鑽石舞台

10月13日，券商中國記者從阿里資產拍賣平台看到，京東安聯財險、亞太財險、安誠財險和長城人壽等公司的少數股權正在被拍賣或即將被拍賣，相關股東股權均處於被質押或被凍結狀態。

近年不少險企股權現身拍賣平台，被強制司法拍賣。股權被拍賣與保險公司自身關係不大，往往與保險公司股東債務未清償有關。

從估值看，拍賣的險企股權折價情況明顯，財險公司的拍賣估值雖然尚未「破淨」，但不少低於評估價，壽險公司則更甚。

10月13日，阿里資產拍賣平台上，上海市虹口區人民法院正在對上海映雪投資管理中心（有限合夥）持有的京東安聯財險3.33%股權進行司法拍賣，這部分股權「一拍」以5750萬元起拍，與評估價相同。該筆拍賣將於10月14日10:00結束。

京東安聯財險有5家股東，其中安聯保險集團為第一大股東，持股比例50%，北京京東叄佰陸拾度電子商務有限公司持股30%，另有3家中小股東。上述司法拍賣涉及的上海映雪投資管理中心（有限合夥）持有的3.33%股權是其全部持股。據京東安聯財險二季度償付能力報告，這部分持股處於被凍結狀態。

在阿里資產拍賣平台上，還有3家險企股權即將被司法拍賣。

其中，總部位於重慶的安誠財險的同一股東所持股權，被重慶市第一中級人民法院分成兩筆，並分別拍賣。該安誠財險股東為重慶市公路工程（集團）股份有限公司，持有安誠財險2.4億股股份，目前這些股份均已被凍結，其中有2.35億股處於質押狀態。

這2.35億股股權將於11月1日10:00開始拍賣。其中一筆為6000萬股股權，起拍價為6720萬元，低於9600萬元的評估價；另一筆1.75億股股權，以1.96億元開拍，起拍價同樣低於2.8億元的評估價。

另一家涉及部分股權被拍賣的是亞太財險。廣東省深圳市中級人民法院對被執行人重慶三峽果業集團有限公司持有的亞太財險1.68%股權進行司法拍賣，這筆股權將於10月14日10:00開始二拍，該筆股權評估價為8391.86萬元，以5370.79萬元起拍，拍賣價格低於評估價。

此外，也有一家壽險公司股權將被上海金融法院拍賣，即中民投資本管理有限公司持有的2.69億股長城人壽股權。該筆股權起拍價2.27億元，也低於其3.23億元的評估價，11月18日10:00開拍，已有410多次圍觀，暫未有人報名和出價。

這4家險企的5筆股權拍賣，是近年保險公司股權頻上拍賣平台的縮影。據公開信息不完全統計，自2021年以來，已有十幾家保險公司被強制進行司法拍賣，拍賣標的主要為中小型保險公司股權。

安傑律師事務所合伙人詹昊向券商中國記者表示，保險公司股權被拍賣的主要原因是保險公司股東存在沒有被清償的債務。按照法律規定，如果保險公司相關股東有資產，又沒有能夠清償債務，人民法院可以對股東（也就是債務人）的相應資產進行拍賣，其資產也包括對保險公司的股權。

上述4家險企的5筆股權拍賣活動中，圍觀人次不少，但參與的則寥寥。

如將於10月14日10:00結束的京東安聯財險3.33%股權拍賣，截至13日14時，這一拍賣引發3100多次圍觀，僅有1人報名參與，但顯示「0次出價」。亞太財險1.68%股權將於10月14日10:00開始二拍，截至13日14時已有1800多次圍觀，暫時沒有人報名和出價。安誠財險的兩筆股權將於11月1日10:00開始拍賣，截至13日14時都引發500次左右圍觀，暫時無人報名參與。

在過往保險公司股權拍賣案例中，不乏流拍案例。這一方面與標的股權資產吸引力有關係，另一方面也與險企股權持有人的特殊要求有關。保險公司股權作為一類受到嚴格監管的金融類資產，在拍賣中還有其特殊性，其對競買人有一定門檻要求。

詹昊律師表示，競買保險公司股權存在一定法律風險，主要在於買受人自身不滿足保險公司股東資質的風險。按照《保險公司股權管理辦法》，保險公司的股東分為財務Ⅰ類股東、財務Ⅱ類股東、戰略類股東和控制類股東，每類股東有相應的資質要求。作為買受人，去競買保險公司股權，即使付出了相應的競買金額，也可能因資質問題而不能獲批成為保險公司股東。

法院拍賣保險公司股權相關公告中，也會規定競買人條件。例如：競買人應當具備完全民事行為能力，法律、行政法規和司法解釋對買受人資格或者條件有特殊規定的，競買人應當具備規定的資格或者條件；並明確表示，如因不符合條件導致無法辦理過戶手續，由買受人自行承擔責任。

拍賣的一個關注點還在於賣價打折。一般而言，資產拍賣往往都會折價，而保險公司股權拍賣對應的估值也在走低。

從估值上看，上述被拍賣的5筆險企股權中，僅京東安聯財險3.33%股權起拍價未跌破其評估價，其餘4筆股權拍賣價格都在評估價基礎上打了「七折」以上。其中，亞太財險1.68%股權為「二拍」，起拍價僅相當於評估價的64%。

從上述拍賣的起拍價對應的險企估值看，財險公司的估值尚高於其淨資產，未出現「破淨」的情況。例如，京東安聯財險3.33%股權起拍價對應公司估值為17.27億元，高於其二季度末淨資產12.99億元，市淨率在1.33倍。亞太財險1.68%股權起拍價對應公司估值為32億元，相當於二季度末淨資產的1.36倍。按拍賣股權起拍價計算，安誠財險估值45.7億元左右，對應二季度末淨資產的1.05倍。

一位保險資管公司金融股研究員介紹，保險公司股權價格與行業基本面、標的公司經營業績前景以及股比對應話語權等因素相關。在行業前景好的時候，看創新性，行業基本面差的時候更看其業績硬指標。

近年來，不僅是拍賣平台上的保險公司股權估值下降，在上市險企以及未上市保險公司股權交易中，保險公司估價都明顯走低。

對於保險公司估值下降，普華永道中國金融行業管理諮詢合伙人周瑾曾向券商中國記者分析，核心原因是保險業轉型改革進入深水區，其發展面臨的挑戰加大，增速放緩，股東回報水平以及預期有所下降。同時，保險公司潛在投資人的出資能力下降，供需關係的變化也使得保險股權估值水平下降。