鑽石舞台

為應對因美聯儲激進加息引發的資本外流，平抑國內通脹，韓國央行決定加息50個基點。這也是韓國央行有史以來首次連續五次上調基準利率。

10月12日，韓國央行將基準利率上調50個基點至3%，這是自2012年10月以來韓國基準利率首次達到3%。從2021年8月算起，韓國央行已經累計上調250個基點。雖說韓國大幅度加息在市場預期之內，但或許還是跟不上美聯儲的步伐，畢竟美聯儲很可能在11月和12月的會議上分別加息75個基點和50個基點。若如此，將會令聯邦基金利率上升至3.75%-4%。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任楊盼盼向21世紀經濟報道記者表示，韓國央行在7月實施了史無前例的50個基點加息，並在8月再將政策利率上調25個基點，9月再進行一次50個基點加息，這反映出，對於韓元貶值的擔憂，使韓國仍需大幅加息以應對，韓元在第三季度以來是表現最差的亞洲貨幣，「這表明韓國在一定程度上陷入了『穩貨幣』和『穩增長』的兩難。」

韓國央行再次做出提升利率的決定，實現歷史上的首次連續五次加息，背後有怎樣的考量和急迫性？與此同時，若韓國央行繼續跟隨美聯儲加息的步伐，又需要承擔怎樣的風險？

連續加息為何急迫？

韓國再度大幅加息50個基點的舉動，顯示出該國堅定緊隨美聯儲步伐，加入全球緊縮浪潮的決心。

作為疫情以來亞洲首個加息的主要經濟體，韓國對通脹水平和可能產生的資產泡沫尤為敏感。儘管早早就實施加息，但韓國的通脹依舊急速飆升，更在今年7月漲至同比增長6.3%，漲幅創近24年來的新高。有見及此，韓國央行在8月和9月分別加息25和50個基點。

中國人民大學重陽金融研究院院務委員兼合作研究部主任劉英在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，韓國加息的一個重要原因是要控制通脹，「考慮到目前韓國的CPI處於21世紀以來最高水平，而PPI已經飆升至14年以來的新高，特別要控制輸入型通脹。」

歷經五次加息之後，韓國國內的通脹水平似乎已經有所回落。據韓國統計廳數據，韓國8月消費者價格指數（CPI）同比上漲5.7%，9月（CPI）為108.93，同比增長5.6%，漲幅連續兩個月回落。通脹緩和，加息似乎已經起效。對此，全炳瑞認為，國際原材料價格正在下降，而經濟景氣低迷也導致消費減少，預計明年第四季度的物價上漲將至頂峰並回落，屆時韓國央行的加息壓力也將會得到緩和。

只不過，韓國通脹的壓力還是主要源於食品和能源的輸入型通脹。對此，劉英指出，雖然韓國通脹已經有觸頂回落的態勢，但由於較高的輸入型通脹不可控，「OPEC+」減產繼續推高油氣價格，當前石油價格和天然氣仍有漲價壓力，預計通脹一段時間內還將處在5%至6%的區間。

在通脹之外，讓韓國政府備感苦惱的還有韓元貶值問題。自三季度以來，韓元就是表現最差的亞洲貨幣。從年初至今，韓元對美元匯率已經貶值超過20%。截至10月13日下午4時許，韓元對美元匯率繼續下跌為1美元兌1431.6韓元。韓元貶值將產生一系列負面影響。楊盼盼向記者表示，韓元貶值會進一步推高通脹，削弱內需。

韓國央行選擇動用外匯儲備支撐韓元。韓國央行數據顯示，由於動用外儲支撐韓元匯率，韓國的外匯儲備在9月出現了近14年來的最大降幅。此外，在劉英看來，韓國央行進行加息也是試圖提振韓元匯率。

貨幣決議仍有爭議

雖說韓國堅定維持加息立場，但對於能否繼續當前的加息幅度，還存在很大的爭議。

10月12日，韓國央行行長李昌鏞表示，影響11月政策決定的最大因素是美聯儲，許多央行成員選擇觀察美聯儲以決定11月加息速度，而對於11月加息速度，成員們意見不一。

韓國方面之所以對加息頻率和幅度感到猶豫，最大的原因在於國內可能出現的債務風險。國際金融研究所（IIF）最近公布的全球負債報告顯示，今年第一季度，韓國家庭債務與GDP之比高達104.3%，在36個主要經濟體中位列第一，是全球最高水平。報告還顯示，韓國的家庭債務主要由抵押貸款構成，由強勁的住房需求和房價增長所推動。近四分之三的韓國家庭財富與房地產聯繫緊密，與房地產市場相關的債務達到2.6萬億韓元，超過70%的未償貸款都是基於浮動利率，一旦加息，貸款買房家庭的負擔必然增加。

近期，韓國房價的持續下跌或許是危機發生前的一個信號。據悉，8月韓國全國房價指數環比下降0.29%，創2009年初以來的最大月度跌幅，並連續第九個月下跌。韓國央行行長李昌鏞也表示，預計韓國房地產市場價格可能會進一步下跌。

與此同時，劉英還指出，若持續大幅度加息，則有可能讓韓國陷入債務風險，特別是目前韓國已經體現出經濟下行的壓力，更要注意控制風險。

從各項經濟指標來看，近期韓國經濟確實遭遇「逆風」。標普全球發布的數據顯示，韓國8月製造業採購經理人指數（PMI）經季調後從7月的49.8降至47.6，連續第二個月低於50榮枯線，並創下2020年7月以來的最低水平。

另外，以8月經貿數據來看，韓國8月貿易收支出現了94.7億美元的逆差，這是自1956年開始進行貿易統計以來66年來的單月最大逆差。當月韓國出口額為566.7億美元，同比漲幅放緩至6.6%，另外工業生產指數也出現了環比下滑。

楊盼盼分析稱，韓國加息政策對其國內家庭和企業支出產生抑制效應。全炳瑞也向記者指出，利率上升的速度和水平給家庭或企業帶來了巨大負擔，「進一步上調利率會使家庭消費和企業投資萎縮，若繼續上調利率，2023年的增長率將不可避免地放緩。」

當前已經有部分經濟體出現了調整加息步伐的苗頭，如澳大利亞央行放緩加息，10月加息0.25個百分點，低於預期的0.5個百分點。對此，劉英認為，由於開始意識到連續加息的弊端，所以很多經濟體都有放緩加息的意願，呈現出間歇性特徵。

在加息路上亦步亦趨的韓國，如今也不得不警惕過度加息可能引致的風險。全炳瑞表示，過度提高利率很可能會使經濟景氣下降，「韓國政府在2023年很有可能會將政策重心轉移到經濟上，而不是物價。」

本期編輯 江佩佩 實習生 林曦瑩