於防水材料需求的重啟，這會帶來公司收入的增長。另外地產銷售已經過了最差的時候了，根據慣例之後大概率地產開工也會逐步復甦，地產需求也過了最差的時候了。

目前東方雨虹非房業務占比已經超過一半，地產對公司的影響是在變小的。

其次是原材料，瀝青價格的關鍵在於原油價格。原油價格目前怎麼走不好判斷，但持續上漲是非常難的事情了，目前最樂觀的分析師也就看原油價格維持震盪，畢竟歐美持續加息，原油需求面臨很大的壓力。

原油價格下半年大概率是震盪甚至下跌。如果是震盪，公司在6月調價後毛利率是有望恢復的，如果是下跌那麼公司的原材料成本有望下移，毛利率有望提升。

出貨增長的規模優勢也會帶來公司毛利率的提升。

因此展望下半年，公司的經營情況大概率是變好不是變差的。

當然大家注意我這裡有幾個假設。第一是國內疫情得到控制，基建項目能啟動。第二是地產銷售能逐步回暖，開工也能走出低谷。最後是瀝青價格也就是原油價格維持震盪甚至下跌。

投資肯定是有很多變量的，我認為影響雨虹業績的就是上面三個重要變量，目前來看逐步改善是大概率事件，當然也不排除出現小概率事件。

只能持續跟蹤，保持跟蹤，如果基本面在改善，短期的業績波動沒有那麼重要。

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