文：民生策略團隊
聯繫人：牟一凌/梅鍇
【本期看點】1、市場整體交易熱度繼續回落，電力及公用事業板塊的交易熱度處於相對高位。2、分析師仍下調全A今年/明年淨利潤預測，但幅度明顯放緩。行業上，煤炭、石油石化、非銀、紡服、房地產板塊今明兩年淨利潤預測均被上調。3、兩融活躍度小幅回升，但仍處於年內低位，主動偏股基金倉位繼續明顯回升，以個人持有為主的ETF為代理變量顯示：基民繼續淨申購基金。4、市場整體共識度繼續回升，在家電板塊的買入共識度相對較高，在非銀、通信、農林牧漁、輕工、醫藥板塊次之。5、北上交易盤在持續「撤退」後大幅回流至金融地產、建築、建材、有色、化工、鋼鐵等與經濟更為相關的板塊，而更穩定的北上配置盤則在再度淨賣出的同時，選擇買入新舊能源以及部分與經濟更為相關的板塊。
Summary
摘要
1宏觀流動性
上周(20220905-20220909)美元指數沖高后開始回落，中美利差「倒掛」程度繼續明顯加深，10Y美債名義/實際利率繼續回升，通脹預期繼續回落。對於海外而言，Ted利差收窄，離岸美元流動性仍處於中性水平；對於國內而言，上周銀行間資金面整體中性偏寬，期限利差(10Y-1Y)收窄。
2交易熱度與波動
市場整體交易熱度繼續回落，電力及公用事業板塊的交易熱度處於相對高位；房地產、有色、建築、交運、石油石化、鋼鐵、傳媒等板塊的波動率上升較快，煤炭板塊的波動率處於歷史相對高位。
3機構調研
4分析師預測
分析師仍下調全A今年/明年淨利潤預測，但幅度明顯放緩。行業上，煤炭、石油石化、非銀、紡服、房地產板塊今明兩年淨利潤預測均被上調。指數上，滬深300今年/明年淨利潤預測分別被上調/下調，上證50均被上調，中證500、創業板指則均被下調。風格上，大盤成長今年/明年淨利潤預測分別被上調/下調，中盤/小盤成長/價值板塊均被下調，大盤價值板塊則均被上調。
5 北上趨勢力量持續「撤退」後大幅回流，配置盤再度淨流出。
上周(20220905-20220909)北上配置盤淨賣出36.98億元，北上交易盤淨買入39.15億元。分日度來看，北上配置盤先持續淨賣出，周五小幅回流；北上交易盤同樣先持續淨賣出，自周四逐步回流，周五大幅買入。行業上，兩者共識在於淨買入有色、非銀、房地產、家電、消費者服務等板塊，同時淨賣出電子、食品飲料、傳媒、計算機等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時淨賣出大盤/小盤成長板塊，而在大盤/中盤/小盤價值、中盤成長板塊存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，配置盤淨買入寧德時代4.90億元，分別淨賣出貴州茅台、美的集團7.23億元、0.82億元。分市值看，配置盤在傳媒、煤炭等板塊主要挖掘500億元市值以下標的。
6兩融活躍度小幅回升，但仍處於年內低位。
7主動偏股基金倉位繼續明顯回升，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金。
基於二次規劃法測算：在剔除漲跌幅因素後，上周(20220905-20220909)主動偏股基金主要加倉食品飲料、電子、醫藥、計算機、農林牧漁、傳媒、輕工、非銀板塊，主要減倉電新、有色、房地產、軍工、化工、消費者服務、機械等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值收益與小盤成長、中盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長、大盤/小盤價值的相關性下降。新發基金方面，上周新成立權益基金規模環比回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模分別回升/下降。上周以個人持有為主的ETF繼續被明顯淨申購，其中，與醫藥、科技、消費、新能源、電力等板塊相關的ETF被主要淨申購，與金融地產、軍工、建築建材等板塊相關的則被淨贖回。公募與其負債端(個人)的共識在於同時買入醫藥、科技等板塊，同時淨賣出軍工、建築建材等板塊，而在消費、新能源、電力、金融地產等板塊存在分歧。綜合來看，上周市場整體共識度繼續回升，在家電板塊的買入共識度相對較高，在非銀、通信、農林牧漁、輕工、醫藥板塊次之。值得關注的是，北上交易盤在持續「撤退」後大幅回流至金融地產、建築、建材、有色、化工、鋼鐵等與經濟更為相關的板塊，而更穩定的北上配置盤則在再度淨賣出的同時，選擇買入新舊能源以及部分與經濟更為相關的板塊。
風險提示：測算誤差。
報告正文
1.1 美元指數沖高后開始回落，中美利差「倒掛」程度仍在加深，通脹預期繼續回落
1.2 Ted利差收窄，離岸美元流動性仍處於中性水平；銀行間資金面整體中性偏寬，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)收窄
4.1 全A今年/明年淨利潤預測上調組合占比分別不變/上升，而今年/明年淨利潤預測下調組合占比則分別不變/回落。幅度上，分析師仍在下調全A今年/明年的淨利潤預測，但下調幅度明顯放緩
5.2 北上配置盤與交易盤同時淨賣出大盤/小盤成長板塊，而在大盤/中盤/小盤價值、中盤成長板塊存在分歧
5.3 北上配置盤淨買入寧德時代，淨賣出貴州茅台、美的集團
5.4 北上配置盤在傳媒、煤炭等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的
6.1 兩融主要淨買入電新、TMT、食品飲料、機械、汽車、有色等板塊，主要淨賣出金融地產、化工、電力及公用事業、鋼鐵、軍工等板塊
6.2 通信、煤炭、傳媒、鋼鐵、電新、電子、石油石化、農林牧漁等板塊的融資買入占比在環比上升，且上述板塊的融資買入占比均處於歷史中樞以下水平
6.3兩融淨買入大盤/中盤/小盤成長板塊，淨賣出大盤/中盤/小盤價值板塊
7.2 主動偏股基金的淨值收益與小盤成長、中盤價值板塊的相關性上升，與大盤/中盤成長、大盤/小盤價值板塊的相關性下降
7.3 新成立權益基金規模環比回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模分別回升/下降，平均發行天數上升
測算誤差：數值模型是對歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統計樣本本身也可能造成測算結果的誤差。
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