作者 | 中信建投期貨研究發展部 田亞雄
研究助理湯選澎
本報告完成時間| 2022年7月22日
重要提示：通過本訂閱號發布的觀點和信息僅供投資者中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定可參與期貨交易的投資者參考。因本訂閱號暫時無法設置訪問限制，若您並非符合《辦法》規定的投資者，為控制投資風險，請您請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！
本周蛋價仍保持繼續上行的態勢，較上周相比，本周產區漲幅強勁，銷區伴隨着主要城市的復工復產到貨量逐漸增加，但夏季高到貨意味着低周轉，對質量的擔憂一方面抑制了銷區價格大幅上漲，下游對於累庫的擔憂或抑制下周產銷區的價格。本周主產區4.64元/斤的均價較上周上漲0.23元/斤。主銷區均價為4.74元/斤，上漲0.2元/斤。整體表現為漲幅趨弱。
本周疫情出現了一定程度的增長，北京新增人數仍維持近來的高位，短期的管控可能無法複製此前的脈衝式需求增長，在強調經濟恢復的大背景下，第三季度仍需要各地的消費作為發力點之一。全國旅遊出行的恢復仍有助於市場消費的改善，為近月市場帶來一定的支撐。不過近來旅遊相關省份（甘肅、兩廣、四川等）疫情的增長態勢，需要對後期各地防控政策的調整做進一步關注。
數據來源：Wind，卓創資訊，中信建投期貨
本周的庫存水平出現了一定程度的提升，利潤修復使得上游和中游建庫意向增加，多見於長江以北地區。高溫讓部分蛋雞產蛋率下滑較明顯，順勢淘汰高日齡及產蛋率低的蛋雞，預示着產蛋源頭的減少，庫存天數不變的情況下，蛋品供應或環比偏弱。下游批發市場及食品企業走貨平穩，仍以隨用隨採為主。庫存低位或延續上周對於產區端價格的支撐。本周生產環節庫存天數1.15天，較上周降-4.17%，流通庫存下降至0.73天，較上周降低2.67%，整體表現為庫存持續低位，但降幅放緩。
數據來源：卓創資訊，中信建投期貨
庫存低位使得本周蛋價繼續上行，疊加豆粕玉米的價格下行，使得養殖利潤繼續上升，但漲幅放緩。從總收益來看，本周表現為繼續上行，但是可以看到的是蛋品銷量的下降，也就是說無論是下游消費水平，抑或是上游蛋品庫存都無力繼續拉動下游消費。如果這種趨勢繼續，即下游拉動有限，而上游看到利潤之後繼續延養的話，這對於蛋價後期的支撐效果或逐漸削弱。本周全國整體蛋品周銷量7566.7噸，較上周減0.8%。
數據來源：卓創資訊，中信建投期貨
從本周的淘雞情況來看，本周淘雞出欄量在5271萬羽，周環比增長6%，但與此前幾周不同的是，淘雞雞齡出現快速上行，507天較上周延後4天。一方面說明了養殖戶面對高溫天氣產蛋率下行的情況下開始淘汰部分老雞，降低飼料總成本；另一方面數字的激增也反映出仍有部分養殖端希望利用7-8月來博取更高的利潤。另外從累積淘汰水平來看，截至22年7月21日，累積淘汰出欄水平在4.3億羽，較去年同期偏慢15%以上，考慮到當前老雞比例與存欄量均和去年基本持平的情況下，整體待淘+可淘的比例將高於去年，無論是成本上升還是蛋價偏弱，利潤減少或使得養殖戶會繼續淘汰。
基於事實來看，這種擔憂並非空穴來風。下游食品端仍採用隨用隨采的模式，部分備貨期有提前的情況，但是備貨量將呈現下降趨勢。雖然正值暑期出行旺季，但是疫情和經濟帶來的不確定性使得備貨情況或弱於去年。如果短期的利潤上行抑制淘汰出欄，預計8月後期的消費情況將會印證上游的存欄壓力。
數據來源：卓創資訊，中信建投期貨
從盤面的角度來看，現貨的反彈超過了期貨的幅度，在庫存去化，需求拉動的情況下，或使得基差上行，不過後期基差若想進一步上調，預計需要依靠期貨的下行才能看到基差進一步走強的可能。從現貨的情況來看，產銷區上漲動力不足，蛋品銷量下滑，且存欄水平仍有提升的可能性之下，現實和預期可能同步轉弱，考慮到期貨盤面已逐漸接近交割成本的水平下，基差或因為現貨的上升乏力而逐漸見頂。
數據來源：Wind，中信建投期貨
綜合上述情況，我們認為下周庫存偏低的情況下下游仍會有拉動效應，但隨着下游補庫逐漸放緩，蛋價或趨於平緩，期貨主力合約或因蛋價的上行或出現一定的支撐。進入8月，階段性的需求改善難以改變淘汰偏少的問題，在生產和流通的去庫下，預計蛋價仍有震盪偏弱運行的態勢。建議波段操作，高拋低吸，價差考慮到節前節後水平，可以多近空遠。
重要聲明：本訂閱號（微信號：CFC農產品研究）為中信建投期貨有限公司（下稱「中信建投」）研究發展部下設的農產品團隊依法設立、獨立運營的官方訂閱號。本訂閱號所載內容僅面向《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定可參與期貨交易的投資者參考。中信建投不因任何訂閱或接收本訂閱號內容的行為而將訂閱人視為中信建投的客戶。
本報告觀點和信息僅供符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定可參與期貨交易的投資者參考。中信建投不因任何訂閱或接收本報告的行為而將訂閱人視為中信建投的客戶。
本報告發布內容如涉及或屬於系列解讀，則投資者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整內容的了解而對其中假設依據、研究依據、結論等內容產生誤解。提請投資者參閱中信建投已發布的完整系列報告，仔細閱讀其所附各項聲明、數據來源及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注研究依據和研究結論的目標價格及時間周期，並準確理解研究邏輯。
中信建投對本報告所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本報告中的資料、意見等僅代表報告發布之時的判斷，相關研究觀點可能依據中信建投後續發布的報告在不發布通知的情形下作出更改。
中信建投的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告中資料意見不一致的市場評論和/或觀點。本報告發布的內容並非投資決策服務，在任何情形下都不構成對接收本報告內容投資者的任何投資建議，投資者應充分了解各類投資風險並謹慎考慮本報告發布內容是否符合自身特定狀況，自主做出投資決策並自行承擔投資風險。投資者根據本報告內容做出的任何決策與中信建投或相關作者無關。
本報告發布的內容僅為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式對本報告進行翻版、複製和刊發，如需引用、轉發等，需註明出處為「中信建投期貨」，且不得對本報告進行任何增刪或修改。亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平台接收、翻版、複製或引用本報告發布的全部或部分內容。版權所有，違者必究。
全國統一客服電話：400-8877-780
網址：www.cfc108.com
留言列表