牛市在悲觀中成長，在懷疑中成長，在樂觀眾成熟，在亢奮中死去。——［美］約翰·鄧普頓
《固收|如何審視轉債居高不下的轉股溢價率？——2022Q3可轉債市場估值與性價比觀點》
我們預計中短期內轉債市場估值或維持震盪上行趨勢；長期可能承壓，但即使回落也難以降至2021年上半年的低水平，原因：（1）我國整體處於疫情後復甦時期，權益市場存在震盪上行的經濟基礎；在經濟復甦不穩固的環境下，貨幣政策可能傾向維護相對穩定的流動性水平。（2）「固收+」等主流機構投資者增配轉債的因素長期存在。（3）轉債交易規則較為靈活，對遊資屬性投資者也較為友好。（4）各類市場參與主體對轉債的條款認識逐漸加深，不確定性因素趨於減少，有利於推動轉債可投性與時間價值提升。（5）市場參與者對轉債的信用風險持續重估。
摘自《如何審視轉債居高不下的轉股溢價率？——2022Q3可轉債市場估值與性價比觀點》
《宏觀|風險定價-衰退交易可能到本月末基本定價——7月第5周資產配置報告》
7月第5周各大類資產性價比和交易機會評估：權益——三季度至關重要，基建投資有望加快形成實物工作量。債券——流動性短期快速收緊的概率不大。商品——原油暫時重回需求定價，黃金繼續等待機會。匯率——歐央行貨幣政策缺乏透明度和指引性，歐元兌美元小幅反彈難以扭轉弱勢。我們預計在美聯儲加息明顯放緩之前，美國與非美經濟體的金融條件（流動性溢價）差異不會收斂，美元的強勢很難逆轉。海外——衰退交易可能到本月末基本定價，關注滯脹交易再回歸的條件。未來聯儲態度緩和以及業績的情緒底出現，納指可能率先反彈。
摘自《7月第5周資產配置報告—風險定價-衰退交易可能到本月末基本定價》
《傳媒互聯網|阿里巴巴-SW（09988）：雙重上市後關注入通進度，積極變化開闢新局》
阿里巴巴7月26日在港交所發布公告，董事會已授權集團管理層向香港聯交所提交申請，將新增香港為主要上市地，預計2022年底前生效。我們認為阿里雙重上市後有望納入港股通，入通後將利於滿足南下資金的配置需求、交易便利性等。阿里數字經濟體基本盤穩固，堅定三大戰略指引，關注螞蟻整改進展。我們認為，阿里在中短期疫情反覆、競爭加劇等挑戰下仍具有較強韌性，遠期阿里數字經濟體立足中國、放眼全球空間廣闊。據FY2022財報最新合伙人名單，螞蟻集團管理層已不在名單內，螞蟻集團持續完善公司治理。我們認為螞蟻金服整改進度符合預期，關注後期具體落地。
阿里二重上市後有望為入通提供條件，同時降低美國審計底稿事件帶來的退市風險。我們預期FY2023-FY2025收入分別為9938/11638/13732億元，同比增長16.5%/17.1%/18.0%；調整後歸屬股東淨利潤（Non-GAAP）為1391/1641/1950億元，同比增長-3.1%/17.9%/18.8%。22年7月25日港股收盤價對應FY23-FY25年PE分別為13.2/11.2/9.5倍，維持「買入」評級，考慮到公司歷史PE水平、未來利潤增速，維持目標價169元港幣。
摘自《阿里巴巴-SW（09988）：雙重上市後關注入通進度，積極變化開闢新局》
《計算機|行業深度：數字身份證，是一片新藍海》
數字身份證：1、身份證電子化有望在年內實現。2、數字身份證應用場景豐富，可實現「多碼合一，一碼通行」。3、CTID平台是數字身份證的核心，通過集中的發碼、驗碼以及安全二維碼體系，實現「網證二維碼」防篡改、防抵賴、防偽造等特性，為「網證二維碼」提供信息安全保證。4、百億市場空間，未來市場空間或將達到259億元。隨着數字身份證未來設備需求上漲，建議關注與CTID平台相關供應商有望受益。建議關註：新大陸、美亞柏科、民德電子、數字認證、南威軟件、神思電子等。
風險提示：數字身份證需求不及預期；網信推廣不及預期；設備降價風險；技術進步風險；本文對數字身份證市場空間測算是基於一定前提假設，存在假設條件不成立、市場發展不及預期等因素導致市場空間測算結果偏差。
摘自《行業深度：數字身份證，是一片新藍海》
《紡服|偉星股份（002003）：預計訂單環比向好，需求基本盤+份額提升提振Q3預期》
預計7月訂單增長環比改善，主要系國內消費企穩復甦，內牌重拾增長。1、我們預計李寧特步安踏太平鳥森馬哈吉斯在內六七月份以來零售表現回暖，顯示終端大眾消費環境逐步企穩增長，我們預期偉星訂單也將重拾可觀增長，延續驗證產業趨勢變化。2、公司注重在為客戶供應優質產品同時提供「一站全程」綜合服務，輔料品類多樣性、時尚性及創新能力、對市場快速反應以及配套能力等方面的競爭優勢正順應當前行業發展趨勢，符合下游品牌客戶對輔料供應商的要求，從而獲得更多訂單。Q2預計盈利能力仍有較好表現，規模效應及智能製造優勢凸顯。面對原材料上漲，公司毛利率預計仍保持較好增長韌性，主要系規模效應；智能製造持續推進，在降低成本的同時提升了生產效率；成本加成定價模式疊加短交期及時下游傳導。我們預計公司22-24年EPS分別為0.59、0.75、0.94元/股，PE分別為17.4、13.7、10.8倍。
摘自《偉星股份（002003）：預計訂單環比向好，需求基本盤+份額提升提振Q3預期》
《建築建材|中國中鐵（601390）：22q2新簽降速，增長質量、彈性、活力均值得期待》
公司近日公告2022年二季度主要經營數據，22h1公司新簽合同總額12,119億元，yoy+17.2%（vs 22q1 yoy+84.0%），22q2單季度新簽合同總額6,062億元，yoy-13.9%。
22q2新簽降速，疫情及簽約節奏或有影響，22h2值得期待。基建多元化，加碼水利水電工程，增長有質量有活力，維持「買入」評級2022/5/13公司公告擬收購雲南信增稀有的滇中引水公司 33.54%股權，交易完成後，公司及全資子公司合計持有滇中引水公司53.37%股權，納入公司合併報表範圍。公司基建業務多元化轉型升級再進一步，或牢牢把握「十四五」水利投資加速的機遇，將水利水電工程打造為第二增長曲線。
經濟承壓背景下我們繼續看好基建投資向上彈性，同時公司「十四五」規劃將聚焦主責主業，以推動高質量發展為主題，以推動轉型升級為主線，看好公司增長質量穩步提升。同時股權激勵進一步激發公司增長活力，維持公司22-24年盈利預測為318/353/409億元，yoy分別為15%/11%/16%。維持公司22年7x目標PE，維持目標價9.00元，繼續維持「買入」評級。
摘自《中國中鐵（601390）：22q2新簽降速，增長質量、彈性、活力均值得期待》
《環保公用|周觀點：如何看待虛擬電廠投資價值？》
我們認為對於虛擬電廠參與者，在虛擬電廠發展初期，用戶側與發電側資源參與意願均不強，且商業模式不夠清晰，因此虛擬電廠參與者的核心在於「做大」，核心競爭要素在於客戶資源的開發；而隨着市場的成熟，虛擬電廠開始與電力市場實現對接，運營商的競爭力將逐步由客戶資源開發向運營實力切換。
投資建議：電網最高用電負荷連年攀高，電力供需「平時充裕、尖峰緊張」矛盾日益凸顯，虛擬電廠成為經濟性最優解決方案，滿足5%的峰值負荷僅需投資500-600億元，僅約為火電投資的1/8。伴隨政策助力，中國虛擬電廠市場有望跑步進入成熟期，多領域企業紛紛布局，客戶資源開發能力、運營實力或將構築虛擬電廠行業壁壘。建議關注【國能日新】【國網信通】【恆實科技】【中國天楹】【清大科越】（擬上市）。
摘自《周觀點：如何看待虛擬電廠投資價值？》
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