我們都知道貝塔和阿爾法是做分析時必須要了解的數據。產業趨勢和技術變革是貝塔的主要來源，阿爾法重要來源則是滲透率和集中度的提升。所以在分析時一方面會看高頻數據，另一方面會看滲透率的提升。其中「從0到1」的滲透率是因為大眾需求而被創造出來了，如果說「從1到10」代表着供不應求，那麼「從10到30」也是市場關注度最高的時候。像我常說的在魚多的地方摸魚，就是在向上的貝塔中尋找阿爾法。
「從0到1」，有點兒類似產業投資，今年電池方向典型的就是鈉離子電池和PET銅箔。這兩個東西出來時，大家對於能否做成、空間多大等，都充滿了爭議，很多人都認為可能做不出來。這時候，我理解一方面是產業研究的資源等，一方面就是遵從「第一性」原理，你去分析它們能否產業化（大規模和低成本量產），最終可能有咋樣的應用場景。它和主題投資的區別，我理解就是看能否產業化，當年的HJT也這樣，最開始也被光伏認為是主題。比如當前的鈣鈦礦，你認為能做成，那就是「從0到1」 ，你認為無法大規模低成本量產，那就是主題，我暫時判斷為主題。當然，我也在持續跟蹤。
至於「從1到10」，那就是完成了產業化，大家聚焦的是滲透率提升的速度。典型的就是線性制動這些，在智能汽車時代有着大量需求，技術和成本上也都被驗證了，下來就是看滲透率的提升情況。
這兩種投資的相似之處，就是估值可能沒那麼重要，你看的核心是市值空間。畢竟，這個階段都在搞大規模研發，很耗錢，對應的是送樣、定點和拿訂單。等到滲透率10%的時候，一般就會進入行業的爆發期，直到滲透率達到30%左右，因為滲透率較高導致增速的二階導會降低（邊際增速降低，比如逐年增速從100%變成50%、20%），這時候加上技術外溢和新產能出來，一般盈利會增長，但估值會殺下去，最終盈利也會因為競爭格局的惡化而被殺。
另外在思維上，多數人都是「均值回歸」思維，認為漲多了就要跌，認為要高低切換。這種思維，在多數時間確實如此，包括今年我也多次說過，在當前的微觀流動性背景下，白馬股的風險補償是不夠的。如果一直用這個思維，可能擺脫不了韭菜的結局。在《價值投資入門與實戰》當中，我在理念部分，花了很多的筆墨，就說明了一件事兒，那就是影響股價走勢的因素千千萬，但盈利增長是最重要的因素。當然，在經驗部分，我也講到了，業績超預期、產業發展階段（隱含增長的持續性等因子）等的影響，是更直接的。希望大家在分析時，圍繞着這個中期分析框架。此外，做大量定性而不做定量是沒任何意義的，最後的所謂結論幾乎都是偏見，很容易陷入「宏大敘事」。A股市場有29個行業大類，小一半當前在最低的10%以內，這已經說明了很多問題。回到你的問題，一季報是四個財報里對股價影響最大的，因為會讓大家對當年的盈利增速，進行新的評估。如果增速很高，中報能確認，經常會有跳空高開，從而讓市場上修當年和次年的盈利預測，進一步引發戴維斯雙擊。當然，業績下修，就是雙殺。
股票市場沒有真相，重要的是角度和變化。（每周日晚7點更新）
——葉城
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