來源：廖靜池配置團隊
感謝實習生李榮敏對本文的貢獻。
導讀
本文測算並分析了首批個人養老金公募產品在投資收益、投資勝率等的異同，進一步解析了產品的收益貢獻和基金優選能力特色。
摘要
▶個人養老金公募產品名錄發布，首批21家基金公司，39隻養老目標基金增設Y份額。首批產品為投資者提供了有針對性的費率優惠，助力個人養老金投資業務的實施開展。首批產品聚焦優質基金管理人，平均運行時間超過1.88年，側重入選運營良好的穩健類產品。
▶投資收益分化：業績符合各細分類型產品收益特徵，同類產品中業績分化。平衡混合型FOF基金、偏債混合型FOF基金和目標日期型FOF基金中的萬家平衡養老三年(FOF)、招商和悅穩健養老一年A、華夏養老2045三年A在三類FOF基金中成立以來年化收益最高，分別為5.64%、7.98%、14.83%。
▶投資勝率較高：長期投資收益穩健，服務個人養老金保值增值目標。對首批個人養老產品進行持有期收益測算，持有期2年的正收益概率均值接近90%，對於投資周期較長的養老資金，投資養老目標產品獲得正收益概率隨投資時間大幅提升。且部分養老基金既具有較高的正收益概率，又能獲得較高的收益均值，如招商和悅穩健養老一年A、華夏養老2040三年等，為個人養老資金提供了良好的增值潛力。
▶基金優選能力突出，績優基金覆蓋率高：首批增設Y份額的養老目標產品績優基金覆蓋率平均為55.69%，其中，招商和惠養老目標日期2040三年持有、廣發安泰穩健養老一年持有的績優基金覆蓋率超過了80%，體現了養老目標基金產品基金經理優秀的選基能力。
▶持倉基金、股票收益貢獻顯著：首批增設Y份額的養老目標產品股票收益貢獻率平均為1.74%，基金收益貢獻率平均為3.49%。其中，平衡混合型FOF中，萬家平衡養老三年(FOF)的基金收益貢獻度最高；偏債混合型FOF中，銀華尊尚穩健養老一年、景順長城穩健養老目標三年和易方達匯智穩健養老一年的基金收益貢獻度較高；申銀安康穩健養老一年和招商和悅穩健養老一年A的股票收益貢獻度較高。目標日期型FOF中，匯添富養老2050五年A、嘉實養老2050五年等在基金收益貢獻較高。
▶風險提示：本報告結論完全基於公開的歷史數據進行計算，對基金產品和基金管理人的研究分析結論並不預示其未來表現，也不能保證未來的可持續性，亦不構成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任何指數樣本股的推薦。
01首批個人養老產品正式亮相
個人養老金公募產品名錄發布，首批21家基金公司，39隻養老目標基金增設Y份額。2022年11月11日，我國首批個人養老金公募產品名錄正式發布，首批39隻產品增設養老目標基金Y份額，服務個人養老金申購投資落地。養老目標基金Y份額是指允許投資者通過個人養老資金賬戶投資的基金份額。按照《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》第十二條的內容，該份額類別不收取銷售服務費，並可以設置與個人養老金投資基金業務相匹配的機制安排，包括：（1）收益分配方式為紅利再投資；（2）豁免申購限制；（3）豁免申購費等銷售費用（法定應收取並計入基金資產的費用除外），對管理費和託管費實施一定的費率優惠。首批養老基金產品Y份額獲批，進一步明晰了個人養老金可以投資公募基金的具體產品，並為投資者提供了有針對性的費率優惠，有利於未來個人養老金投資業務的實施開展，打通了從制度到落地的關鍵一環。
首批產品聚焦優質基金管理人，側重運營良好的穩健類產品。管理人方面：首批個人養老產品的21家基金管理人中，除景順長城基金、鵬華基金和大成基金入選1隻個人養老金產品外，其餘基金管理人均入選了2隻產品。其中交銀施羅德基金入選的首批個人養老金產品合計規模最大，為164.04億元；其次為招商基金（38.10億元）、華安基金（21.88億元）、中歐基金（21.00億元）和華夏基金（20.76億元）。
基金類型上：其中目標日期型基金18隻，目標風險型基金21隻；目標日期型基金涵蓋2030年-2050年養老目標日期；目標風險型基金包括穩健和平衡兩類風險水平，其中以穩健型產品為主。
從基金運作時間來看：多數產品運行良好，平均運行時間超過1.88年。運作時間最長的基金是成立於2018年9月13日的華夏養老2040三年，另有3隻產品於2022年成立，在同類個人養老金產品中成立時間相對較短。
02首批個人養老產品分析
2.1各類型產品收益特徵不同，同類產品業績分化
業績符合各細分類型產品收益特徵，同類產品中業績分化。按照Wind基金分類，個人養老金產品涵蓋平衡混合型FOF基金、偏債混合型FOF基金和目標日期型FOF基金。
在三類基金分類中，偏債混合型FOF基金業績表現相對更加穩健，而同類產品的業績明顯分化。
平衡混合型FOF基金、偏債混合型FOF基金和目標日期型FOF基金中的萬家平衡養老三年(FOF)、招商和悅穩健養老一年A、華夏養老2045三年A在三類FOF基金中成立以來年化收益最高，分別為5.64%、7.98%、14.83%。
2.2長期投資收益穩健，服務個人養老金保值增值目標
持有期越長，正收益概率越大，持有收益越高。
對首批個人養老產品進行持有期收益測算，從縱向角度來看：持有期越長，投資者獲得正收益的概率也越大，持有收益越高。持有6個月和持有1年的正收益概率較為相似，持有期2年的正收益概率均值接近90%，持有期3年的正收益概率均為100%。對於以保值增值為目的個人養老資金而言，投資周期長，投資養老類產品正收益概率將大幅提升。
橫向角度上：部分養老基金既具有較高的正收益概率，又能獲得較高的收益均值，如招商和悅穩健養老一年A、華夏養老2040三年等，為個人養老資金提供了良好的增值潛力。
2.3基金優選能力突出，養老託付值得信賴
從基金收益貢獻率和績優基金覆蓋度兩個維度刻畫FOF基金經理的基金選擇能力。
績優基金覆蓋率高，基金優選能力突出。以基金半年報FOF組合中未來1年業績同類排名前50%的基金占比，作為FOF基金的績優基金覆蓋率，來衡量基金經理挖掘基金的能力。
首批增設Y份額的養老目標產品績優基金覆蓋率平均為55.69%，其中，招商和惠養老目標日期2040三年持有、廣發安泰穩健養老一年持有的績優基金覆蓋率超過了80%，體現了養老目標基金產品基金經理優秀的選基能力，
持倉基金收益貢獻顯著。以基金半年報披露的股票投資收益數據和基金投資收益數據（基金投資收益率=（基金投資收益+公允價值變動損益（基金投資）+股利收益（基金投資））/區間基金平均規模），測算持倉股票和持倉基金分別為FOF基金提供的收益貢獻。首批增設Y份額的養老目標產品股票收益貢獻率平均為1.74%，基金收益貢獻率平均為3.49%。
在平衡混合型FOF中，萬家平衡養老三年(FOF)的基金收益貢獻度最高；在偏債混合型FOF中，銀華尊尚穩健養老一年、景順長城穩健養老目標三年和易方達匯智穩健養老一年的基金收益貢獻度較高；申銀安康穩健養老一年和招商和悅穩健養老一年A的股票收益貢獻度較高。在目標日期型FOF中，匯添富養老2050五年A、嘉實養老2050五年等在基金收益貢獻較高。
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