中證鵬元評級 - 鵬元國際受邀參加金磚國家信用評級合作會議並發表演講－鑽石舞台

2022年6月，習近平總書記在金磚國家領導人第十四次會晤上發表題為《構建高質量夥伴關係　開啟金磚合作新征程》的重要講話，指出「要拓展金磚國家跨境支付、信用評級合作，提升貿易、投融資便利化水平」，並在金磚國家工商論壇開幕式上的主旨演講《把握時代潮流締造光明未來》中提到「要利用各國產業結構和資源稟賦互補優勢，提升貿易、投資、金融合作水平，拓展跨境電商、物流、本幣、信用評級等領域合作」。

圖源：金磚國家工商理事會 BRICS Business Council

為落實領導人指示，金磚國家工商理事會的金融工作小組於10月27日召開「金磚國家信用評級合作研討會」，廣集五國智慧，共商合作途徑。

人民銀行徵信管理局副局長吳岷鋼先生致開幕辭：

「信用評級合作是國際金融合作中的重要環節，促進信用評級行業間的溝通交流，有利於增加認同互信和加強經貿往來，推動金磚國家邁上新高度。我們希望藉此機會，加強金磚國家信用評級間的交流，探討方案，借鑑經驗，交流學習，共商合作，共同謀劃金磚國家信用評級的嶄新未來。」

圓桌討論

金磚國家信用評級的合作機制

金磚國家人口總數約占全球40%，經濟總量約占全球25%，其中還擁有全球第二大的債券市場。金磚國家如此規模的經濟與債券市場體量，應當擁有自己的信用評級體系來幫助投資者進入金磚國家債券市場從事跨境投資。

—— 陳科博士

鵬元國際首席評級官陳科博士作為第一場圓桌討論的主席，主持並探討了「金磚國家信用評級的合作機制」的議題。

陳科表示，金磚國家人口總數約占全球40%，經濟總量約占全球25%，其中還擁有全球第二大的債券市場。金磚國家如此規模的經濟與債券市場體量，應當擁有自己的信用評級體系來幫助投資者進入金磚國家債券市場從事跨境投資。然而，我們現在面對的仍是各個國家的、相互間無法直接交流的、分割的國內評級體系。

根據其在美資以及中資評級機構的長期工作經驗，陳科博士表示：「在面對數量眾多差異巨大的本土評級體系時，建立一個保持相對信用排序一致的評級映射系統將是非常具有挑戰性的。」但同時，「從圓桌討論中我們可以看到，市場對一個統一的金磚國家評級體系的需求是真實且巨大的。市場參各方均認識到金磚國家評級合作的必要性，並已採取確實的措施將他們的想法付諸實施。

圓桌討論

金磚國家信用評級應用路徑

有些批評的聲音認為目前的國際評級體系完全採取了西方視角，未能認可發展模式的多樣性。那麼，我們是否應借這次寶貴的機會，認真思考金磚評級體系應蘊含的底層世界觀？國際局勢已駛入未知水域深處，我們的評級世界觀能否捕捉並反映這些重大變化？我們的評級世界觀是否能為發展中國家提供他們更加公平公正的信用評級？

—— 張文韜先生

第二場圓桌討論的主題為「金磚國家信用評級應用路徑」，具體探討如何提高國際投資人或區域經濟組織對金磚國家信用評級的認可度，以及探索金磚國家信用評級商業化路徑。

鵬元國際全球策略及商業管理主管張文韜先生參加第二場圓桌討論並發表演講。在演講中，張文韜使用三句中文諺語引出對於金磚國家信評合作的框架理念和實操設想。

第一，「書同文、車同軌」。這是份2000多年前中國古人的智慧，它大幅提升了區域經濟整合水平，幫助中國走出戰火紛飛、山河破碎的時代，奠定了此後綿延數千年的經濟繁榮。今天，它仍可應用於關於「金磚國家信用評級應用路徑「的思考之中。目前，金磚國家大多使用其國內刻度的評級體系，相互間並無可比性。因此，建立一個統一、可信的金磚區域刻度評級體系必有裨益。區域刻度評級這一概念並非新鮮事物，某國際評級機構迄今仍在北歐和海灣地區推行區域刻度評級，非洲大陸上亦應用着區域刻度評級體系，因此建立金磚區域刻度評級體系不應存在不可跨越的技術障礙，而且區域刻度評級還能與金磚國家現行的國內刻度評級以雙軌形式並行存在。

有些批評的聲音認為目前的國際評級體系完全採取了西方視角，未能認可發展模式的多樣性。那麼，我們是否應借這次寶貴的機會，認真思考金磚評級體系應蘊含的底層世界觀？國際局勢已駛入未知水域深處，我們的評級世界觀能否捕捉並反映這些重大變化？我們的評級世界觀是否能為發展中國家提供他們更加公平公正的信用評級？我們的評級世界觀又如何才能更好地響應「人類命運共同體」的號召？這些問題已超越了財務指標、評級模型和打分卡的範疇，是值得我們深思的極具挑戰的重要問題。

從落地層面來看，金磚合作機制或可以框定一個評級標的池供金磚國家的評級機構分別對這些標的進行評級排序，然後通過比較和討論，逐漸形成統一的標準。萬事開頭難，但這將會是一個有實操意義的開端，而且這還能夠有助於建立具有一定規模的評級覆蓋並積累評級表現數據，為技術刻度體系帶來血肉和靈魂。建立新的評級體系並無捷徑，若未通過基礎性工作實現積累和沉澱，新評級刻度容易出現資本市場排異反應，亦無法被世界主流的金融監管體系和資本市場參與者所接受。

第二，「有源之水，有本之木」。在金磚區域刻度評級體系建立後，我們需要通過制度設計為其創造合適生長的土壤，使其生存、發展並走向枝繁葉茂。當前世界各國大多應用其國內評級刻度或是國際評級刻度，對金磚區域刻度評級的使用規則尚未建立。這意味着，即便建立了高質量的金磚區域刻度評級，若制度性的使用規則沒有配套跟進，監管機構和資本市場仍將無法使用該評級體系。俄羅斯對其評級機構的設立過程正是體現了這一邏輯，除了配套了發展資金和機構定位外，俄羅斯聯邦還修改了大量的法律和監管條例保證對評級結果的使用。基於評級技術的達標，制度性的認證機制應早日落實，為新生的評級體系提供必須的保護。在評級標準逐步發展壯大之後，資本市場層面會自發地產生認可度和使用度，形成正向的發展循環。

第三，「沒有規矩，不成方圓」。信用評級行業、信用評級機構的健康發展離不開適宜的監管約束力量，新的評級刻度標準亦不例外。現時之下，信用評級機構仍是商業性質，仍有追求業務收入和盈利的天然趨向，正如其他營利性公司一般。但若評級機構僅是以此為立足點，那麼出現越軌行為只會是時間問題，而鑑於信用評級的巨大的界外效益，全世界也將為其買單。這正是在14年前那場全球金融風暴中美國評級機構所暴露出的問題，但這種模式至今仍並未有實質改變。因此，若評級信息的發起、生產和供給模式沒有發生變化，信用評級非常需要適當的監管力量介入進行制衡。有人或會擔心監管約束將推高合規成本，這是可以理解的，但若我們審視美國評級機構的發展邏輯，其實正是1975年美國證監會推出NRSRO（國家認可的統計評級機構）的官方認證成就了評級機構，頗有幾分中式的陰陽哲學的思辨意味。我們應當認真思考：金磚區域刻度評級該如何監管？這與傳統評級業務的監管模式有何不同？如何在進行有效監管的同時也避免扼殺其發展的潛力？

這句諺語的第二個層面，是評級機構如何建立規則管理自身、如何自律的問題。信用評級人都應該時常反思這些問題：「我們投身評級行業是為了什麼？」、「我們是否避免了短視？」、「我們是否總能能夠洞悉『正確的事』為何並付諸行動？」。在中國，我們常說「不忘初心」，這句話也頗有些儒家精神的味道。

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