鑽石舞台

蘇試試驗(300416.SZ) 財報點評:下游需求高景氣，22H1歸母淨利潤同比增長30.32%

22H1營收/歸母淨利潤同比增長18.38%/30.32%。

公司2022上半年實現營業收入7.99億元，同比+18.38%；歸母淨利潤1.06億元，同比+30.32%。單季度看，22Q2營收4.55億元，同比+16.16%；歸母淨利潤0.77億元，同比+18.19%。疫情擾動下業績仍有亮眼增長，主要系：1）公司積極拓寬下游應用領域範圍，把握新能源車、軍工、芯片半導體等下游快速發展的機會，同時前期滾動式募投項目陸續投產，為業績增長提供有力支撐；2）蘇州、上海、北京重要子公司受疫情管控下，公司通過內部產能分流等方式有效降低相關影響。分業務看，試驗設備/環境與可靠性試驗服務/集成電路驗證與分析服務分別實現營收2.86/3.74/0.96億元，同比+11.06%/38.70%/8.70%；毛利率分別為32.16%/55.37%/51.78%，同比變動-1.22/-4.26/-0.76個pct。高毛利率試驗服務占比繼續提升。分行業看，電子電器/航空航天/科研及檢測機構分別實現營收3.60/0.86/1.53億元，同比+15.89%/13.48%/21.48%；毛利率分別為47.65%/59.85%/39.98%，同比變動-0.95/+8.72/-4.65個pct，受益於新能源車行業快速發展，電子電器收入高基數下仍有較高增長。盈利能力看，22H1毛利率/淨利率分別為44.54%/15.59%，同比+0.01/+1.55個pct；單Q2毛利率/淨利率分別為45.07%/19.75%，同比-4.10/+0.56個pct。期間費用看，22H1銷售/管理/研發/財務費用率5.81%/12.43%/6.98%/2.49%，同比-0.62/-0.94/+0.52/-0.53個pct,期間費用率整體下降1.57個pct。

檢測行業長坡厚雪，公司下遊行業需求旺盛。

我國檢測市場常年穩健增長且仍具有極大增長潛力，已從2011年的827億元提升至2021年的4090億元，10年複合增速達17.33%。公司下遊客戶類型眾多，占比較高的如軍工、新能源車、集成電路等行業需求旺盛。根據認監委數據，2021年我國國防相關檢測收入32.46億元，同比+119%；電子電器檢測收入222.96億元，同比+29.49%，下游需求旺盛下公司訂單飽滿，在蘇州半導體芯片檢測擴建，以及成都、西安、南京等地實驗室擴產的產能支持下，公司收入、業績有望實現快速提升。

風險提示：軍工業務不及預期；芯片檢測業務發展不及預期；行業競爭加劇。

投資建議：公司是國內環境與可靠性試驗龍頭，主業穩健向好，宜特業務快速增長且盈利能力顯著提升，充分受益下游軍工+新能源車+芯片檢測需求向好。22年4-5月受疫情影響下上半年業績仍有同比30%以上增長，下半年加速追趕下成長有望提速。我們預計2022-24年歸母淨利潤分別為2.69/3.72/5.26億元，對應PE 42/30/21倍，維持「買入」評級。

證券分析師：吳雙 S0980519120001；

李雨軒 S0980521100001；