鑽石舞台

一、營收規模穩定增長，持續加大新產品研發投入

報告期內，公司實現營業收入2.07億元（+28.50%），毛利率41.71%（-0.95pcts），五軸聯動數控機床訂單增加，產能擴建逐步落地，營收規模穩步上升；歸母淨利潤0.33億元（-28.49%），淨利率16.08%（-12.86pcts），去年同期公司收到政府上市補貼0.19億元，增加去年同期非經常性損益；扣非歸母淨利潤0.21億元（+155.17%），扣非後盈利能力出現較大提升。

公司前三季度，期間管理費用率7.60%（-0.73pcts），銷售費用率9.83%（-2.33pcts），財務費用率-0.81%(-0.62pcts)，研發費用率7.79%（+6.86pcts），其中公司研發費用率增長較為明顯，系公司新增主持國撥項目較多，該階段投入規模較大所致。公司前三季度研發投入合計0.80億元，同比增長48.49%，研發投入占營業收入的比例為38.51%，增加5.19pcts。後續隨着項目研製順利開展，新產品通過客戶驗證和應用，有望貢獻新的業績增長。

總體來看，2022年前三季度，公司期間費用率結構明顯優化，銷售費率下降2.33pcts,管理費率下降0.73pcts我們認為主要是得益於公司經營戰略優化及市場影響力持續擴大。

公司三季度存貨4.10億元（+54.98%），存貨呈現上升趨勢，系部分訂單延後四季度交付，同時公司訂單充足，提前備貨生產。

二、航空航天領域：軍機、發動機、C919多領域布局

今年以來，受益於公司多元化拓展銷售渠道，五軸數控機床訂單量持續增加，新增中標訂單金額同比增幅超過50%。公司目前在五軸聯動數控機床整機、數控系統及關鍵功能部件方面形成了一系列核心技術及產品，可滿足航空航天發動機葉輪、葉片、機匣等關鍵零部件/長軸類、盤類、套筒類等迴轉體類複雜結構零件/大型結構件、壁板類件的加工製造。

公司憑藉高自主化率、高性價比、服務響應迅速等多方面優勢，在軍工行業尤其是航空航天領域，得到了包括航發集團、航空工業、航天科工、航天科技在內的多個軍工央企及科研院所客戶的廣泛認可，其中，航發集團下屬的所有主機廠均有採購公司設備。

在民機領域，隨着C919的適航取證及年底交付，增量市場寬廣。另外，公司主力產品中的五軸聯動立式加工中心、五軸聯動臥式加工中心、五軸聯動銑車複合加工中心、高速橋式五軸龍門加工中心、五軸磨削中心，均列入《重大技術裝備推廣應用導向目錄》之中。

在新增客戶方面，報告期內，公司與中國航天科工飛航技術研究院、中科航星科技有限公司等企業首次建立合作關係。

三、民用領域：新能源、石油化工等民用領域多點開花

民用領域按照下遊行業拆分，可以拆分為機械設備、新能源、汽車、模具、能源、電子等產業領域。

2022Q3公司新增新能源汽車零部件訂單，針對新能源汽車電機六面體殼體、減速器殼體等零部件加工，公司的五軸機床已有廣泛應用，該領域尚未達到集中放量的階段，預計未來幾年會有較為明朗的前景。

新客戶拓展方面，報告期內，公司成功拓展了石油石化、水力發電、刀具等多行業領域客戶，成功將五軸臥式銑車複合加工中心、五軸立式加工中心、五軸工具磨床等產品設備推廣至上述行業領域重點客戶，具體應用場景覆蓋了包括石油開採井下設備配套軸類部件、水電工程類葉輪葉盤、各類齒輪加工等在內的各類設備零部件的生產製造中。

老客戶方面，公司在風電領域的典型客戶，即銀川威力傳動2021年購買公司8台五軸銑車複合中心，用於風電減速機殼體加工，2022Q2又再次復購多台設備，用於擴充產能，進一步反映公司整機產品與數控系統協同性良好，產品品質得到客戶廣泛認可。

四、海外訂單有序拓展，多渠道銷售拓展海外市場，打造第二增長曲線

另外，公司通過多元化拓展銷售渠道，目前已成功打開歐洲及亞洲市場，實現了五軸聯動數控機床產品的海外銷售。報告期內新增出口訂單涵蓋13台五軸聯動數控機床，其中12台出口歐洲，部分設備已經交付並投入使用，在出口訂單首次交付並且獲得認可後，再次簽訂了新的訂單，目前在手出口訂單占今年新增訂單超過20%。

在此基礎上，公司未來出口業務應用領域仍會集中在航空航天及高端民用製造業，同時將進一步圍繞：加快產能擴產進度，滿足國內外市場需求；布局境外售前及售後支持，提升用戶體驗等多方面進行相關業務布局。

五、高端製造的「工業母機」，智能製造發展的基礎

數控機床是製造業生產線中設備數量占比最高的加工設備，因此也被稱為高端製造的「工業母機」，是智能製造發展的基礎，目前智能裝備製造已經迎來製造業轉型升級發展的新階段。

高端工業母機具有高精度、高複雜性、高效高動態的特點，處於製造業價值鏈和產業鏈的核心環節。政策與資金方面，工業和信息化部表示，計劃會同有關部門繼續做好工業母機行業頂層設計，積極推進專項接續，進一步完善協同創新體系和機制，突破核心關鍵技術，強化產業基礎，培育優質企業和產業集群，保持產業鏈供應鏈穩定；2022年9月18日，首批兩隻中證機床ETF獲證監會批覆；2022年8月，國家製造業轉型升級基金戰略入股國內精密軸承行業先進企業蘇州長城精工科技股份有限公司；《中國製造2025重點領域技術路線圖》提出：到2020年，高檔數控機床國產化率超過70%，電主軸國產化率達50%；到2025年，高檔數控機床國產化率將超過80%，電主軸國產化率將達到80%。

公司作為國內少數自主掌握高檔數控系統及高端數控機床雙研發體系的創新型領軍企業，堅持以進口替代為核心，隨着機床更新周期拐點驅動，行業迎來黃金髮展期，國產龍頭技術及性價比優勢進一步凸顯，掌握核心技術的頭部企業盈利能力進一步增強，有望在規模效應下進一步釋放業績彈性。

投資建議

我們認為：

① 公司報告期內國產替代驅動營收保持較高增長，短期淨利率受非經常性收益影響存在短期下滑，淨利率存在增長空間。

② 航空航天領域，公司得到了包括航發集團、航空工業、航天科工、航天科技在內的多個軍工央企及科研院所客戶的廣泛認可，其中，航發集團下屬的所有主機廠均有採購公司設備；在民機領域，隨着C919的適航取證及年底交付，增量市場寬廣。在新能源汽車領域，針對電機六面體殼體、減速器殼體等零部件加工，公司的五軸機床已有廣泛應用，此外公司在風電等領域也有較好的應用。

③ 數控機床是高端製造的「工業母機」，公司作為國內極少數自主掌握高檔數控系統及高端數控機床雙研發體系的創新型領軍企業，有望在規模效應下進一步釋放業績彈性。

基於以上觀點，我們預計公司2022-2024年的營業收入分別為4.07億元、5.72億元和7.36億元，歸母淨利潤分別為0.96億元、1.30億元、1.65億元，EPS分別為1.05元、1.44元、1.82元，維持 「買入」評級。

風險提示：產品項目研發進展不及預期，宏觀環境低迷，原材料價格波動影響毛利率的風險，市場競爭加劇的風險等。

盈利預測：

公司主要財務數據

本文數據來源如無特別說明均來自wind資訊

投資有風險 入市需謹慎

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