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◎作者 | 盧卡斯

◎來源| 智友學院（ID：zhiyoucf88）已獲授權



問你一個問題：流不進樓市的錢，去了哪裡？

不少朋友說，摸不清這一兩年國內投資的方向。

確實，跌宕起伏的2021年，買房的人不再瞧不起炒股的人；只懂吃藥喝酒的基金經理跑不出業績；那些你不能理解的新概念「元宇宙」「泡泡瑪特」，資本在奮不顧身為之買單......

過去的邏輯肯定走不通了，如果看下一個十年？

紮實地，我們從整個宏觀環境的變化、政策解讀、新概念去解讀，嘗試給大家一些啟發。

文章不長，核心說三點：

一，熱錢永遠比你跑得快、跑得前。這些熱錢都在買什麼？它們是機智的還是盲從的？一些現象還是蠻耐人尋味的。

二，貨幣大放水是近三年宏觀環境的註腳，不能忽視，也不能輕視。全球都在盯的美聯儲有了新動向，和你有着哪些不可逃避的聯繫？

三，最後也最關鍵的是，不動用房地產這個夜壺，全新的蓄水池有哪些？我們認識、觀察的方法和角度一定要做出調整。慣性在消失，很多舊經驗會失效。

一些基本前提，大家一定要認清，不能抱有任何僥倖。

焦躁不安的錢

2021年9月24日，蘋果發布了iPhone13和兩款新iPad。

網上各種梗如期而至，一張圖被傳得最厲害：


2010年買一台iPhone4，需要8557個比特幣。

2020年買一台iPhone12，需要0.06134個比特幣。

2021年買一台iPhone13，需要0.01709個比特幣。

喬布斯大概做夢也沒想到，2021年一台iPhone，竟夠不上半個比特幣，這甚至是建立在比特幣下跌了半年後的基礎上。

在比特幣喧囂聲越來越小之際，另一區塊鏈新事物「NFT」正在社交圈悄然崛起。有人花上千萬，就為了買一個微信頭像。這個世界怎麼了？


前有幣圈的孫宇晨花6776萬人民幣，買下了上面那個小丑頭像，後有球星庫里花55個以太坊（折合人民幣115萬）買下了猿猴NFT頭像。

2021年五月，紐約佳士得拍賣行拍賣了9枚NFT頭像，最終成交價格是$1450萬美金，算上佣金共$1700萬美元，折合人民幣1.09億。

NFT，全稱Non-Fungible Token，非同質化代幣，簡單理解是「全網獨一無二」，這一虛擬貨幣現在熱度比比特幣火多了。

你們看看高價拍賣的頭像（下圖右），再看看當年的QQ頭像。像素更糊了，但價錢可是你不敢想象的。


時代似乎變了，又沒完全變。

錢在追捧虛擬貨幣，也在追捧項目。

當年被爆財務造假的瑞幸回來了，2020年淨營收超40億元，同比增長33.3%。

但與之競爭的，已經不只有星巴克，還有咖啡新品牌：Manner、三頓半……2021年6月24日，速溶咖啡品牌「三頓半」完成了新一輪融資，投後估值為45億人民幣。

沒排上隊的資本已經開始孵化新的咖啡品牌……

據「晚點Latepost」報，這些新消費永遠不擔心沒人投錢。「隨便募就是一億人民幣，隨便投。」一家腰部基金的合伙人說，「只是好機會沒有2014年那麼多了。」

2021年，咖啡的模樣已經從一大杯演變成一小盒（下圖從左到右）。

投資也從「錢選項目」變成「項目選錢」。


如果你問：這些人、這些資本、這些錢是瘋了嗎？

只要印鈔機不停，熱錢就永遠在焦慮。你以為的深思熟慮，實際上還沒來得及看懂一個個新概念，錢就已經投出去了。

這才是我們需要面對的當下。

一個已知的定時炸彈

誰在瘋狂印錢？

傳統的經濟學觀念認為，財政開支必須量入為出，過度負債意味着把稅收負擔轉嫁給後代，財政赤字貨幣化會引發通貨膨脹等等。

但是現代貨幣理論，認為大量印鈔支持財政赤字或許不會有負作用。雖然現代貨幣理論遭不少經濟學家、著名投資人的反對，但在面對危機時，卻成了最偷懶的選擇。

自2008年金融危機後，美聯儲採用了現代貨幣理論，開啟了量化寬鬆，你簡單理解就是「瘋狂印錢」。

於是，2020年結束之際，這組數據有點嚇人：

1）僅看2020年，美國就印出了歷史上22%的美元；

2）2008-2020年間，美國印出了美元總量的80%。


總有一天要停止這荒唐的操作，那一天就是美聯儲決定加息的日子。

2021年9月22日，美聯儲在9月記者會上透露，「可能最快在下一次會議上宣布縮減購債（taper），逐步減碼QE在明年中旬左右結束是適宜的，taper不是加息的直接信號。通脹高企是暫時的。」

這算是中期頗為重要的一次信號。

1）美聯儲將從放水，轉為貨幣收緊。

2）taper（縮減購債）不是加息的直接信號。但是鮑威爾表示「taper結束前不會加息。」市場認為，此話暗示taper會加速。

3）鮑威爾安慰說，通脹高企是暫時的。但根據美聯儲公開的數據看，過去一年放水後，啥也沒幹，總財富暴增30%——股票淨財富增長了17萬億美元，債券沒什麼變化，房地產財富暴增7萬億美元。

美國擁有資產的那少數人，資產規模猛增，沒有資產的勞動人民被留在了原地，被動通脹。


對於美聯儲，我建議你們都多留個心眼，尤其是做投資的朋友。

為什麼？

一，在2021年9月15日博鰲亞洲論壇上，央行原行長周小川拋出了擔憂，對美聯儲的關注，「人們將親身經歷現代貨幣理論是否可行。」

二，Taper不等於加息，只是減少購債規模，也就是說，接下來放水的規模會減緩，但是未來的一段時間裡，還是在放水的。

但是，我們還能通過房地產去接水嗎？

全新的蓄水池

2008年金融危機後，為了「保八」成功，我國放水四萬億，而房地產成了主要蓄水池，房價開啟了十年的瘋漲。

2020年730會議後，「房住不炒」的決心已經足夠堅定。

於國家而言，房地產不能再做夜壺，錢需要全新蓄水池。

於是乎，你有沒有發現現在做投資，比以前難多了？——除了中年人熟悉的茅台，其他的元宇宙、新能源、泡泡瑪特……都是全新陌生的概念。

但是，我不建議大家出於焦慮，不懂就投。

那麼，如何理解這些全新的概念？到底哪些才是長期有價值的核心資產？

分享三個邏輯，去理解當下的投資新概念。

1）大國博弈的新賽道爭奪戰
2）互聯網的生存戰爭
3）新消費的增量市場

大國博弈的新賽道爭奪戰，有兩個方向：「專精特新」小巨人、新能源行業鏈。

央行在《二季度貨幣政策執行報告》中明確下一階段的政策重點是：

「引導金融機構加大對科技創新、小微企業、綠色發展、製造業等領域的支持 」

「完善金融支持科技創新體系，促進實現金融與科技、產業良性循環」

「實施好房地產金融審慎管理制度 」

「嚴格控制高耗能高排放項目信貸規模 」

簡單說，就算放水，也不關房地產的事了，現在要把錢從房地產、高能耗的行業趕到實體裡面去，趕到科技創新、產業升級、低碳產業中去。

根據我們之前對聰明錢去向的統計，風向標高瓴資本跳出傳統風投打法「互聯網、醫藥、消費、企業服務」，從2020年開始，正式押注新能源領域各大龍頭。

2021年開始逐步重倉半導體，並表示看好半導體和集成電路、前沿科技、新能源和智能駕駛、新終端四大賽道。2021上半年，高瓴投了80起硬科技。

新能源的長期投資邏輯有三個：

1）「碳中和」大勢，屬於政策順風的方向；

2）中國的電動車銷量在全球占比超過一半，消費市場的潛力很大，所以比起其他領域的技術創新，新能源的確定性是更高的；

3）中國在全球產業鏈中有比較優勢，外資最喜歡買的電動車產業鏈中游的鋰電池，是中國為數不多的、對發達國家彎道超車的賽道，全球占有份額超過7成。

其中三更為重要，這是中國為數不多可以對發達國家彎道超車的賽道。

與此同時，「專精特新」的底層邏輯，也是為了解決「卡脖子」的問題。

在十四五規劃，以及2021年的730政治局會議上，這個概念也再次被提出來了，目的就快速解決一些「卡脖子」的行業難題。

（招商證券：專精特新「小巨人」名單，不斷被提出和細化）

在大國衝突的局勢下，一些「卡脖子」的技術，比如芯片半導體、基礎化工、醫藥、電子、電力設備及新能源，只能關起門來自己做研究，全民懟時間、懟人才、懟資金才能研發出來。

高端製造業裡面細分領域非常多，中國又是全球最大的單一市場，但凡是某個企業成為細分領域的隱形冠軍，不僅是在國內走出影響力，也能在大國博弈時，多一份話語權。

想要了解更多「專精特新」的資料，長按下方二維碼，領取相關研報。


不要低估高層的決心，敢用萬億補貼、科創板、創業板砸出新能源賽道；如今也非常果斷地建立北交所，支持「專精特新」小巨人的發展。

比起碳中和和共同富裕，一個更為重要的底層邏輯，是大國博弈背景下的新賽道爭奪戰。


二，是互聯網的生存戰爭。

2021年的互聯網大廠不好過，「反壟斷」大錘砸下來後，監管陸續有來，取消外鏈限制，取消音樂版權壟斷……一系列舉措錘掉了不少股價，半年下來中概互聯腰斬跌了45%。


曾經風光無限的大廠們，正在給自己尋找出路。

首先，擺脫「租」字頭。

有觀點評論說，國內的互聯網巨頭實際上是扮演收租者的角色，在社會數字化的土地上收取租金。比如網店要在某平台開店，開店費用、投廣告等等都需要向平台支付費用。

所以在國內，互聯網並不一定代表高科技企業，它們促進了消費但對實體製造業無太多推動。

為了擺脫「租字頭」，2021年大廠們推出不少改革措施——

騰訊捐出1000億給共同富裕專項計劃；

阿里巴巴宣布捐1000億助力共同富裕；

字節跳動取消大小周；

美團CEO王興就共同富裕進行解讀，共同富裕本就植根在美團基因中。
......

其次，尋「新」字頭。

「元宇宙」，成了互聯網大廠最新追捧的概念。

字節跳動的全資子公司代碼乾坤上線了元宇宙遊戲《重啟世界》。而「元宇宙第一股」的Roblex登陸國內，騰訊改名為《羅布樂思》代理發行，上線當天就在蘋果應用商店衝到了免費遊戲榜一。

在VR賽道，字節跳動花了近90億元收購了元宇宙概念公司「PICO」，這是2021年國內VR賽道的最大一筆收購。

而在元宇宙炒的火熱的這些交易日裡，遊戲股三七互娛、完美世界等等都被炒了上去。

網上流傳着一張圖搭建元宇宙所需要配備的一系列技術。除了感嘆「我看不懂，但大為震驚」之餘，我們應該能讀懂背後的兩層意思：


1）要實現元宇宙，路還很長；
2）互聯網巨頭正在尋找新出路。

短視些看，元宇宙是一個玩概念、炒估值的賽道。

拉長來看，這個概念早就紮根在各大科幻電影、遊戲產品中。

電影方面，如果你想進一步了解元宇宙，《頭號玩家》《失控玩家》以及即將上映的《黑客帝國》，呈現的了元宇宙的世界。

遊戲方面，其實和我們更相關的是一款古早遊戲《夢幻西遊》，最早在虛擬世界複製了人類社會。

網易2021二季報公布，《夢幻西遊》仍是網易遊戲業務收入的核心產品，也位居App Store暢銷榜前三，憑什麼？

這個角色扮演遊戲，有自己的銀行系統，能做成熟的商品交易，遊戲幣能兌換人民幣。你很難想象，有不少人通過在這個虛擬世界裡做交易，給現實世界的自己養家糊口。《夢幻西遊》里的遊戲宇宙，已經是一個元宇宙的雛形。

可想而知，互聯網砸重金在這裡，正是期待一輪新的技術革命與應用。

元宇宙，是互聯網的下一個形態。


三，新消費的增量市場。

一切與「新」字捆綁在一起，就永遠不會錯嗎？

盲盒經濟。

2020 年 12 月 11 日，泡泡瑪特在港股上市，首日上漲 80%，讓打新中籤的小夥伴賺翻了，也讓沒法理解泡泡瑪特的投資人震驚。

沒有任何故事的一個個玩偶，給你無窮的遐想空間。而盲盒本身這一機制，也讓人瘋狂復購，只為拼夠一套。

網紅飲品經濟。

奈雪的茶，多輪融資後，終於上市，結果上市第一天破發超11%。看不懂的投資人開始落井下石。

然而，這些在二級市場不受見待的新消費品，完美日記、奈雪的茶以及喜茶、三頓半，都在一級市場被風投的資金搶着要。

新消費，到底是不是一個幌子？還是說，新消費走的是另一般商業模式——賺資本的錢。

在新消費股價不樂觀的背後，也許更複雜的數據是：

1、人口結構
2、消費數據

2021年4月2日，文和友在深圳開業，這個全國最年輕的城市，一天之內擁去數萬人排隊，多個話題衝上熱搜。




在那些年輕人拼搏的城市裡，不眠的夜晚，難得的周末，他們把僅有的熱情和力氣用來排隊了。

做傳統食品飲料的投資人，需要重新認識這些年輕人拼了命排隊的新消費。

如何選中那7%？

錢流向哪裡，決定了財富機會在哪。

最近，我們團隊統計了三大資本的資金流向：

1）互聯網資本，除了投資元宇宙外，也重倉「年輕人的熱愛」，比如奶茶、咖啡、拉麵等等。

2）國有資本，我們以政府產業引導基金為參考，2021年上半年，政府產業引導基金主要投向了戰新產業、綠色生態、醫療領域。

3）外資，我們以北上資金為參考，北上資金的第一大重倉行業首次出現變化，新能源行業取代了食品飲料。

但是選對方向還不夠，具體到公司層面呢？

我們拉了一組數據，創業板里首批股票，能實現十年十倍的僅有2家公司，如何選中這7%的核心資產？

其一，當然是自己能讀懂政策，讀懂趨勢，投資就是賺認知變現的錢。

其二，相信市場，優勝劣汰、新城代謝，市場是一隻看不見的手，美國股票里指數就是個典型例子。

其三，選擇專業的人，選對優秀的投資人，比自己細究細節高效得多，也更適合普通人投資。

對於普通人，跌宕起伏的2021年有兩個重要變化。

第一個變化，成熟資產管理經驗的公司，正在擠破腦袋進軍中國。

貝萊德在中國發行了首支純外資公募基金「貝萊德中國新視野混合」已經發行。此外，還有富達基金、博邁基金正在路上。


第二個變化，過去保本高收益的銀行理財，在2021年年底正式整改、清退完畢。因為2021是資管新規的最後期限。

從此以後，不會再有預期收益性的產品。普通人的財富管理，真的要轉型了。

面對全新的蓄水池，面對正在發生巨變的中國的經濟模式、能源模式，敬畏市場，努力讀懂底層邏輯。

不要做只有錘子的人，眼裡只有釘子。

悲觀者往往正確，樂觀者往往成功。

不斷習得新工具，新的分析框架，才能賺到跨越牛熊與周期的錢。

END

中國的投資方向發生轉變！面對全新蓄水池，尋找下一個時代的優質企業，基金愈來愈成為關注的焦點。

我建議普通投資者從基金入手。通過系統學習，賺到自己能把控的錢，讓投資理財不再是碰運氣。

如想系統學習股票型基金、債券型基金，以及具體的組合搭配，趕緊掃碼報名《基金入門訓練營》，下周一開課。

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