鑽石舞台

2022年伊始，蘋果公司市值突破3萬億美元的消息刷屏網絡，賺足了外界眼球。

俗話說，背靠大樹好乘涼。在蘋果公司無限壯大的同時，蘋果產業鏈上的不少公司也跟着一飛沖天，成功叩開了資本市場的大門。

近期，蘋果產業鏈上市公司或將再添一員。投資家網獲悉，處於蘋果產業鏈當中的深圳市興禾自動化股份有限公司（簡稱「興禾股份」）將於1月21日IPO上會，接受創業板上市委的審議。

我們把時針回撥到2021年5月21日，興禾股份闖關創業板獲受理，公司本次IPO擬融資4.98億元，保薦機構為國信證券。

如今，半年時間倏忽而過，興禾股份即將迎來IPO前夕的終極考驗，成敗在此一舉，公司能否順利通關？

興禾股份成立於2006年，主營工業自動化設備及配套配件治具的研發設計、製造銷售和升級改造。

公司銷售的自動化設備，主要應用於消費電子行業的電芯製造、電池封裝、電源組裝和手機組裝四個領域，部分應用於光伏設備製造、動力電芯疊片、通訊設備組裝等領域。

從客戶來看，公司在電芯製造領域的主要客戶包括LG化學、天津三星視界有限公司、寧德新能源、珠海冠宇；電池封裝領域的主要客戶有德賽電池、珠海冠宇、欣旺達、新普科技集團；電源組裝領域的主要客戶為偉創力、賽爾康、雅達電子；手機組裝領域的主要客戶有聞泰科技等。

值得一提的是，興禾股份處於蘋果產業鏈當中，公司崛起與蘋果公司息息相關。然而，興禾股份很少直接供貨蘋果公司，僅在2019年向蘋果公司直接銷售自動化設備150.92萬。

實際上，興禾股份在蘋果供應商體系中主要扮演二級供應商角色。興禾股份與蘋果產業鏈合作始於2009年，合作初期的業務集中在電源組裝設備；2013年，公司獲得蘋果公司的合格供應商代碼，進入蘋果公司供應商體系；自2015年起，公司向蘋果產業鏈廠商銷售的產品從最初的電源組裝設備逐步拓展至電池封裝設備、電芯製造設備和手機組裝設備。

上會稿顯示，2018年至2020年及2021年上半年，興禾股份的營收分別為6.4億元、7.05億元、5.34億元、1.74億元，對應淨利潤分別為1.77億元、2.34億元、1.12億元、2008.43萬元。

報告期內，興禾股份主營業務收入來自於自動化設備銷售、自動化設備改造和配件治具銷售。其中，自動化設備銷售為公司核心業務，營收占比超9成。

在公司的自動化設備銷售收入中，應用於蘋果產業鏈的金額分別為5.83億元、4.91億元、3.21億元和0.73億元，占當期自動化設備銷售收入的比例分別為98.52%、94.80%、73.68%和45.23%，占比不可謂不高。

公司對蘋果產業鏈的依賴也體現在前五大客戶上。報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入分別為6.08億元、5.59億元、3.96億元和1.49億元，占營業收入的比例分別為94.98%、83.46%、74.13%和85.73%，均超過七成。

可以說，與蘋果產業鏈的合作，是興禾股份發展壯大的重要推手。

然而，蘋果產業鏈就像一把雙刃劍，既能為公司帶來實打實的利益，也能讓公司陷入被動境地，正所謂「成也蘋果，敗也蘋果」。

通常而言，產業鏈廠商對自動化設備的採購需求受到技術創新和產品創新的推動，進而導致其某一類型設備的採購規模在不同期間可能存在較大的波動。

套用在興禾股份身上，正是因為興禾股份的業績嚴重「依賴」蘋果產業鏈，但凡蘋果公司的產品有任何風吹草動，興禾股份都難免受到牽連。

細心的讀者可能發現了，報告期內，興禾股份的營收和淨利均呈出「先上升、後下降」的趨勢，這與蘋果公司脫不了干係。

2018年至2019年，受蘋果產業鏈電源組裝、電池封裝和電芯製造等細分領域下游新型大功率電源、分離式「L」形電池和一體式L型電芯等重大技術和產品迭代的需求引領，興禾股份相應研究開發出新型技術和產品，滿足了下遊客戶的需求並實現新產品的批量銷售，貢獻了較多收入並使得當期營業收入規模維持在較高水平。

然而，自2020年起，由於蘋果新品對於興禾股份所涉及的電池封裝、電芯製造和電源組裝領域均無重要技術革新，公司來自於蘋果產業鏈廠商客戶的訂單下降較多。

具體來看，2020年蘋果公司發布iPhone 12系列，全部機型不再隨手機附送快充電源。蘋果公司的這條銷售政策，導致蘋果公司電源線的自動化需求下降，進而導致興禾股份訂單和收入的下降。

這直接體現在公司業績上，2020年，興禾股份的營收較上年下降24.22%，歸母淨利潤降幅更是高達49.77%，公司業績一落千丈。

2021年上半年，興禾股份的營收進一步縮窄，官方給出的解釋是：公司產品以整線整段銷售為主，且主要下遊客戶的產線投產集中在下半年，收入的季節性所致。

在業績節節敗退的同時，興禾股份的毛利率也出現波動。報告期內，公司綜合毛利率分別為51.48%、58.58%、49.65%和39.33%，其中2020年和2021年上半年下滑較為明顯。

為扭轉業績頹勢，減輕下遊客戶技術革新周期性對公司收入穩定性的影響，興禾股份也曾主動做出嘗試。

自2019年起，興禾股份從橫向和縱向兩個角度發力，在積極拓展新的產業鏈的同時，不斷豐富終端品牌。公司積極開拓華為、珠海冠宇等新客戶並拓展手機組裝和新能源裝備製造等新業務。

不過，興禾股份與蘋果產業鏈之間的羈絆根深蒂固，短期內很難打開用新客戶代替老客戶的局面。也就是說，短時間內，興禾股份的業績走勢仍將受到蘋果產業鏈的較大影響。

或因如此，興禾股份進一步提示了業績存在下滑的風險。基於在手訂單等因素，公司預計2021年全年實現營收5.3-5.5億元，與上年基本持平；但由於毛利率明顯下滑，公司預計歸母淨利潤較上年下降8.62%-20.58%，扣非淨利潤較上年下降10.81%-22.48%。

如今即將迎來IPO大考的興禾股份，背後是兩兄弟攜手創業的故事，期間還有蘋果公司前員工參與其中。

俗話說，打虎親兄弟，上陣父子兵。興禾股份的實控人是賓興、賓旺，兩人是兄弟關係。

截至招股書籤署日，賓興和賓旺直接和間接合計持有公司69.16%股份，直接和間接合計控制公司58.87%股份。

目前，賓興擔任興禾股份的董事長、總經理，賓旺擔任興禾股份的副董事長，兄弟倆對公司擁有控制權。

引人注目的是，報告期內，興禾股份通過幾次增資和股權轉讓引入了外部投資者，其中竟然出現了蘋果公司前員工的身影。

時間回到2018年7月，興禾股份進行了一次增資，寧波梅山保稅港區宇達投資管理合夥企業（有限合夥）（簡稱「梅山宇達」）以750萬元認繳了80.97萬元的新增註冊資本，正式入股公司。

據披露，梅山宇達的普通合伙人為李衛紅，有限合伙人為周金海。其中，李衛紅系李衛斌親屬，李衛紅持有的梅山宇達的份額系代李衛斌和韓濤持有，兩人系梅山宇達的實際控制人。

有業內人士分析認為，雖然股權代持在實踐中較為普遍，但是這一行為仍然存在實際出資人難以確立股東身份，名義股東侵占實際出資人利益的風險。

巧合的是，李衛斌和韓濤是蘋果公司的前員工，李衛斌曾在2009年9月至2017年6月就職於蘋果採購運營管理（上海）有限公司深圳分公司，職位為供應商品質工程師；韓濤曾在2008年至2017年曆任蘋果電腦貿易（上海）有限公司、蘋果採購運營管理（上海）有限公司深圳分公司的供應商品質工程師。

2020年3月，梅山宇達將所持興禾股份的股權轉讓給春陽恆盈、匯銀加富、前海鵬晨，轉讓總價為8740.09萬元，對比當年入股金額750萬元，入股不足2年盈利近10倍，賺錢能力令人驚嘆，李衛斌、韓濤和周金海全都賺得盆滿缽滿。

此舉引發監管層注意，並針對此情形連發6問，主要圍繞李衛斌、韓濤入職公司角色定位及在生產經營和訂單獲取等方面發揮的具體作用；兩人離職的原因，以及離職及蘋果核查是否為公司2020年蘋果產業鏈收入大幅下滑的重要原因等。

興禾股份回應稱，「李衛斌和韓濤入職公司後擔任了中層的業務崗位，主要利用自身的行業經驗和資源積累拓展包括電芯設備、手機組裝設備在內的新業務，與二人在蘋果公司的工作內容無關，與蘋果產業鏈客戶的訂單決策無關。二人離職不是公司2020年蘋果產業鏈收入大幅下降的重要原因。」

無論如何，自2020年以來，蘋果發布的新型手機不再隨手機附送快充電源，直接導致相關產業鏈廠商對自動化設備的投資或將大幅縮減，相關公司業績難免受到牽連。

2021年，曾為「果鏈四巨頭」之一的歐菲光被踢出蘋果產業鏈，公司股價隨即暴跌，令市場產生擔憂情緒。同為蘋果產業鏈成員的興禾股份，是否存在相同風險？公司又該如何保持業績正增長？