鑽石舞台

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※ 下周轉債概要。

下周新轉債公告發行：

百潤，29日。

下周新轉債公告上市：

元力，30日。

本周新公告的強贖轉債：

國貿。

目前場內共有6隻轉債公告提前贖回中。

其中下周，林洋轉債將強贖登記&退市。

國慶快樂，祖國生日快樂。

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具體詳見本周報PDF第二部分，或者微信公眾號9月12日文章。

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※ 轉債策略分別考：三-復、雙低、雙優、長持、價投、機械三線……

本周僅有三個交易日，轉債整體波動不大。

今天閒聊一下轉債門(策)派(略)，和區別。

轉債策略很多，但其實很多有親緣關係，多多少少。

三-復，邏輯錨點在「安全-彈性」。

雙低，就是先默認「轉債永遠不違約」，把三-復「安全-彈性」中的「違約安全」默認不用考慮了，簡單把「價格低」等同「安全」，把「溢價率低」等同「彈性」的一種做法。雙低也不怎麼考慮「下調轉股價」對溢價率的影響，也不怎麼考慮長期持有。

雙低+輪動，是在雙低的基礎上，賣出較高的雙低轉債，買入更低的雙低轉債。雙低輪動還默認持有人是機器人，在亞藥等問題轉債從10x跌到7x的時候毫無感情波動地大買特買，在全場轉債都到130以上的時候同樣在130甚至180以上沒有感情波動地大買特買。

雙優，有點像常識分散或者精選分散，只買價格低+指標好(如ROE)的轉債；賣出一般也不複式。

長持，跟三-復的區別是不複式，而是等強贖公告或者滿足強贖條件前後，一把梭；也有的會一直等到牛市的。

價投，這一派，把股票價投移植在轉債上，也會分析轉債正股的安全-彈性，也就是基本面，但不太在乎價格，有可能在130以上甚至200元買；同時也不複式，而是根據估值賣。

機械三線，是三-復的無腦簡化：就是無論什麼轉債，不看質地、基本面，一律無腦到期價值、回售價(+也有的加上未付利息）、面值，或者其他方式如無腦年化x%、y%、z%價格等等。本質上，機械三線也是先默認「轉債永遠不違約」，然後默認「所有轉債正股基本面都一樣或差不多」，然後「默認我是沒有感情的機器人」。

那麼，三-復為什麼會和其他策略不同呢？

其實答案就在上面了。

簡單說，就是「道不同」，+「人不同」。

道不同，「三線」認為轉債未來還是有可能違約的，不得不預算；「複式」認為未來高價不可測，所以不如老老實實複式，穩穩吃中間的一段就好。其他策略要麼通過相對價格(輪動)吃更窄的價差，要麼通過估值來吃估值兌現差，價差正則盈，價差負則虧，不100%保本。

人不同，三-復默認自己是普通人，買基本面(安-彈)差的轉債心裡打鼓，手上拿不住，不如不買。其他策略大多默認自己是木雞，比如無腦雙低輪動在熊市能從100元輪動到7x多元面不改色，從牛市後期可能從1000元輪動到100元心如止水，再比如機械三線可能在126元到期價值買本鋼跌到81元干到滿倉理所當然的，這些，都不是三-復能幹得出來的。

三-復持有人，有血、有肉，有感情、有恐懼，有所能、有所不能，一定是個普通人才是。

簡單羅列，無分優劣，選號入座，登頂就好。

(打新不做討論，不是策略，常識+運氣+贈品而已。)

※ 總考60-80多分有什麼用：留得青山在，待到彩雲歸；夕夕彩雲歸，終抱美人歸。

我們常常比喻說，三-復肯定不是最好的那個學霸，每次考試基本就穩穩考60-8x分而已。

碰上到期贖回了，等於60分；

130上下，差不多70分；

超過130了，以複式的邏輯尿性，肯定是在最高價以下-10元或10%，多次分批兌現的，均價150、180、200不等，差不多等於80多分；

有幸上了200元了，也肯定不會是最高價，差不多就是90多分不等了。

那麼，總考個60-80多分，有什麼了不起的，又有什麼用呢？

只考一次，當然平平無奇；

如果考無數次呢？

腐朽就神奇了。

新債發行無盡頭，交易時間無盡頭，無盡頭+無盡頭，等於無盡的考試。

每次考試都能保證不被淘汰，每場考試都能賺個30%+，剩下的，就只是時間問題了。

複利^次數而已。

積小勝為大勝，以時間換空(價)間(差)，積少成多，集腋成裘。

毛委員虐委員長和日本人的，持久戰、游擊戰、運動戰，大致如是。

留得青山在，待到彩雲歸。

夕夕彩雲歸，終抱美人歸。

沒有什麼技術含量，和神奇配方，唯有常識，和手熟爾。

※ 下周看點。

○ 轉債發行與上市→

百潤股份公告29日發行轉債，申購代碼072568。

預調酒龍頭民企，旗下的RIO是國內預調酒領導品牌，20年預調酒業務收入占比近90%，同比增速超30%，為公司的核心增長點。

預調酒行業兼具酒及飲料屬性。預調酒行業與軟飲料行業有許多相似之處：均處產業鏈中游，品牌議價權強，享受高毛利；增長爆發性強，品類彈性空間大；大單品輩出，大單品共性為差異化定位+精準營銷+渠道擴張；消費粘性與替代性決定生命周期長短。

轉債規模11.28億元，評級AA。正股市值490億，負債率16.72%，質押率1.64%，商譽無；最近一期報表貨幣資金10.53億元，應收9618萬元，應付3.78億元；毛利/估值均高。

周末靜態轉股溢價率2.33%。

元力轉債公告29日上市，申購代碼 123125。

活性炭龍頭民企，主營活性炭、白炭黑、硅酸鈉。公司通過進入VOCs治理市場，為活性炭的環境工程應用帶來發展機遇，同時開展活性炭再生循環利用業務。

作為國內木質活性炭龍頭企業，近年來產能持續擴張，目前擁有南平、莆田、玉山、滿洲里、上海五大生產基地。截至2020年末擁有活性炭產能10萬噸，產能利用達99.91%，處於行業領先水平。產品方面，公司活性炭已被可口可樂、中糧、五糧液、石藥、海天等知名客戶採用；新產品超級電容炭作為電極材料可用於生產超級電容應用於高鐵、新能源汽車等領域。硅酸鈉方面，截至2020年末公司擁有產能18萬噸，產能利用率達100.34%，公司旗下元禾化工與德國贏創分別出資40%、60%設立EWS，元禾化工硅酸鈉產品主要向EWS供應。

轉債規模9億元，評級AA-。正股市值50多億元，小盤，接近全流通；負債率7.61%，質押率10.25%，商譽無；最近一期報表貨幣資金5.86億元，應收1.42億元，應付0.9339億元。

周末靜態轉股溢價率8.3%。

○ 強贖：當前已經公告強贖的轉債。

林洋，強贖登記日9月28日(下周)；

弘信，強贖登記日10月11日；

今天，強贖登記日10月14日；

久吾，強贖登記日10月20日；

時達，強贖登記日10月27日；

國貿，強贖登記日待公告。

另：19華菱EB和20華菱EB公告10月21日強贖登記。

○ 本周公告不提前贖回的轉債：

長信、盛虹(尚未滿足)、正元、朗新、高瀾、嘉元。

○ 本周證監會新核准/註冊的轉債：

暫無。

本周新被發審委/上市委通過的轉債：

仙鶴。

○ 當前正在強贖計數的轉債，可參閱集思錄—「可轉債」—「強贖」頁面。

https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#redeem

根據集思錄的數據(以及公告)，距離強贖觸發：

凌鋼，還差一天；

川投，還差兩天；

蒙電/廣汽，還差3天；

本鋼/偉明/中金，還差5天。

下周有可能滿足強贖條件，或可關注其強贖進程。

○ 10月即將付息轉債：8日，鴻路；12日，多倫；13日，金能；14日，南航/金輪；15日，金諾/恆逸；17日，利爾；19日，鵬輝/洽洽；20日，天能/樂歌；21，大參/太極/英聯；22日，迪貝；23日，北方；26日，同和；27日，天路/石英/浦發；28日，隆利；29日，榮泰。

○ 下周即將國慶，注意小長假前的節前理財安排。

※ 周花夕拾。

○ 盛虹未到轉股期即公告未來半年內不強贖。

盛虹轉債9月27日才進入轉股期，但9月22日即開會公告：

未來半年內，即使滿足了強贖條件，也不強贖。

這對複式是友好的，可以繼續無腦複式，無需擔心強贖公告後可能的斷崖(參考近期久吾、時達、弘信、今天等)。

○ 洪濤得到銀行11.7億元授信。

有到期贖回的錢了，安全性小有提升。

強贖？

意願肯定是強烈的，結果仍然是未知的。

○ FOF-LOF和FOF-ETF要來了。

簡而言之，FOF-LOF就是買一堆LOF基金的基金；

FOF-ETF就是買一堆ETF基金的基金。

優點是有喜歡的LOFs、ETFs，可以打包買一個FOF就可以了；

而且費用低+流動性較好。

○ 中報中的寧泉概念轉債：

壽仙、三祥、大禹、北陸、海蘭(信)、天壕、亞藥(略意外，多隻產品持有，前8都是)、奧佳(華)。

○ 公告強贖以後，會漲還是會跌？

有的漲，有的跌。

參考近期公告強贖的幾個轉債：

林洋，167到132到152元；

弘信，175到107.6元；

今天，153到113元；

久吾，407到329到246元；

時達，158到112元……

那怎麼判斷漲還是跌呢？

三復直接封死了這條路：

不測。

具體怎麼做呢？

三復直接說：

複式。

當然，能測，並不反對測。

或者明顯的牛市期，比如指數一直呼呼呼創新高的2008/2015年。

不能測的時候，無腦複式起碼是個穩穩保本的選擇。

——不能測的時候。

○ 強贖不強贖，主動權在上市公司，沒有一定規律。

比如久吾吧。

9月13日公告強贖回，可之前久吾一共發布了3次不強贖公告，而且8月12日的不強贖公告中明確說明：

在未來30天內（即2021年8月13日至2021年9月11日）「久吾轉債」再觸發贖回條款時，將不行使提前贖回權，不提前贖回「久吾轉債」。

9月8日久吾高科發布轉債可能滿足贖回條款的公告，又指出不贖回期間屆滿後的次一交易日（2021年9月13日）有可能會觸發「久吾轉債」的強贖條款。

隨後9月13日晚間，久吾轉債立即公告提前贖回，收穫一地眼鏡。

一方面，法規確實有不明確的地方；一方面，確實強贖主動權在上市公司手裡。

而一個月左右，上市公司的心思，或者財務狀況，既不公開，也沒法猜。

能猜，不妨去猜。

不能猜，不妨去復。

※ 本周三線數據調整及理由簡述

本周轉債三線小有調整，均不影響當前入線情況。