鑽石舞台

近期市場利好政策頻頻，經濟將在何時觸底回升？市場後續將如何表現？消費和新能源還值得繼續看好？對此，前海開源基金基金經理楊德龍跟大家分享精彩觀點。

楊德龍表示，股市是提前反映經濟變化的，股市見底兩三個月以後經濟開始見底，目前看經濟見底的時間可能會在6月，到7月份之後經濟會有復甦。復工的話它對於市場的信心是很大的提振，有利於市場回暖，期待疫情對於經濟的影響儘快得到化解。現在對股市來說，最糟糕的的時候已經過去，市場開始在多重政策利好的推動之下信心回升。

嘉賓介紹：楊德龍，中國證券業協會首席經濟學家委員會委員，央視財經頻道特約評論員，前海開源首席經濟學家，清華大學五道口金融學院全球金融博士在讀。2006年7月加入南方基金研究部，任行業研究員、首席策略分析師，2009年起任多隻公募基金基金經理；2016年3月加盟前海開源基金；2019年1月起任中國證券業協會首席經濟學家委員會委員。

以下為文字精華：

提問：最近央行發文調整利率，對於市場和樓市會帶來什麼影響？

楊德龍：這次下調雖然幅度不是太大，20個BP，但是它釋放出一個非常積極的信號，就是國家對於購房者正常的購房需求是給予支持的。過去兩年房地產調控措施非常嚴格，很多地方都出台了極其嚴格的信貸措施。

這一次下調首貸房按揭利率，表明寬鬆的開始，就是說正常剛需應該給予滿足，特別是對於還沒有房子的首套房，所以這一次針對首套房需求來下調按揭利率，20個BP應該說是比較有針對性，並且也是比較合理的。

畢竟房子是用來住的，不是用來炒的，剛需這一部分應該是需要保護的需求，而不應該打壓。各地也要根據各地的情況，因城施策，不要全國一刀切，因為不同的城市情況不一樣，有的城市炒房比較多，有的城市可能剛需比較多，如果採取統一的的措施來打擊購房，有可能就會誤傷剛需，所以這個政策的信號意義大於實際意義。

因為這次下調之後有人測算過，如果你貸50萬的話，基本上30年的時間總共能省2萬，一個月大概省50塊錢，沒有太大意義，但是它的信號意義是比較大的。

提問：今年以來增穩增長的政策也層出不窮，政策處於一個持續寬鬆的狀態，在這種態勢下是不是未來基本面復甦很快會實現？

楊德龍：股市將先於經濟面見底，就是說股市已經見底了，經濟面見底可能還需要時間。現在很多城市因為疫情管控處於封閉狀態或者是類似封閉狀態，消費確實是受到一定的影響，在這種情況之下經濟面要想好轉，確實是有待時日的。

股市是提前反映經濟變化的，一旦股市出現見底之後，大概兩三個月以後經濟開始見底，目前看經濟見底的時間可能會在6月，股市見底的時間是4月，到7月份之後經濟會有回暖復甦。

正常情況下，下半年經濟增速要提升到6%以上才能夠實現穩增長，所以7月份可能經濟就會回升，那麼股市也會表現得更好。股市它作為經濟的晴雨表往往是提前反應的，所以在這個時候大家更不應該喪失信心，應該抓住機會。

提問：在5月13號上，上交所出台了上海證券交易所科科創板股票做市交易業務實施細則和上海證券交易所證券交易業務指南，DX號科創板股票做市計劃在科創板引入做市商機制，做市商機制是怎樣的一個機制？

楊德龍：做市商的機制是一種交易制度的安排，現在我們的主板的機制是集合競價，屬於競價，也就是說買賣雙方報價，然後匹配成交，但是這對於流動性不好的科創板沒有太多的效率，因為報價的人太少，很容易就沒法成交。

所以在科創板投資的投資者經常會有一種感受，就是說你想買買不到，想賣賣不掉，這就是流動性差的市場不適合做競價交易，那麼可以引入做市商。做市商就是讓券商來做中介，比如說有買單和賣單券商會收集起來，然後去匹配其中可以匹配的買單和賣單，當然中間會賺差價，這個差價就是做市商的利潤。

我們可以做商制度理解成婚姻介紹所，單身男女現在比較多，大家信息不對稱，信息不匹配，所以基本上都單着。那麼有婚介幫你收集男方和女方的信息，可以更高效率進行匹配，解決信息不對稱的問題，提高交易效率。做市商制度的引入，有利於活躍市場，同時為券商增加一部分收入，同時也有利於投資者實現交易，所以它的作用是多方面的。

提問：上海作為一個集成電路全產業鏈的重要基地，對全國的芯片產業鏈有着非常重要的影響。隨着上海的復產復工，是不是對於科創板的指數等等的行情也有提振效果？

楊德龍：復工的話它對於市場的信心是很大的提振，有利於市場回暖，這是一個好事，我們也期待疫情對於經濟的影響儘快得到化解。

2021年新能源板塊一枝獨秀，帶動了整個成長股的表現，而今年以來則是價值股表現更占優，成長股跌幅比較大。新能源下跌，它是基本面的改變還是估值的回歸？

數據顯示，前4個月汽車產銷分別完成769萬輛和769.1萬輛，同比分別下降10.5%和12.1%，結束了一季度的增長態勢。但是新能源汽車銷售依然是比較強勁，除了個別新能源汽車企業因為零部件短缺出現了瓶頸之外，多數新能源汽車有同比較好的增長。

4月份是疫情影響比較大的一個月份，但是4月份國內新能源汽車產銷量分別為31.2萬輛和29.9萬輛，同比增長43.9%和44.6%。而新能源汽車的零售滲透率在4月份更是達到27.1%，同比提升17.3個百分點。和去年同期相比，純電動汽車插電是混動汽車和燃料電池汽車產銷繼續保持高速增長勢頭。新能源汽車的銷量保持較高速增長，一方面是由於消費者對於新能源汽車的接受度正在提升，大家在換車的時候更願意來換新能源汽車，另一方面就是企業積極保產，確保了新能源汽車產銷的穩定。

新能源汽車龍頭企業，在4月份的銷量更是同比增長達到134%，而當前新能源汽車市場訂單充足，仍然處於供不應求加劇的狀態，未交付訂單延期嚴重。據估計當前未交付的新能源汽車訂單在60萬輛到80萬輛之間。

今年以來新能源的調整，很多人歸咎於上遊資源股價格上漲，導致鋰電池產業鋰電池企業盈利下降。雖然收入保持了翻倍的增長，但是利潤卻是增長比較少。

很多人認為這是這個行業競爭過於激烈導致的，其實我認為對於成長型的企業，大家應該更看重收入的增長和市占率的提升，不要過度的關注短期利潤的波動。只要有巨大的收入增長，將來釋放利潤只是時間問題。

所以對於成長企業，我們在看估值的時候，不能像傳統企業一樣看到當前的盈利水平，而是要看未來的增長潛力。我認為經過今年大幅殺跌之後，很多新能源龍頭企業已經是跌出了價值，建議大家可以積極關注新能源龍頭股，新能源替代傳統能源是大勢所趨，這是一個5-10年以上的機會，而不是短期的投資機會。

楊德龍：近期支持市場回暖的利好消息不斷的釋放出來，最振奮人心的就是上海已經逐步的開始復商復市，而根據相關部門的表態，6月1號起可能上海會恢復正常的工作生活，這樣的話影響市場的一個最大的抑制因素將會逐步消除。受到疫情影響比較大的消費，也會逐步的釋放出來，經濟有望逐步回暖。

作為經濟的晴雨表，股市往往是提前反映經濟的變化，股市也先於經濟面見底。如果說股市在4月份完成了這次的見底，經濟預計可能在6月份完成見底，7月份開始回暖。

現在對股市來說，最糟糕的的時候已經過去，股市最差的預期階段已經過去，市場開始在多重政策利好的推動之下信心回升。

從經濟面來看，一季度GDP只有4.8%，二季度預計會比一季度更低。因為從3月份開始多地爆發疫情，而疫情管控措施不斷加碼，所以二季度的經濟下行壓力更大。我們年初定的全年實現5.5%的GDP增長目標若要實現，下半年就需要GDP回升到6%以上。

在政策方面，財政政策貨幣政策積極發力，一方面通過加快地方專項債券的發行，加大基建投資，搞投資是穩定經濟增長盤的最有效的手段，也是立竿見影的手段。

另外一方面，隨着上海疫情得到控制，逐步復產復工，人民生活恢復正常，其他城市也有望相應調整防控措施，被壓抑多日的消費將會出現復甦，甚至有可能報復性反彈，所以消費是大家可以關注的另外一個方向。

做投資要堅持長期主義，不要過多的關注短期股價的波動，而是要關注哪些企業是經濟轉型長期受益的企業，哪些企業在疫情過後還是一條好漢。這樣的話，長期要做長期投資價值投資，才能夠真正獲得好的投資回報，這是給大家分享的，大家有什麼問題也可以提出來。