鑽石舞台

　　基金三季報進入密集披露期，重倉消費股的部分基金出現虧損。

　　消費股修復行情何時開啟？堅守消費賽道的基金經理認為，當前消費板塊估值已回到合理區間，只是行情啟動還需要催化劑推動。

　　重倉消費股基金出現虧損

　　李偉(化名)是一位重倉消費股的基金經理。10月26日，他管理的一隻基金髮布了三季報。截至三季度末，該基金前十大重倉股中有5隻為白酒股(山西汾酒、貴州茅台、古井貢酒、五糧液、瀘州老窖)，4隻醫藥股。截至三季度末，該基金過去三年的收益率超過150%。但因白酒股的階段性回調，該基金過去一年和過去六個月的收益率，分別只有14.52%和1.59%，第三季度則虧損了10.51%。

　　李偉直言，三季度以來基金的消費股持倉整體表現不佳，導致組合整體受到拖累。在目前的政策環境下，李偉依然堅信消費股具備長期價值和成長性。

　　金牛基金經理、信達澳銀基金研究部副總監、信達澳銀價值精選混合基金經理是星濤認為，消費板塊去年在疫情後經歷補庫存的景氣、估值雙升後，今年由於高基數低增長遭遇雙殺，背後是市場中非理性的動量交易在主導。但作為專業投資者，應該釐清基本面，找到價值錨，再來比較資產價格的高估與低估。

　　是星濤表示，對以白酒股為代表的消費板塊投資前景不必悲觀。當前該板塊的估值處於中樞下沿，與基本面基本匹配，短期的調整反而是很好的中長期建倉機會，大的拐點可能會在明年一季度後出現。

　　基金經理的樂觀預判，可與消費股的最新業績相互印證。

　　三季報顯示，貴州茅台前三季度實現營收746.42億元，同比增長11.05%；實現淨利潤372.66億元，同比增長10.17%。淨利潤增速高於一季度的6.57%和半年報的9.08%。股市前十大股東中，有四隻基金加倉。

　　良品鋪子三季報顯示，公司前三季度實現營業收入65.69億元，同比增長18.78%；實現淨利潤3.15億元，同比增長19.57%。興全趨勢投資混合基金在三季度增持該公司，興全合潤混合基金三季度新進成公司前十大流通股東。

　　行情啟動需要催化劑

　　景順長城基金相關人士表示，四季度是提前布局第二年投資機會的時間窗口。從歷史經驗看，低估值的上證50、滬深300等藍籌指數和家電、銀行、食品飲料等傳統行業，通常在四季度具有超額收益表現。同時，在周期板塊連續大幅上漲兩個季度之後，部分傳統價值板塊的調整較充分，市場也有內在的風格再平衡需求。

　　「站在當前時點，估值已回到合理區間的消費板塊，可給予重點關注。長期看，中國已成為全球最大的消費市場之一，人口優勢、收入分配優化是內需長期增長的堅實支撐。」景順長城基金相關人士指出。

　　國投瑞銀基金權益投資總監周奇賢指出，四季度行情的驅動力，將由估值轉向盈利增長，風格會更趨均衡。消費板塊具備修復邏輯。首先，經歷大幅調整後，消費板塊估值已到了相對合理區間；其次，年底市場有望迎來估值切換行情；再次，外資重新回流，將對消費板塊形成支撐。

　　是星濤認為，消費板塊經過半年多的回調後，估值已經合理甚至偏低，但行情啟動還需要催化劑。更好的布局時點是明年三、四月份，待2021年年報和2022年一季報出爐後進行增速比較，找到增速出現拐點的細分領域優先配置。