丘棟榮這兩年一直是季報發布最早的一位明星基金經理，這次也不例外。
7月15日，丘棟榮管理的4隻產品悉數發布二季報，季報中他不僅向投資者透露了未來較為看好的四個投資方向，並且非常詳細的闡述了具體邏輯。
如果有志於從事投資，建議仔細研讀這份研報，學習一下頂級基金經理的投資邏輯。
對市場保持謹慎樂觀
由於市場風格的轉換，丘棟榮的PB-ROE策略重新煥發活力，截至目前丘棟榮管理的產品年化收益率均超過25%。
而在今年這樣糟糕的市場環境下，丘棟榮的代表產品中庚價值領航實現收益7.68%，中庚價值品質一年持有實現收益10.96%，中庚小盤價值、中庚價值靈動也近下跌不到6%。
但是即便業績較為不錯，但對於當前的經濟以及市場，丘棟榮還是繼續保持謹慎樂觀的態度。
他再次強調，A股市場結構性高估低估並存的矛盾又重新變得突出，同時經濟層面還面臨着疫情、能源和通脹上行等不確定因素的影響，因此將審慎評估這種結構性風險。
「二季度無論國內還是國外，變動因素多且迅速，市場交易節奏變化快，國內流動性充裕，投資者將最大的樂觀給予政策加持的景氣賽道，A股市場結構性高估低估並存的矛盾又重新變得突出，以大盤成長股為代表的高估值股票估值水平升至歷史85%以上分位值。現在還面臨着疫情、能源和通脹上行等不確定因素的影響，我們將審慎評估這種結構性風險。
在這樣大的背景下，丘棟榮未來的投資策略為保持謹慎樂觀，積極尋找估值較低、供給受限但需求平穩或擴張的價值股，以及相對低估值但景氣上行的成長股，通過把握好結構性機會獲得超額收益。同時，港股從各個估值維度看基本處於歷史最低水平，基於港股的系統性機會，繼續戰略性配置。
從產品的持倉上，我們可以清晰地感受到丘棟榮謹慎的態度，中庚價值領航的前十大重倉股除了康華生物外其他均低於10倍估值！
中庚小盤價值儘管持倉以小盤股為主，但也多數低於10倍20倍估值。
丘棟榮的四個投資方向
1、港股
丘棟榮是今年表現最好的明星基金經理，其管理的4隻產品有2隻實現正收益。
截至7月16日，代表產品中庚價值領航實現收益7.68%，中庚價值品質一年持有實現收益10.96%，而這兩隻產品之所以能夠實現正收益，一個重要因素是在準確抄底港股。
據季報顯示，兩隻產品在二季度繼續增配港股，其中前4大重倉股均已替換成港股，分別為中國宏橋、中國海洋石油、中國海外發展和美團-W。
丘棟榮在季報中提到，繼續看好港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股。
看好的原因有三點：（1）估值便宜。（2）經營穩健且受益基本面持續改善。（3）政策預期改善，流動性風險相對免疫。
在港股方面，丘棟榮大的邏輯上跟一季報基本一致，而從微觀層面來看，企業發展狀況和政策調整方向也與他的預測也基本同向，未來就看能否進一步向好。
（1）估值便宜。基本面弱現實和流動性壓制，港股並未隨A股反彈，僅政策緩解的 科技互聯網股有所表現，港股整體的估值水平仍處於絕對低位。港股的價值股相比對應 的A股更便宜，同時對應的分紅收益率水平更高。而以互聯網、科技、醫藥為代表的成 長股估值便宜，保持相當有吸引力的水平，能很好的符合我們低估值價值投資策略的選股標準。
（2）經營穩健且受益基本面持續改善。丘棟榮透露他在港股中最為關注的互聯網公司，原因主要有三個方面：
1）這些公司涉及衣食住行方方面面，粘性極強， 面對的核心需求是不斷增長的，這些公司的貨幣化能力和變現能力將持續提高；
2）政策最為敏感的階段已過，這些公司從政策緩解的關注過渡到回歸公司自身價值，聚焦於 核心業務領域，堅實的業務壁壘才有足夠的競爭力，才能獲得未來；
3）當前的估值水平處於低位，這些公司擴張放緩，削減非核心業務資本開支，公司的盈利和現金流水平預期提升，將有助於投資價值的實現。
2、大盤價值股中的金融、地產
從四隻產品的持倉來看，常熟銀行和蘇寧銀行繼續成為前十大重倉股，不過金地集團退出前十大重倉股。
雖然我們並不能確定是因為丘棟榮進行減倉還是因為其他個股加倉導致金地集團被動退出前十大重倉，但是可以確定的是他對於金融股的看好程度要高於地產。
配置銀行股的邏輯在於：金融板塊中的銀行，估值基本處於歷史最低水平，對於潛在風險計入非常悲觀預期。我們看好與製造業產業鏈相關、 服務於實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股，這類銀行所處區域經濟發達、產業結構好、客戶相對多元化，且區域範圍內占有率仍有提升空間，因此呈現出業務簡單穩健，基本面風險較小且相對脫敏房地產風險暴露，估值極低但成長性較高的特徵。
對於地產股，丘棟榮認為機構主要集中在具有高信用、 低融資成本優勢的央企龍頭公司，這些公司短期受益於需求回歸及購房者偏好轉變。（PS：這句話無論是對行業的投資機會，還是未來的發展方向，已經說的非常直白了）
房地產市場政策有明顯放鬆，重摔下風險暴露徹底，地產類公司集中於具有高信用、 低融資成本優勢的央企龍頭公司，這些公司短期受益於需求回歸及購房者偏好轉變，長期受益於市場占有份額持續擴張。這些公司的抗風險能力、潛在成長性和盈利質量都會 更為優異，並且當前的估值極低，有較好的回報潛力。
3、能源、資源類公司及其下游產能
丘棟榮在二季報繼續保持着對於能源和資源行業的較高配置比例，重倉股包括魯西化工、中國海洋石油、中國海油和南山鋁業等，具體邏輯是「穩增長的需求」和「供給受限但需求平穩或擴張」，同時，能源、資源類上市公司還具有估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高等優勢。
4、廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司
對於製造業的細分龍頭公司，丘棟榮堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，比如化工、有色金屬加工、醫藥製造、機械加工、輕工等，挖掘出真正的低估 值小盤成長股和小盤價值股。
在四隻產品新進持倉中，興發集團、中國電研、創業慧康、旺能環境和康華生物均屬於這一類型。
從財務角度來看，興發集團、中國電研、創業慧康、旺能環境和康華生物業績較為紮實。
例如第一重倉股興發集團在今年一季度營業收入增長91%，淨利潤增長384%。
未來，興發集團作為磷化工龍頭企業，受益於磷化工產品及草甘膦高景氣度，公司業績有望實現大幅度增長。據公司2022年半年度業績預增，預計2022年半年度實現歸母淨利潤36.2億元-37.2億元，同比增長217.31%-226.08%。
除了較好的業績之外，上述公司在估值的角度來看也非常誘人，多數處於歷史較低位置。
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