機構市場策略觀點更新：
1、10月底2885以來的第一波反彈行情，體現了疫情防控優化，穩經濟穩地產和美聯儲加息舒緩這三方面預期，但短期需要面臨基本面的反覆。綜合看從整體市場節奏來說，短期進入休整盤整，但風險偏好的底在10月底已現，無需悲觀。後續影響風格主線的因素是12月的中央經濟工作會，目前靜態看，風格會相對均衡。
2、我們必須面對的是Y情具有複雜性和反覆性，很多朋友看到的重點是地方財政與經濟的壓力，但綜合整個社會因素考慮，進入後Y情時代還需要非常多條件配合。有關方面強調目前仍是「優化」而不是」放鬆」，離有些朋友想象的「放鬆」應該還有相當長一段時間，而這個冬季的挑戰也難以忽視。符合情理之中的是，隨着Y情變化，近期一些地方邊際上強化了核酸檢測要求和出行限制。
3、Y情對市場風險偏好的後續影響，機構做了海外Y情逐步放開對權益的影響，海外經驗來看，當防控拐點出現後，每一次的防控的「峰值-低谷」對市場的彈性影響是在減弱的。從邏輯上看即是，當思路拐點出現後，Y情管控的邊際變化將緩慢的不再成為主要矛盾。當然當下或許影響仍大，但未來權重將會下降。
4、投資不能完全押注於疫情，但需要考慮政策方向。市場現在對於經濟增速目標的看法和以前發生變化，現在越來越多投資者認為這未必再是一個硬約束。從投資角度，我們可以考慮尋找一個折中方案，將穩增長與高質量發展結合，光伏主線、恒生科技、信創都有機會。
5、從中期看，最需要考慮的是明年高景氣以及景氣上行。迄今為止，A股對於成長渴求的內核本性並未真正改變。對於A股來說，如果有行業滿足高增速且增速上行，那麼其排序領先於高增速但增速下行。即使後者估值占優，那這個優勢也是吸引價值投資者的，其結果是跌下來會有人買，但不是全市場的進攻主線。目前市場是雞飛狗跳的行情，但最終還是要回到明年高增速行業上來，我們最堅定看好的光伏恰是位數不多的具有總量與景氣高增邏輯的行業之一。
6、從外部因素來說，本周FOMC紀要和後續美國數據及聯儲表態也值得關注，此前的單月通脹數據市場反應可能存在過度，本輪周期聯儲反應大概率會是保守和滯後的，對未來美股來說，盈利下修的壓力依然存在。
7、債券市場調整與贖回潮會有兩個階段，第一階段流動性較好的資產（也包括股票資產）會存在階段性拋售的壓力，機構測算規模可控。第二階段，債券調整來源於政策預期變化後投資者在定價遠期信用擴張的可能，從債券到股票的資產輪動有望啟動，可參考2020年6月。債熊從對股市影響來看，理財產品權益倉位整體較低，從理財淨值回撤幅度看，弱於3-4月。
8、本輪港股中期行情有望在階段休整後開啟，休整調整期間仍是逢低逐步關注的時機，後期驅動力依次來自：主權風險溢價下降、價值重估、企業盈利兌現。短期來看，港股一階段行情進入後半段，當前的港股估值水平在基本面尚未明確改善預期的條件下階段性到位，行情的波動性將階段性加大。復盤過去10年的港股底部困境反轉行情，導致行情受阻的因素包括：經濟預期的反覆、短期美債利率/匯率的波動、美股急跌。
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