鑽石舞台

富國基金張富盛 圖源：富國基金

9月5日，上海市人民政府辦公廳發布關於印發《上海市加快智能網聯汽車創新發展實施方案》的通知，提出到2025年，上海市將初步建成國內領先的智能網聯汽車創新發展體系，產業規模力爭達到5000億元，具備組合駕駛輔助功能（L2級）和有條件自動駕駛功能（L3級）汽車占新車生產比例超過70%。

「上半場電動化，下半場智能化，汽車行業或將迎來黃金十年。」富國汽車智選的擬任基金經理張富盛在近日的採訪中講到。

張富盛是富國基金「新能源雙子星」之一，他早在2013年便開始研究新能源，也見證了行業近十年來的大起大落。在近期的採訪中，他直言，新能源投資已進入「新能源+」的時代，其中，成長空間最大的便是汽車智能化。

在張富盛看來，2013年是新能源汽車的元年。這一年，全球電動車巨頭推出的重磅車型橫空出世，把新能源汽車真正地帶入到大眾視野。

也是在這一年，原本在研究有色金屬、大宗商品的張富盛開始逐步轉向環保、新能源等行業，成為新能源浪潮中較早的一批研究者。

一方面，研究上游大宗商品的早期經歷讓張富盛對周期股投資頗有心得，這幫助他抓住了很多新能源上游的投資機會。

他認為，周期股的投資可以分為兩類，一類是供給側推動的投資機會，另一類是需求側推動的投資機會。而在新能源產業鏈中，後一種情形更容易發生，即下游需求爆發推動出現的供需錯配，導致上游價格的大幅上漲。

例如，2021年初，碳酸鋰價格處於歷史低位，張富盛敏銳地意識到，下游新能源車的需求會拉動碳酸鋰價格反彈，他趁勢在低位布局了一隻逆勢擴張鋰礦且和鋰電池行業龍頭深度綁定的上市公司，隨後的一年多時間裡，碳酸鋰價格一路飆漲，這為他管理組合的投資收益做出了明顯貢獻。

另一方面，相比於其他成長股投資者，張富盛比較注重先從自上而下的角度選擇一些長期有機會的行業，然後再自下而上選擇個股，在組合管理上奉行「守正出奇」的原則。

「守正」的目標是抓住行業Beta，保障投資組合能享受到行業的成長空間。因此，守正的個股，一般是具備護城河的行業龍頭，這一部分將占到其組合較高的倉位。

「出奇」則着眼於超額收益率，這一部分的倉位占比較小。為了實現「出奇」，張富盛會從兩個維度來尋找制勝法寶，第一個維度是把握最前沿的技術，即更有前瞻性，尋找0-1的投資機會；第二個維度是尋找結構性的景氣度，成長性行業各環節的增速並不處在一個相同維度上，部分細分行業往往會因結構性供需錯配，進而出現短期業績的爆發。

例如，由於俄烏戰爭，天然氣價格大漲，使得以天然氣發電為主的歐洲轉向發展戶用光伏儲能，推動光伏和儲能的需求大爆發。張富盛在調研時，發現國內相關企業訂單大增，便迅速做了布局，這一舉動也為其所管理的產品獲得了更多的向上彈性。

從今年來看，新能源無疑是最為吸睛的板塊之一。無論是4月末以來的大幅反彈，還是8月中下旬以來再度趨于震盪，新能源的風吹草動都牽動着無數投資者的心。未來的新能源投資該何去何從，成為擺在眾多投資者面前的難題。

站在當前時點，張富盛認為，新能源投資仍然大有可為。在「雙碳」目標下，新能源各個細分方向的滲透率仍然處於比較早期的階段，每次調整都是比較好的買入機會。

而在「風光車儲」四大細分方向中，從短期來看，他最為看好儲能，隨後依次是光伏、電動車、風電。

首先，儲能是短期最具有爆發力的方向。張富盛認為，由於天然氣價格的上漲和歐洲戶用光伏的普及，儲能在今年迎來了戶用端的大爆發，而無論未來天然氣價格能否延續上漲，歐洲的戶用儲能可能都將持續推進，可再生能源的發電比例也將持續提升，這意味着儲能背後巨大的需求量，可以說儲能已邁過0到1的關鍵關口，或將迎來業績的持續增長。

其次是光伏。今年歐洲戶用光伏的需求大超預期，往後看地面電站、風光大基地的需求有望支撐全球光伏裝機保持高增長。張富盛認為，短期來看分布式光伏或更占優，未來隨着硅料價格下跌，地面電站裝機等也會有較大機會。

而對於電動車，張富盛表示短期更趨于謹慎。主要原因在於今年陸續出台的電動車相關優惠政策，或存在將部分明年的需求前置到今年的情形。

最後，風電板塊目前尚處於相對左側的位置。張富盛認為，風電有點類似於過去三年的光伏，雖然補貼陸續退出，但由於大宗商品價格過高，壓制了企業的盈利能力，一旦盈利拐點到來，風電也將迎來業績的爆發。

值得注意的是，對於張富盛來說，新能源投資機會的挖掘不止於狹義的「風光車儲」，他認為，「新能源+」的投資時代已至，其中成長空間最大的便是汽車智能化，這也將是他的新基金——富國汽車智選的重要投資方向之一。

2022年是智能駕駛的元年。從車端來看，目前正處於從L2到L3的跨越階段，L2 部分功能成為新車標配，近期發布的多款新車搭載了面向 L3 級以上自動駕駛硬件，車企自駕平台研發規劃推進到 L2+；從法規端看，深圳於7月開放 L3 以上自動駕駛汽車准入和登記，這是國內首次對智能網聯汽車市場化應用作出明確規定。

「智能駕駛的成長空間可以類比智能手機，目前L3的滲透率還不到5%，未來可能達到50%以上，空間巨大。」張富盛表示。

具體到投資機會上，張富盛指出，現階段最關鍵的，是尋找從L2到L3過程中技術跨越最大的環節，即相比L2，L3會增加哪些核心的智能化零部件。在他看來，或將圍繞四大方面展開：激光雷達、中央域控制器、高精地圖、高階算法。

其中，智能駕駛的中央域控制器，是張富盛比較看好的一大方向。他認為，中央域控制器相當於智能駕駛的大腦，其中最為核心便是算力芯片，能自主研發芯片或能和芯片巨頭達成良好合作，並有望將芯片整合到中央域控制器的企業，將成為整個智能駕駛產業鏈的核心標的。

此外，激光雷達也是張富盛的重點關注方向。近兩年，越來越多新車開始搭載激光雷達，由於其單價較高且需求量較大，相關企業非常受益。但張富盛也指出，激光雷達的技術路線和競爭格局未定，很多仍處於0-1的階段，還需要密切跟蹤。

技術路線和競爭格局未定，也是汽車智能化的主要投資難題。張富盛坦言，智能汽車整個行業仍然較為早期，可投資標的和市場容量不大，新基金將圍繞汽車電動化、智能化、輕量化等趨勢，以及受益於此的物聯網等相關技術四大投資方向。